“泛红利资产”研究九：分红比例增加，组合夏普超1

分 析 师 ： 李 美 岑S AC：S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升S AC：S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1联 系 人 ： 张 洲 驰 报 告 日 期 ：2 0 2 4 . 5 . 1 5 摘要 ◆回顾:今年以来，财通策略团队持续提示关注红利资产，并用百页红利深度和八篇“泛红利资产”系列研究，全面详解红利投资全景。1-4月，红利重要指数涨幅超10%，领跑市场。 ◆今年上市公司分红比例显著抬升。今年以来，证监会多次强调重视上市公司分红。23Y年报数据看，分红比例也显著抬升，进行分红的企业中，65%的企业分红比例有所提高。分结构看，原先低分红公司较多的成长板块，今年分红比例增加公司的数量翻倍。对应股息率看，基于23年年报的上市公司股息率整体抬升，分红增加的企业中，中高股息公司比例从34%升至43%，增加了9%（股息率>2%）。 ◆历史维度看，稳定分红且分红大幅增加企业，中长期有超额表现：A股稳定分红公司占整体20-25%；稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（增幅>10%，且如从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等），占不到整体10%。历史案例分析看，这些稳定分红+分红比例显著增加企业（10-22年全A满足条件标的，共计2531个案例），在分红增加的公告公布后，往往能跑赢市场（后1年对全A/中证红利超额7.2/0.7%）。 ◆在稳定分红且分红大幅增加基础上，哪些公司能贡献更多超额？分红比例长期增加+高股息+高ROE： 1.分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。 2.高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。其中股息率超3%标的，后1年对全A/中证红利超额9.4/3.4%。 3.高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业，后1年对全A/中证红利超额7.6/1.1%。 ◆综合看，选取满足以下条件标的构建组合：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10%。由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。年度收益率23.7%，相对全A/中证红利超额22.7/15.3%。夏普比例超1。 ◆当前23年年报已披露，基于上述筛选得到26只标的，5月第一周回报达3.8%，领先全A和中证红利。 ◆风险提示：公司后续业绩和分红比例不及预期、海外经济复苏程度、联储降息弱于预期、历史经验失效。 稳定分红的企业约占市场整体20-25% 在A股中，稳定分红的公司比例约占整体的20-25%。 今年，稳定分红的企业中，低分红比例（<30%）在减少，占比从30-40%降至20%，中高分红（30-50%）和高分红（50+%）比例在增加，其中中高分红比例从40-45%升至约50%，高分红比例从约20%升至约25%。 稳定分红+分红增加企业中，近40%公司分红提升幅度大 稳定分红+分红比例增加企业中，近40%公司的分红比例显著增加（10年以来）。 今年分红增加企业情况：整体分红增加，原先低分红的成长分红增加 今年各行业已宣告分红比例情况 稳定分红企业中，哪些表现更好：1）分红比例显著增加 稳定分红企业+分红比例增加企业中，哪些类型的企业表现可能更好？ 1）分红显著增加的企业（分红比例增加幅度超过10%，从10-20%升至30+%、30-50%升至50+%等）。相较于分红增加不明显的企业，无论短期表现还是长期表现，都相对领先。个数看，16年以来分红显著增加企业约占整体30%（10年以来占40%）。 稳定分红企业中，哪些表现更好：2）分红比例长期增加 稳定分红企业+分红比例增加企业中，哪些类型的企业表现可能更好？ 2）分红长期增加的企业。在分红显著增加的企业中，有两类：1）分红长期增加；2）当年集中分红。在分红显著增加的企业中，分红长期增加的企业长期表现会更好。个数看，分红长期增加企业约占分红显著增加企业的75%。 稳定分红企业中，哪些表现更好：3）高股息标的 稳定分红企业+分红比例增加企业中，哪些类型的企业表现可能更好？ 3）高股息标的。分红公告计算得到的股息率高于3%甚至5%的标的，表现显著领先股息率低的企业。但个数看，股息率超5%的企业较少，仅占整体的8%；股息率超3%的企业约占整体的20+%。 稳定分红企业中，哪些表现更好：4）高ROE标的 稳定分红企业+分红比例增加企业中，哪些类型的企业表现可能更好？4）高ROE标的。ROE高于10%标的，表现显著领先低ROE的企业。个数看，ROE超10%的企业较少，占整体的30%。 稳定分红企业中，哪些表现更好：多条件复合 综合看，有4类标的的稳定分红企业表现更好： 1）分红显著增加的企业。2）分红长期增加的企业。3）高股息标的。4）高ROE标的。结合足够标的数量要求考虑，我们选取组合如下：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10% 分红比例显著增加组合 组合条件：1）分红比例显著抬升；2）分红长期增加的企业（次年不回落）；3）分红公告宣布股息率>3%；4）ROE>10% 由于公司披露年报/分红公告时间不同，组合统一在每年4月30日后换仓。 17年年报后的组合历史净值看，总回报率达258%，相对全A/中证红利超额252/196%。 基于23年年报的新标的池，5月以来亦有超额 风险提示与声明 风险提示: ◆公司后续业绩和分红比例不及预期 ◆海外经济复苏程度、联储降息弱于预期：影响风格研判 ◆历史经验失效：历史红利经验和研判框架可能失效。 信息披露 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报 告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。