国贸期货农产品投研日报

2024年5月16日星期四 一、行情建议 国内方面，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北区域随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业的采购建库积极性并不高。深加工企业库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位，支撑深加工玉米消费。 短期来看，目前余粮和替代谷物供应压力和新季小麦上市压力仍然对盘面存在一定压制。中期来看，随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，盘面预期震荡偏强运行，建议07、09合约逢低做多。 主要关注点：天气、小麦价格、下游需求情况、政策等。 行情回顾： 分析： 分析： 价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；同时，海外浆厂对欧美提价幅度更大，Suzano对于欧洲5月纸浆参考价格将提高至1440美元/吨，是欧洲市场有史以来的最高的名义价格，部分说明了欧洲纸浆需求的恢复，且在4月主要产浆国发生供给扰动的背景下，预计五月份纸浆供应偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。 2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：五一节后首周，场内整体交投节奏并未出现集中回暖，下游纸企零星散单入市，寻低价货源采买填充刚需消耗，对纸浆市场利好带动相对有限，四大主力下游装置负荷均呈下降趋势，当前纸浆价格高位僵持，成品价格上行乏力，利润空间持续压缩下，纸企下调开工减少亏损，部分生活纸纸企调涨意向强烈，终端缓慢落实下利润空间略有修复。考虑当前仍有部分纸企存检修预期，短线内文化纸开工率仍存一定下调可能；生活纸检修纸企在五一期间已陆续进入停机状态，若纸浆价格无明显波动，短线内生活纸开工或窄幅震荡波动不大；白卡纸车速降低，纸企整体产量相比较上一周期减少了2.7%，预计短期内车速仍有降低空间。 3.港口库存去化至中位水平：截止2024年5月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.3万吨，较上期下降10.3万吨，环比下降5.4%，库存量连续三周呈现累库后在本周转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期减缓，周内到港数量较上周期下降。目前基本维持1.3万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期减缓，周期内累计出货超过7万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 综上，本周纸浆价格震荡调整运行，主要原因为：一、纸浆期货主力合约上涨后回调，国际针叶浆外盘高价零星成交，但部分主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，浆价整体区间内波动走势。二、阔叶浆价本周期内高位区间震荡，市场内流通货源紧俏，近期到港货源成本高价支撑，支撑阔叶浆价上涨。三、本周期下游部分原纸厂家需求相对清淡，原纸价格出现松动，部分纸厂继续降低开工负荷，对原料纸浆消耗速度减缓，采购情绪一般，整体有限支撑浆价走势。 二、重点数据监测 1、玉米 2、豆粕 3、棕榈油 4、豆油 5、纸浆 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎