有色与新材料产品每日报告：策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升

策宽松预期较为乐观，有色金属价格再政度抬升 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色与新材料团队 有色观点：政策宽松预期较为乐观，有色金属价格再度抬升逻辑：宏观面多空消息交织，杭州和西安全面放开房地产限购，4月中国社融大幅走 弱，但投资者对国内政策面宽松预期较为乐观。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，但部分品种矿端存在阶段性改善预期。需求端多数品种有所好转，震荡回落有利于提振消费，有色品种季节性库存拐点有望逐步出现。中短期来看，政策面宽松预期仍在，供应端扰动继续支撑价格，资金继续主导当前盘面，继续留意沪铜持仓变化，可继续关注供应端受限品种低吸做多机会。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 摘要： 铜观点：政策宽松预期乐观，铜价强势不改。氧化铝观点：供需错配现货上涨，盘面高位震荡。铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势。锌观点：宏观情绪回升，锌价表现偏强。铅观点：供应扰动支撑铅价短期偏强，铅价超过锂对铅替代的经济线。镍观点：基本面矛盾变化有限，镍价延续偏高位。不锈钢观点：库存小幅回升，不锈钢震荡运行。锡观点：供应扰动不减，锡价偏强震荡。工业硅观点：四川开工率回升，硅价承压下行。碳酸锂观点：库存持续累积，碳酸锂价格承压。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 何妍heyan@citicsf.com从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 一、行情观点 品种 中线展望 铜观点：政策宽松预期乐观，铜价强势不改 信息分析： （1）5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。其中，针对中国电动汽车的关税将从25%提升至100%，用于电动汽车的锂离子电池及其零部件的关税将从今年的7.5%跃升至25%，太阳能电池的关税将从25%提高到50%。 （2）5月11日，中国充电联盟发布4月全国电动汽车充换电基础设施运行情况。数据显示，2024年1-4月，我国充电基础设施增量为101.7万台，新能源汽车国内销量252.0万辆，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长。桩车增量比为1:2.5，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。 （3）SMM数据显示，4月全国精铜杆产量合计81.11万吨，较3月份环比下降3.85万吨，开工率为63.28%，环比下滑3个百分点，同比下滑3.96个百分点。 （4）据外电5月13日消息，秘鲁政府周一公布的数据显示，该国3月铜产量基本持平于219,011吨，今年前三个月，铜的产量达到641,000吨。根据秘鲁能源和矿业部数据，今年第一季度的铜产量较上年同期增加3.5%。 （5）根据安排，超长期特别国债期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先将在5月17日发行。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水70-贴水30，均贴水50元，环比减少0元；5月13日SMM铜社库上周四减少0.21万吨，至40.01万吨，5月14日广东地区环比增加0.04万吨，至5.45万吨；5月14日上海电解铜现货和光亮铜价差4525元，环比增加434元。 信息分析： （3）据阿拉丁（ALD）了解，几内亚铝土矿受去年的中央油库火灾、近期的驳船和港口审查严格等因素制约，发货及时性仍受到阻碍。有矿企表示近期发运的矿石还是在执行两个月前的订单，矿企面临着不能及时交货的违约风险，由此带来的滞期费用，也加重了一些矿企的负担。从发运数量来看，1-4月份几内亚13家矿企共发运4589万湿吨铝土矿，较去年同期仅增156万湿吨，远低于预期增量。与此同时，几内亚至山东青岛的Cape船型运费仍在上涨，当前价格为27-28美元/吨，一周涨幅为3美元/吨。 逻辑：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，但晋豫矿石复产不断推迟，国产矿和氧化铝复产进度缓慢；需求端：电解铝运行产能不断回升且有进一步的复产预期，南方对于氧化铝的需求仍在增加。现货端：交割品升水成交普遍，随着近期现货价格连续上浮，刚需采购热度较节前稍降。整体来看，近期氧化铝供需有错配，且矿端复产预期不断延后，同时有色板块资金情绪波动较大，盘面走势偏强且不排除进一步上探。另一方面若铝价长期维持高位，铝厂在利润丰厚的情况下，不排斥给予氧化铝厂一定利润，氧化铝底部或有抬升。后续需要持续关注国产矿的复产情况，以及有色板块的整体表现。操作建议：持多或滚动操作，关注国产矿尤其是山西复产进度。 风险因素：矿山复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端。 铝观点：市场情绪仍偏强，铝价维持上行趋势 信息分析： （1）5月14日，SMM上海铝锭现货报20490~20530元/吨，均价20510元/吨，+80元/吨，(贴)90 ~ (贴)50，平均贴70。 （2）5月13日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较上周四持平。 （3）5月13日，国内铝棒社会库存20.02万吨，上周四相比去库1.09万吨。 （4）今年一季度，云南省规模以上工业发电量796.6亿千瓦时，同比增长6.9%，保障全社会用电量达到629亿千瓦时，同比增长6.8%。总体看，能源电力保供形势持续向好。当前火电存煤同比增加41万吨，水电蓄能同比增加58亿千瓦时。电力供需基本平衡，今年以来3次优化调减负荷管理规模，4月10日起全面放开用电负荷管理。此外，油气产供也保持稳定，一季度加工原油同比增长14.1%，天然气消费量同比增长14%以上。 （5）据界面新闻，2024年4月23日消息，俄罗斯工业和贸易部副部长维克托叶夫图霍夫(ViktorYevtukhov)表示，俄政府将很快讨论对俄铝的支持措施，包括取消出口关税和购买该公司的产品作为国家储备。由于俄罗斯铝产量在全球的占比比较高，其流向将影响着全球铝市场的区域供应格局，因此，格外引人注意。根据俄铝2023年财报，其2023年铝产量达到384.8万吨，同比增长0.3%。阿拉丁（ALD）的统计数据显示，该产量使得俄铝位居2023年全球第三大铝生产商。 逻辑：短期市场情绪偏强，国内电解铝进口亏损幅度仍较大，进口货源实际进入 国内市场的量有所减少，供给压力有限，国内铝价高位震荡。基本面方面，下游需求回升，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费小幅回升，铝旺季库存拐点出现，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。 操作建议：谨慎偏多思路对待。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：宏观情绪回升，锌价表现偏强信息分析： 锌 震荡 （1）现货方面，5月14日上海0#锌对06合约报贴水90元/吨，广东0#锌对06合约报贴水80元/吨，天津0#锌对06合约报贴水0元/吨。 （2）截至本周一（5月13日），SMM七地锌锭库存总量为21.46万吨，较上周一（5月6日）减少0.17万吨，较上周四（5月9日）增加0.17万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 （4）Nyrstar旗下的荷兰Budel冶炼项目宣布将从5月13日当周恢复，部分原因是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.5万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产。 （5）瑞典矿业集团Boliden5月13日表示，其在爱尔兰的Tara锌矿将重启生产，该矿曾于2023年停产。 逻辑：宏观方面，一线城市陆续放开或者放松限购政策，且国内出口数据回暖，对市场情绪有所提振，有色整体情绪仍然较为乐观，锌价表现偏强。供给端，3月锌矿进口同比大幅回落，显示锌矿供应偏紧。国内外锌矿加工费持续下移，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，3月份锌锭产量为52.5万吨，同比下降5.6%，4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比继续下降2.09万吨，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。不过随着锌价回升，前期因为低价而减产的项目有部分复产，比如荷兰的Budel冶炼厂以及爱尔兰的Tara锌矿近期都宣布复产，供应端预期稍有好转。需求方面，下游需求仍然较为疲弱，现货维持贴水，国内库存还未持续性去库，当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平，关注后续库存去化情况。综合来看，供应偏紧支撑长期锌价，结合当前有色情绪整体保持乐观，激进投资者可以轻仓试多。 操作建议：激进投资者轻仓试多 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：供应扰动支撑铅价短期偏强，铅价超过锂对铅替代的经济线 信息分析： （1）近日，由工业和信息化部负责组织起草的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（GB 43854—2024）强制性国家标准，已由市场监管总局（国家标准委）发布，将于今年11月1日正式实施。 （2）SMM统计2024年5月13日国内主要市场铅锭社会库存为6.69万吨，较9日增0.78万吨，较6日增1.06万吨。 （3）5月14日铅升贴水均值为-435元/吨（+25元/吨）；5月13日LME铅升贴水（0-3）为-51.77美元/吨（-3.37美元/吨）。 逻辑：1）供应端：受“反向开票”相关政策短暂扰动废电瓶回收市场，导致短期废料回收量减少，铅精矿端供应同样偏紧，24年1-4月份原生铅和再生铅产量累计同比分别下降4.39%、5.93%；2）需求端：据安泰科数据显示，1-2月份铅酸蓄电池产量同比增加3%，增速整体弱于去年，但替换需求保证了铅蓄电池消费整体稳定，新装需求受两轮车用锂电池技术规范出台影响有逐步转弱预期。整体而言，过高的铅价传导至铅蓄电池，导致终端消费者偏好锂电池会加速锂电池对铅蓄电池替代，按照12万元/吨碳酸锂现货均价计算，由锂电池综合成本倒推的铅估值上限在1.81万元/吨附近，由锂电池综合成本的90%分位倒推的铅估值上限在1.54万元/吨附近，当前沪铅盘面价格已经超过了铅锂替代的经济线，铅价若继续明显走强需关注终端消费对铅价的负反馈，中长期视角下沪铅维持逢高沽空思路不变，短期视角下市场围绕再生铅原料端及交割品问题炒作推升铅价，建议投资者以正套思路对待铅价。 操作建议：短期单边以偏多思路对待，不建议追多 风险因素：等待碳酸锂价格大幅上涨后打开铅价上方估值空间，海外需求走强拉动铅产品出口，供应端扰动（利多）；锂价再度走弱压低锂电池成本，地缘风险外溢和海外需求走弱导致出口不畅（利空） 镍观点：基本面矛盾变化有限，镍价延续偏高位 信息分析： （1）最新镍库存8.08万吨，较前一交易日增加348吨，注销仓单0.52万吨，占比6.44%；沪镍库存20714吨，较前一交易日增加5吨。LME库存、国内SHFE库存年内整体延续偏累库趋势，全球显性库存拐点自23年年中已然确认。 （2）现货方面，5月14日SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2406合约分别升水1400-1600元/吨，贴水500元/吨-贴水200元/吨；现货升水分别下跌50元/吨、持平。盘面价格和市场升水偏窄辐波动，市场成交尚可，此外，硫酸镍价格继续小幅探涨。 （3）5月11日市场消息