国君周期论剑|贵金属的第二波

贵金属的第二波——国君周期论剑周观点 01..策略：敢于逆流而上 02..煤炭：再迎布局时刻，地产基建悲观预期或扭转 03..有色：左手金银赚“风险”，右手加工得价差 04..交运：五一出游再创新高，天气影晌航空增幅 05..公用事业：光伏并网放缓，现货电价分化 06..地产：产能出清，转机在即一一地产论道之新周期篇 07..钢铁：需求边际回升，库存维持降库 08..建筑：财政地产等建筑产业链全景数据库20240512 09..建材：政策深化风偏修复，继续推荐建材龙头 10.基础化工：天然气纯碱价格大涨，关注旺季涨价品种 策略：敢于逆流而上 中国股市策略：冬天过后，春天依然在。有别于谨慎的共识，我们于4月中旬积极建议“逆向加大对港股的配置”，4月下旬判断A股行情有望出现，提出“不确定性下降，投资机会在年中”。 社融与M1负增：照见过去的“不确定性”，而政策主张变得主动。行情的动力不在增长预期上修，而在不确定性降低。 投资机会在年中，看好科技制造，与具有成长性的周期材料与消费。风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 煤炭：再迎布局时刻，地产基建悲观预期或扭转 动力煤：4月底价格回升，预计5月中下旬前维持震荡，底部超越800元/吨已经明晰；炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创2023年以来新高。 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。 动力煤：4月底价格重拾涨势，预计在5月中下旬前维持震荡行情，底部超越800元/吨已经明晰。炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创23年新高。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：左手金银赚“风险”，右手加工得价差 工业金属周度研判 电解铝：下游需求转好，进入去库节奏。铜：降息预期反复，需求压力犹存。 新能源金属周度研判： 供给较需求更强，现货交易走弱：需求延续弱势，钴价延续下行：贵金属： 黄金：美经济软着陆难度增大，地缘政治动荡，金价主升延续。 白银：金融属性主导下，杠杆银将偏强运行。 交运：五一出游再创新高，天气影晌航空增幅 2024年五一假期出游再创历史新高，航空受天气影响客流增幅。预计2024年航空市场淡旺季明显且将持续，国际增班将继续推动淡季供需恢复。提示市场预期回落低位。 淡旺季明显将持续，航司灵活经营保周转稳收益。 国际增班将继续推动淡季供需恢复，提示市场预期逐步回落低位。 风险提示：经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。 公用事业：光伏并网放缓，现货电价分化 1Q24光伏电站新增并网容量增速放缓。2024年4月多地现货电价下跌，部分地区同比降幅收窄。 1Q24光伏电站新增并网容量增速放缓。 多地现货电价下跌，部分地区同比降幅收窄。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 房地产：产能出清，转机在即一一地产论道之新周期篇 国新办新闻发布会对地产表态明确，“理性看待调整、阶段性调整有利于新模式构建、传统产能市场出清”成为关键词，我们认为行业达到新的平衡有待最后一跃。国新办举行新闻发布会，指明行业后续发展方向。 基于假设，地产行业具备大资产负债表的特点，资产负债表的收缩将成为行业调整结束的标志，若住房银行能够进行一次大规模的收购，可加速行业出清。基于假设，资产负债表收缩之后，可以期待一轮由要素成本下降带来经济改善的再通胀周期。 房住不炒下，住房逐步去金融化，终将进入到由需求主导的商品属性周期。 风险提示：行业出清对高负债房企有压力、行业调整时间过长加重企业经营压力、重要假设实现存在困难。 钢铁：需求边际回升，库存维持降库 需求边际上升，且库存仍维持降库趋势。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，将带动钢铁需求持续增长。 需求边际回升，库存维持降库趋势。 上周五大品种总产量为885.79万吨，环比升0.92%，同比降4.00%。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为38.6元/吨、88.6元/吨，较上一周降41.8、降11.8元/吨。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建筑：财政地产等建筑产业链全景数据库20240512 资金：第19周(5.6-5.12)专项债发行额净融资额同环比均提升。地产：5月新房成交面积降幅收窄，二手房成交环比提升。 产业链：沥青库存环比下降水泥出货率提升，LME铜期货价同环比均提升。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：政策深化风偏修复，继续推荐建材龙头 政策深化风偏提升，继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。玻璃加工龙头持续价值回归。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。 基础化工：天然气纯碱价格大涨，关注旺季涨价品种 一季度GDP及3月份PMI数据超预期，基础化工推荐处于估值底部的龙头白马，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。推荐以下三条主线： 1.行业景气确定性 2.周期底部成长性行业 3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明