可转债周报（5.6-5.10）：正股和估值共同支撑转债修复

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 正股和估值共同支撑转债修复 可转债周报（5.6-5.10） 2024年05月13日 中证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 中证转债 3.04 6.72 0.07 上证指数 2.78 11.83 -3.38 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（4.22-4.2 6）：修复行情延续，转债估值压缩2024-04-29 2 可转债研究框架系列二：如何提高规避回售类下修博弈胜率？2024-04-19 3 可转债周报（4.15-4.1 9）：中小盘转债收跌，关注绩优转债标的2024-04-22 投资要点  二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至5月10日，上证指数周环比上涨1.6%，收于3154.55点；上证转债周环比上涨1.78%，收于356.85点；中证转债周环比上涨1.93%，收于402.48点；深证转债周环比上涨2.19%，收于286.6点。利率债有所调整。5月11日，1年期国债收于1.71%，周环比上行2BP；10年期国债收于2.34%，周环比上行3BP。2）从转债所属行业来看，美容护理、家用电器、环保等行业领涨，周涨幅分别为5.27%、3.93%、3.76%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为泰林转债、泰坦转债、伟24转债、正丹转债和惠城转债，周涨跌幅分别为24.96%、23.53%、20.56%、20%和15.98%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为锋工转债、广电转债、晶瑞转债、凯中转债和东时转债，周涨跌幅分别为-12.6%、-6.12%、-5.9%、-5.53%和-5.31%。4）转债估值抬升。截至5月10日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为46.4%和61.78%，周环比分别下跌0.26个百分点和下跌0.7个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为76.95%、28.46%、14.42%、8.99%、6.33%，周环比分别上涨1.61、上涨4.71、上涨2.36、下跌2.3、上涨0.44个百分点。  一级市场跟踪：上周（5.6-5.10）无转债发行和上市。截至2024年5月10日，待发新券中已拿到证监会批文的转债12家，规模共计62亿元；已通过发审委转债14家，规模共计202亿元。  核心观点：正股和估值共同支撑转债修复。从正股来看，在国内多地地产政策出台、4月通胀和出口数据改善、外资对中国资产关注度提升等利好因素下，上周A股震荡走强；从估值来看，大部分平价区间的转债估值均有所拉伸，主要原因或为纯债市场调整、权益市场修复背景下转债增量资金增加；正股震荡走强和转债估值拉伸共同支撑上周转债市场持续修复。往后看，市场修复行情延续，但板块轮动仍然较快，转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，在配置信用资质较好的低价转债的同时，关注具备一定成长性和进攻性的偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）适时进行下修博弈；但需警惕下修失败或不到位的风险；3）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。  风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05上证指数中证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业/主题跟踪 ................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 5 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） .................................................................. 5 图3：各期限国债到期收益率普遍上行（%） ............................................................... 5 图4：各期限国开债到期收益率普遍上行（%） ........................................................... 5 图5：利率债期限利差走阔（BP） ............................................................................... 6 图6：中美10Y国债利差周环比走阔（%，BP）.......................................................... 6 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） ............................................................................. 6 图8：可转债行业周涨跌幅（%） ................................................................................ 6 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%） .......................................... 7 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元） ................................................................ 7 图11：全市场转股溢价率走势（%） ........................................................................... 8 图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................ 8 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................. 8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（5.06-5.10） ........................................................ 7 表2：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 9 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：A股机会大于风险。在国内多地地产政策出台、4月通胀和出口数据改善、外资对中国资产关注度提升等利好因素下，上周A股震荡走强。1）国内稳增长政策发力：上周国内多地出台地产放松政策，如杭州、西安等地全面取消住房限购，从需求端发力有望推动地产销售恢复，提升房地产景气度。2）经济修复延续：在高基数影响减弱、海外需求边际改善、外贸政策护航等因素影响下，4月份出口超预期改善，突显较强韧性；4月CPI同比和环比均有一定改善，PPI降幅有所收窄；4月金融数据虽然不及预期，但可能受到存款搬家、资金空转、手工补息等被治理和金融“挤水分”方面的一定扰动。展望后市，在中国经济弱复苏、业绩端压制作用消退、4月底政治局会议要求政策提前发力、美联储降息预期提前、外资回补中国资产仓位、技术面走出调整区间等多重利好下，我们判断当前A股二次探底或已结束，机会大于风险。 债市：短期面临调整压力。在政策靠前发力、经济弱修复延续等因素影响下，债市短期面临一定调整压力。1）政策面：4月底政治局会议指出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”和“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，一方面稳增长政策发力有望提振经济修复速度，另一方面政府债供给加速或对债市造成一定冲击；此外，杭州、西安等地方全面放开限购，多地地产刺激政策的出台有望推动地产销售恢复。2）经济基本面：4月出口和通胀数据均有所改善，国内经济修复态势延续；4月社融数据在政府债发行节奏较慢、季节性因素和金融“挤水分”等因素影响下，表现不及市场预期，但呈现高质量发展特征。往后看，在经济基本面弱修复和资产荒格局未改的背景下，我们认为债市发生趋势性反转的概率不大，但短期面临较多扰动因素，如5-6月利率债供给