工业硅：仓单续增，硅价或有下行驱动

工业硅：仓单续增，硅价或有下行驱动 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：盘面价格相对稳定，现货报价低品位小幅抬升 本周期货盘面走势相对稳定，周四受市场传言等消息影响盘面大幅上涨，但后续消息被证伪，盘面逐步回落。周五收盘收于11925元/吨（周环比-30）。现货市场中，整体消费并未明显起色，硅料端在节前备有库存本周招标较少，现货价格持稳，部分低品位牌号报价小幅抬升。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价13850元/吨（环比不变），天津通氧Si5530报价13150元/吨（+100），天津99硅报价13200元/吨(+100)。 供需基本面：仓单库存再次累库，基本面弱势承压 供给端，周产高位且仍在增加，社会库存亦累库。据百川统计，本周新疆、四川、云南等地区部分工厂复产，且新疆工厂复产较多，整体周产环比增加（本周8.85万吨，环比+0.37万吨）。此外，5月中旬新疆若羌地区新增产能继续投产，提供边际增量。开工角度来看，西南地区(周产占比16%)即将步入丰水期，考虑到成本、市场份额等各类因素，仍具备较强的开工韧性，本周盘面上涨至12100-12200区间附近时亦有较多西南硅厂套保盘入场，预计5月后续仍会有硅厂进一步复产；新疆地区(周产占比53%)，据统计新疆地区厂库压力在四月有所减轻，因为当地部分硅厂仍保持较高的开工率，且考虑新疆低成本优势，预计后续当地硅厂仍将保持偏高开工率。从库存角度，本周社会库存再次累库，仓单库存再次累增，样本厂库库存亦累库，整体行业库存呈累库格局。 需求端，本周下游少量补库，多维持刚需采购节奏。多晶硅端（占消费比例42%），本周硅料价格继续走跌，部分N型硅料报价已跌破4万元/吨，较多硅料厂计划开始检修/停产，据统计目前计划二季度检修的硅料产能约在25-30万吨/年，不排除有更多的企业进入到检修序列中，后续对工业硅采购的体量将边际缩减。月产来看，5月初通威保山20万吨投产、5月底内蒙大全10万吨投产，预计5月多晶硅产量相较4月变动不大，但6月起整体产量或将进入逐月下行态势。整体而言，预计硅料厂对工业硅的采购价格难以有提振可能。有机硅端（占24%），整体对工业硅维持刚需采购，多以消化原料库存为主。本周有机硅龙头报价上涨250元/吨，部分刺激下游补库，后续在终端未见明显起色的情形下，预计DMC报价上涨幅度并不高。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购，采购价并未有相应起色。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，出口价格未见明显涨势，海外客户采购仍以刚需为主。 后市观点：继续维持弱势判断，关注逢高做空机会 当前基本面来看，工业硅库存再次累库，基本面仍无好转迹象，下游即使是补库也是在进行降价补库， 无论是多晶硅还是有机硅均在自身过剩周期下难以给到工业硅更多的利润空间。供给端，西北工厂仍将保持高开工态势，且西南工厂在即将到来的丰水期亦有开工韧性，二季度供给端或不降反增。需求侧，硅料负反馈正逐步兑现，5月硅料排产或环比稳定，但伴随硅料价格进一步回落，预计其在硅粉采购层面仍会压价。有机硅下游本周补库对DMC报价有所支撑，但地产终端并未修复，对DMC报价的上涨空间不看高。因此，当前工业硅仍处于高开工、高库存的格局之下，在高位库存得到合理消化之前，盘面上涨乏力，关注逢高做空的投资机会。 单边：主力合约推荐逢高做空，下周运行区间或在11000-12100元/吨； 跨期：推荐Si2411/Si2412合约反套； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。