有色与新材料产品每日报告：策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 何妍 heyan@citicsf.com 从业资格号：F03128282 投资咨询号：Z0020224 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2024-05-15 重要提示：本报告非人的投资建议。中信期货不会因期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何业分析或上市公司相关内容，旨为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行或上市公司的相关推荐，不构成在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业的承诺或声明。在任何情况下，对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 策宽松预期较为乐观，有色金属价格再政度抬升 摘要： 铜观点：政策宽松预期乐观，铜价强势不改。 氧化铝观点：供需错配现货上涨，盘面高位震荡。 铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势。 锌观点：宏观情绪回升，锌价表现偏强。 铅观点：供应扰动支撑铅价短期偏强，铅价超过锂对铅替代的经济线。 镍观点：基本面矛盾变化有限，镍价延续偏高位。 不锈钢观点：库存小幅回升，不锈钢震荡运行。 锡观点：供应扰动不减，锡价偏强震荡。 工业硅观点：四川开工率回升，硅价承压下行。 碳酸锂观点：库存持续累积，碳酸锂价格承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：政策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升 逻辑：宏观面多空消息交织，杭州和西安全面放开房地产限购，4月中国社融大幅走弱，但投资者对国内政策面宽松预期较为乐观。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，但部分品种矿端存在阶段性改善预期。需求端多数品种有所好转，震荡回落有利于提振消费，有色品种季节性库存拐点有望逐步出现。中短期来看，政策面宽松预期仍在，供应端扰动继续支撑价格，资金继续主导当前盘面，继续留意沪铜持仓变化，可继续关注供应端受限品种低吸做多机会。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/20 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：政策宽松预期乐观，铜价强势不改 信息分析： （1）5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。其中，针对中国电动汽车的关税将从25%提升至100%，用于电动汽车的锂离子电池及其零部件的关税将从今年的7.5%跃升至25%，太阳能电池的关税将从25%提高到50%。 （2）5月11日，中国充电联盟发布4月全国电动汽车充换电基础设施运行情况。数据显示，2024年1-4月，我国充电基础设施增量为101.7万台，新能源汽车国内销量252.0万辆，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长。桩车增量比为1:2.5，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。 （3）SMM数据显示，4月全国精铜杆产量合计81.11万吨，较3月份环比下降3.85万吨，开工率为63.28%，环比下滑3个百分点，同比下滑3.96个百分点。 （4）据外电5月13日消息，秘鲁政府周一公布的数据显示，该国3月铜产量基本持平于219,011吨，今年前三个月，铜的产量达到641,000吨。根据秘鲁能源和矿业部数据，今年第一季度的铜产量较上年同期增加3.5%。 （5）根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先将在5月17日发行。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水70-贴水30，均贴水50元，环比减少0元；5月13日SMM铜社库上周四减少0.21万吨，至40.01万吨，5月14日广东地区环比增加0.04万吨，至5.45万吨；5月14日上海电解铜现货和光亮铜价差4525元，环比增加434元。 逻辑：宏观面多空消息交织，杭州和西安全面放开房地产限购，4月中国社融大幅走弱，美国加征对华部分商品进口关税，但投资者对国内政策面宽松预期较为乐观。供需面来看，矿端延续偏紧局面，BHP拟收购英美资源进一步强化供应担忧，关注该公司在5月22日前的进一步报价；铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价震荡调整过程中略微提振下游消费，铜库存季节性去库有望逐步展开。中短期来看，政策宽松预期和矿端扰动继续支撑铜价，资金迟迟未大幅撤离背景下，铜价表现比预期还要强；长期来看，美联储政策转向及供需偏紧的预期没变，择机关注低吸做多机会。 操作建议：可保持谨慎偏多思路，择机关注低吸做多机会 风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期 震荡偏强 氧化铝 氧化铝观点：供需错配现货上涨，盘面高位震荡 信息分析： （1）5月14日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3710元涨10元；全国加权指数3738.4元涨4.4元；山东3640-3680元均3660涨5元；河南3650-3690元均3670元涨5元；山西3710-3760元均3735元涨20元；广西3710-3750元均3730涨15元。 （2）阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区部分矿山近期已经进入验收等待期，据部分市场人士反映，随着近期个别矿山验收合格，预计节后将有一小部分矿山陆续恢复生产，届时山西地区国产矿供应紧张状况较前期将有所缓解，但供应明显改善仍需时日。 震荡偏强 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/20 （3）据阿拉丁（ALD）了解，几内亚铝土矿受去年的中央油库火灾、近期的驳船和港口审查严格等因素制约，发货及时性仍受到阻碍。有矿企表示近期发运的矿石还是在执行两个月前的订单，矿企面临着不能及时交货的违约风险，由此带来的滞期费用，也加重了一些矿企的负担。从发运数量来看，1-4月份几内亚13家矿企共发运4589万湿吨铝土矿，较去年同期仅增156万湿吨，远低于预期增量。与此同时，几内亚至山东青岛的Cape船型运费仍在上涨，当前价格为27-28美元/吨，一周涨幅为3美元/吨。 逻辑：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，但晋豫矿石复产不断推迟，国产矿和氧化铝复产进度缓慢；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产预期，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：交割品升水成交普遍，随着近期现货价格连续上浮，刚需采购热度较节前稍降。整体来看，近期氧化铝供需有错配，且矿端复产预期不断延后，同时有色板块资金情绪波动较大，盘面走势偏强且不排除进一步上探。另一方面若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润，氧化铝底部或有抬升。后续需要持续关注国产矿的复产情况，以及有色板块的整体表现。 操作建议：持多或滚动操作，关注国产矿尤其是山西复产进度。 风险因素：矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端。 铝 铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势 信息分析： （1）5月14日，SMM上海铝锭现货报20490~20530元/吨，均价20510元/吨，+80元/吨，(贴)90 ~ (贴)50，平均贴70。 （2）5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平。 （3）5月13日，国内铝棒社会库存20.02万吨，上周四相比去库1.09万吨。 （4）今年一季度，云南省规模以上工业发电量796.6亿千瓦时，同比增长6.9%，保障全社会用电量达到629亿千瓦时，同比增长6.8%。总体看，能源电力保供形势持续向好。当前火电存煤同比增加41万吨，水电蓄能同比增加58亿千瓦时。电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。此外，油气产供也保持稳定，一季度加工原油同比增长14.1%，天然气消费量同比增长14%以上。 （5）据界面新闻，2024年4月23日消息，俄罗斯工业和贸易部副部长维克托叶夫图霍夫(ViktorYevtukhov)表示，俄政府将很快讨论对俄铝的支持措施，包括取消出口关税和购买该公司的产品作为国家储备。由于俄罗斯铝产量在全球的占比比较高，其流向将影响着全球铝市场的区域供应格局，因此，格外引人注意。根据俄铝2023年财报，其2023年铝产量达到384.8万吨，同比增长0.3%。阿拉丁（ALD）的统计数据显示，该产量使得俄铝位居2023年全球第三大铝生产商。 逻辑：短期市场情绪偏强，国内电解铝进口亏损幅度仍较大，进口货源实际进入国内市场的量有所减少，供给压力有限，国内铝价高位震荡。基本面方面，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，铝旺季库存拐点出现，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。 操作建议：谨慎偏多思路对待。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡偏强 锌 锌观点：宏观情绪回升，锌价表现偏强 信息分析： （1）现货方面，5月14日上海0#锌对06合约报贴水90元/吨，广东0#锌对06合约报贴水80元/吨，天津 0#锌对06合约报贴水0元/吨。 震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/20 （2）截至本周一（5月13日），SMM七地锌锭库存总量为21.46万吨，较上周一（5月6日）减少0.17万吨，较上周四（5月9日）增加0.17万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 （4）Nyrstar旗下的荷兰Budel冶炼项目宣布将从5月13日当周恢复，部分原因是因为锌价上涨。Budel