红利策略基金系列观察（四）：跟进“港股通红利税”，哪些港股红利基金值得关注？

2024年05月15日 跟进“港股通红利税”，哪些港股红利基金值得关注？ 红利策略基金系列观察（四） 投资要点 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 2021、2022、2023年全部港股股息率（分别截至次年4月30日）中位数分别为4.50%、5.25%、5.73%，远高于A股水平，且在全球范内具备优势。近期减免港股通投资红利税的讨论更是推动港股高股息板块快速上涨，未来内外宏观环境发生积极变化、企业分红意愿有望提升共同指向港股红利资产或将持续展现配置价值。 销售服务电话：021-20515355 港股红利税制度与减税影响：部分静态股息率较高的银行、能源、公用事业板块的个股A/H溢价率仍然较高，截至2024年5月14日，静态股息率大于5%的股票加权溢价率为41.50%，溢价率已经较5月9日的46.63%收敛了11%。按照当前高息股的溢价率水平，相关板块已基本体现红利税变化预期的一次性影响，如果相关建议最终落地，由红利税带来的估值抬升空间可能不大。 相关研究报告 1、《【公募基金】审美偏向供给壁垒、格局改善、业绩稳定——2024Q1主动权益型基金季报点评》2024-04-24 2、《【公募基金】2024年一季度公募基金市场回顾20240415》2024-04-153、《透视红利效应，运用扩散思维寻找未来高分红潜力股—红利策略基金系列观察（二）》2024-04-094、《从预期股息率抬升角度寻找行业和匹配指数—红利策略基金系列观察（一）》2024-03-255、《如何基于产业价值链进行医药基金的定性分类？——医药主题基金研究系列 （ 一 ） — 公 募 基 金 专 题 报 告 》2023-12-28 除了减税，港股红利还可以关注哪些机会？寻找港股红利扩散也可以采用预期收益率增加的角度，关注股息率可能继续上升的个股（近三年股息率持续上升），或从每股收益增长的角度，关注业绩超预期指标排名前30%的个股。原来估值较高的泛消费类资产的股息回报率已开始慢慢的向公用事业类资产靠拢。这些估值已收缩到位的泛消费类资产，未来有可能接棒公用事业类低波红利资产，成为港股市场企稳的稳定器。 哪些港股红利基金值得关注？基于以上得到的股票池标的，根据基金2024年一季报披露的重仓股数据匹配该重点红利股票池，筛选出纯度较高且绩优基金。最后，结合定量结果和定性分析，提供我们关注的4只产品。 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受基金持仓、指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓、指数样本股的推荐。 内容目录 1.港股红利税制度与减税影响......................................................................................................................................................32.除了减税，港股红利还可以关注哪些机会？..........................................................................................................................43.哪些港股红利基金值得关注？..................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1： 恒生沪深港通AH股溢价............................................................................................................................................4图2： 高股息个股加权股息率（静态高股息大于5%）....................................................................................................4图3： 港股通股票中信行业股息率和A股中信行业股息率对比（%）（2024-05-14）................................................4图4： 近三年港股通个股中信行业股息率变化（%）........................................................................................................5图5： 符合标准的港股通个股行业分布和对应市值分布...................................................................................................6 表1： 港股和A股股息税基本政策.......................................................................................................................................3表2： 符合筛选条件的港股红利基金...................................................................................................................................6表3： 汇丰晋信港股通双核策略近4季度前十大重仓股和集中度...................................................................................7表4： 浙商沪港深精选近4季度前十大重仓股和集中度...................................................................................................7表5： 嘉实港股优势近4季度前十大重仓股和集中度.......................................................................................................8表6： 南方产业智选近4季度前十大重仓股和集中度.......................................................................................................9 2021、2022、2023年全部港股股息率（截至2024-5-14）中位数分别为4.50%、5.25%、5.73%，远高于A股水平，且在全球范内具备优势。近期减免港股通投资红利税的讨论更是推动港股高股息板块快速上涨，未来内外宏观环境发生积极变化、企业分红意愿有望提升共同指向港股红利资产或将持续展现配置价值。本文主要介绍在传统高股息之外，如何思考港股层面的红利扩散，以及基于以上逻辑寻找的港股红利主动基金。 1.港股红利税制度与减税影响 港股通的相关税收政策主要依据财政部、国家税务总局和证监会分别于2014年10月31日和2016年11月5日发布的《关于沪港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》和《关于深港股票市场交易互联互通机制试点有关税收政策的通知》。 （1）内地个人投资者和证券投资基金通过港股通投资H股取得的股息红利，H股公司应向中国证券登记结算有限责任公司（简称中国结算）申请取得内地个人投资者名册，由公司按照20%的税率代扣个人所得税。 （2）内地个人投资者和证券投资基金通过港股通投资非H股取得的股息红利，由中国结算按照20%的税率代扣个人所得税。个人投资者和证券投资基金在国外已缴纳的预提税，可持有效扣税凭证到中国结算的主管税务机关申请税收抵免。由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障碍，个人投资者难以取得预扣凭证，需要按照10%税率代缴企业所得税，所以港股通个人投资者需缴纳最高1-（1-20%）*（1-10%）=28%红利税。 相比之下，A股投资者也按20%税率缴税，但依持股期限可享受减免。当在岸投资者投资A股时，持股不足一个月的征20%红利税；持股在一个月到一年的，征10%红利税；持股超过一年的，免征红利税。 2024年5月9日，彭博通讯社报道国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。实际上，港股通红利税的相关讨论在更早的时候已经开始。2024年两会期间，全国人大代表冼汉迪已经提议：“建议将个人投资者通过港股通投资香港资本市场需缴纳的跨境红利税从20%降低至10%，使其与境外投资者通过深沪股通投资境内资本市场的规定保持一致”。全国人大代表、香港证监会主席雷添良也建议国家税务总局、内地与香港证券监管部门积极研究优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，使之与A股市场持平。 当前在全部A/H两地上市的公司中，由于A/H溢价等因素，同一公司港股股息率明显高于 其A股股息率。假设投资期限超过1年，且不考虑难以准确量化的流动性溢价，通过简单的数学计算可以得出，在目前的税收政策下，A/H股的合理溢价率应该是25%。如果将红利税从20%下调至10%，港股红利资产的估值理论上最多可以提升12.5%；若红利税全免，港股红利资产的估值理论上最多可以提升25%。近期A/H溢价率随着港股持续上涨和以上预期已明显收敛至137附近（A/H溢价指数代码HSAHP.HI）。部分静态股息率较高的银行、能源、公用事业板块的个股A/H溢价率仍然较高，截至2024年5月14日，静态股息率大于5%的股票加权溢价率为41.50%，溢价率已经较5月9日的46.63%收敛了11%。按照当前高息股的溢价率水平，相关板块已基本体现红利税变化预期的一次性影响，如果相关建议最终落地，由红利税带来的估值抬升空间可能不大。在国内外资产配置均倾向于“哑铃”策略的背景下，港股市场作为“哑铃”红利的一端，不排除更多投资者南下买入或持有高股息资产带来资本利得增长。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024-5-14 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024-5-14 2.除了减税，港股红利还可以关注哪些机会？ 剔除部分主要投资港股的QDII基金，绝大部分主动权益基金参与港股投资需要通过港股通，故本文分析的港股也均为港股通标的。港股通高股息风格主要集中在能源、电信服务、金融行业，且股息率显著高于A