国贸期货农产品投研日报

农产品一、行情建议品种行情评述操作建议玉米新麦即将上市，短期玉米涨幅受限行情回顾：今日东北地区价格稳中上涨。基层流通偏紧，种植户剩余量有限，贸易商看涨预期进一步，挺价出货。深加工企业门前到货量减少，陆续提高收购价。北港到货一般，价格稳定。今日华北地区玉米继续上行。深加工企业门前到货车辆相对较少，山东、河南、河北等地深加工企业收购价格继续上行，幅度10-20元/吨。随着市场流通量减少，提价上量的效果减弱。今日销区玉米市场趋稳运行，局部地区小幅上涨。今日期货盘面窄幅波动，港口贸易商报价趋稳。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2459元/吨，较上一交易日上涨3元/吨，较上一交易日上涨0.12%。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月12日，美玉米种植率49%，低于去年同期的60%与五年均值54%，符合市场市场预期。从预报来看，未来两周美国玉米主产区降水预期高于历史均值，降水区域有所南移，预期大平原中北部的作物播种进度会有所加快，其他区域播种进度预期继续受到不时阵雨的影响。根据USDA出口检验报告，截至2024年5月9日，美国玉米出口检验量为93.77万吨，周比减少28%，同比减少20%，当周美国对中国装运0吨玉米。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。近期美玉米受不利天气因素炒作影响，强势反弹，目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北区域随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业的采购建库积极性并不高。深加工企业库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位，支撑深加工玉米消费。短期来看，目前余粮和替代谷物供应压力和新季小麦上市压力仍然对盘面存在一定压制。中期来看，随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，盘面预期震荡偏强运行，建议07、09合约逢低做多。主要关注点：天气、小麦价格、下游需求情况、政策等。品种：玉米观点：震荡，逢低多推荐星级★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年5月16日星期四 农产品·投研日报2豆粕美豆产区依然偏湿，连粕建议逢低做多行情回顾：15日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约M2409报收于3565元/吨，涨6元/吨，涨幅0.17%，持仓230.25万手，日增仓1.33万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价涨跌互现，其中天津报3460元/吨持稳，山东报3430跌10元/吨，江苏报3410元/吨持稳，广东报3490涨20元/吨。分析：美豆主产区爱荷华洲等地近期出现较多降雨，对整体播种进度造成影响。USDA播种进度报告显示，截至5月12日，美豆播种35%，低于市场预期的39%和去年同期的45%，但高于五年均值34%。出苗率为16%，一周前为9%，上年同期为17%，五年均值为10%。从气象预报看，未来两周美国大豆主产区降水预期高于历史均值，降水区域有所南移，预期大平原中北部的作物播种进度会有所加快，其他区域播种进度预期继续受到不时阵雨的影响，但降雨预期有利于大豆出苗和初期生长。目前巴西洪水炒作的热情已经减退，但具体损失仍需要经过一段时间的评估。此外，南美的天气风险下，美豆近期的出口需求有所转好。根据USDA出口检验周报，截至5月9日的一周，美国大豆出口检验量为406,052吨，较一周前增长13%，比去年同期增长113%，高于市场预期。国内豆粕延续累库态势，但目前累库速度并不快。需求层面，近期豆粕成交量较为一般，五一假期后饲料企业存在补库需求，提货量表现较好，饲料企业库存天数小幅上升但仍处于低位。美盘方面，美豆新作丰产预期落地，播种进度预期仍对CBOT盘面有所支撑，但墒情良好增加了后期天气炒作的难度。内盘方面，若美豆炒作播种进度偏慢，在国内豆粕库存尚未累到高点、盘面绝对价格不高的情况下仍有跟随上行动力。豆粕单边以逢低做多思路为主，同时建议继续持有M9-1正套。现货基差方面，在近月大豆到港集中的情况下，预期豆粕基差仍然呈现弱势震荡。考虑到7-9月国内大豆买船进度偏慢，贴水成本较高等因素，相对看好后期的基差。品种：豆粕观点：震荡，逢低多，9-1正套继续持有。推荐星级★★★棕榈油印尼近日有暴雨洪水天气基本面情况：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1—15日棕榈油出口量为574760吨，较上月同期出口的697449吨减少17.59%。4月中旬棕榈油进口利润有所回升，近远月买船量增加。目前华南棕榈油进口现货利润已经打开，利润的回升及补库的需求促使国内买船量增加，近日5月、6月的买船量也有增加，缓解了近端供给的不足。虽然受替代性影响目前棕榈油消费主要靠刚需，但近端到港量的缺失将进一步影响国内库存。据国家粮油信息中心，预计4月份24度棕榈油到港18万吨，5月22万吨，6月18万吨。近月到港量仍然较少，国内棕榈油库存仍处于去库节奏，根据Wind数据，第18周国内棕榈油商业库存降至50.2万吨。品种：棕榈油观点：震荡逻辑：印尼暴雨洪水天气对棕榈油或有利多影响，近期油脂波动较大，建议观望。推荐星级★★ 农产品·投研日报3分析：印尼近期暴雨洪水天气将影响即期棕榈油产量，4月马来棕榈油供强需弱，显现小幅累库；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。豆油油厂开机率、压榨量维持高位基本面情况：USDA报告整体利空但无亮点，主要是小幅调增美豆期末结转库存、维持阿根廷大豆5000万吨产量预估以及下调100万吨巴西大豆产量。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。截至5月10日一周，国内大豆压榨量180万吨，周环比回升8万吨，月环比回升3万吨，较上年同期及过去三年均值分别降低18万吨、6万吨。本周油厂开机率继续提高，预计本周大豆压榨量在195万吨左右。分析：进口大豆大量到港导致开机率和压榨量维持高位，国内豆油供给偏宽松，美豆新作暂时缺乏天气炒作，巴西及阿根廷大豆也缺乏新的驱动，豆油基本面较弱。品种：豆油观点：震荡偏弱逻辑：近期利多因素有限，随着大量进口大豆到港，压榨量上升，豆油供给偏宽松。推荐星级★★★纸浆外盘价格上涨，国内需求低迷现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6350元/吨；华南地区报价6400元/吨；江浙沪地区报价6400元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。基本面情况：【纸浆】库存：本周期铜版纸生产企业库存44.7万吨，环比增幅0.2%。本周工厂生产小幅收紧，然需求端延续偏弱，用户刚需采买为主，部分纸企出口贸易尚可，一定程度缓解库存压力。产能利用率：本周期铜版纸产能利用率58.0%，环比降幅7.0%；铜版纸产量7.9万吨，环比降幅10.2%。目前铜版纸行业供需相对平衡，工厂生产基本稳定，产线交叉排产情况存在，周内山东地区有产线计划内检修。本周行业产能利用率环比下降。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续，业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场价格维稳运行，业者普遍观望状态，目前原料纸浆现货价格区间波动，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场业者观望为主，木浆价格震荡调整，成本面压力变化不大，部分品牌白卡纸依旧亏损，因此纸厂有减少生产意向。分析：1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：海外主要浆厂大幅提高纸浆品种：纸浆观点：宽幅震荡，多标品空阔叶。逻辑：1.五月中国纸浆发运量预计减少，货源偏紧；2.外盘报价上涨，支撑纸浆价格；3.下游纸厂开工率下滑，制约纸浆上涨空间。推荐星级★★ 农产品·投研日报4价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；同时，海外浆厂对欧美提价幅度更大，Suzano对于欧洲5月纸浆参考价格将提高至1440美元/吨，是欧洲市场有史以来的最高的名义价格，部分说明了欧洲纸浆需求的恢复，且在4月主要产浆国发生供给扰动的背景下，预计五月份纸浆供应偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：五一节后首周，场内整体交投节奏并未出现集中回暖，下游纸企零星散单入市，寻低价货源采买填充刚需消耗，对纸浆市场利好带动相对有限，四大主力下游装置负荷均呈下降趋势，当前纸浆价格高位僵持，成品价格上行乏力，利润空间持续压缩下，纸企下调开工减少亏损，部分生活纸纸企调涨意向强烈，终端缓慢落实下利润空间略有修复。考虑当前仍有部分纸企存检修预期，短线内文化纸开工率仍存一定下调可能；生活纸检修纸企在五一期间已陆续进入停机状态，若纸浆价格无明显波动，短线内生活纸开工或窄幅震荡波动不大；白卡纸车速降低，纸企整体产量相比较上一周期减少了2.7%，预计短期内车速仍有降低空间。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年5月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：179.3万吨，较上期下降10.3万吨，环比下降5.4%，库存量连续三周呈现累库后在本周转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期减缓，周内到港数量较上周期下降。目前基本维持1.3万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期减缓，周期内累计出货超过7万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。综上，本周纸浆价格震荡调整运行，主要原因为：一、纸浆期货主力合约上涨后回调，国际针叶浆外盘高价零星成交，但部分主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，浆价整体区间内波动走势。二、阔叶浆价本周期内高位区间震荡，市场内流通货源紧俏，近期到港货源成本高价支撑，支撑阔叶浆价上涨。三、本周期下游部分原纸厂家需求相对清淡，原纸价格出现松动，部分纸厂继续降低开工负荷，对原料纸浆消耗速度减缓，采购情绪一般，整体有限支撑浆价走势。二、重点数据监测1、玉米图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 农产品·投研日报5数据来源：WIND、钢联2、豆粕图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨）数据来源：WIND、汇易网3、棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 农产品·投研日报6数据来源：WIND、汇易图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨）数据来源：WIND、汇易4、豆油图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 农产品·投研日报7数据来源：WIND、汇易图4豆油港口周度库存（单位：万吨）数据来源：WIND、汇易5、纸浆图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 农产品·投研日报8数据来源：钢联图2纸浆港口周度库存（单位：万吨）数据来源：钢联个人观点，仅供参考。国贸期货研究院农产品研究中心 农产品·投研日报9杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508期市有风险，入市需谨慎