西南期货早间评论

西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 豆粕：.........................................................................................................15油脂：.........................................................................................................16棉花&棉纱：................................................................................................16白糖：.........................................................................................................17苹果：.........................................................................................................19生猪：.........................................................................................................19鸡蛋：.........................................................................................................20玉米：.........................................................................................................20免责声明.....................................................................................................22 西南期货研究所 地址： 上 海 市 浦 东 新 区 向 城路288号1101A； 重 庆 市 江 北 区 金 沙 门路32号23层（不含2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约涨0.01%，5年期及2年期主力合约微跌。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月10日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.6BP报1.733%；7天期上行1.4BP报1.836%；14天期下行2.0BP报1.894%；1个月期下行0.3BP报1.94%，创2023年9月以来新低。 央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。债券市场供求有望进一步趋于均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。 国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。机构分析认为，CPI的回暖表现受到了旅游等服务消费和能源价格的支撑，预计二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1%区间。PPI表现则受到基数效应拖累，预计PPI有望在年末或明年一季度走出负区间。 据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。 市场专家普遍表示，当月贷款总量“小月不小”，信贷结构持续优化，利率水平维持低位，人民币汇率在合理均衡水平上也保持基本稳定。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，国债期货偏强运行，但央行提示金融机构中长期国债风险，国债期货大幅调整。当前宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.07%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.29%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.37%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.10%。 经过前期的上涨，当前主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大。同时，政治局会议传递了积极的政策信号，活跃资本市场政策利好持续兑现，吸引中长期资金入市，有利于提升投资者回报和提振市场信心。海外市场风险偏好处在高位，资金流入人民币资产，市场资金面有望进一步改善。多重利好协同共振下，预计股指将延续节前的上涨趋势，建议逢低做多股指期货，前期多单可继续持有。 小结：向上空间大于向下风险，多单可继续持有。 贵金属： 3上一交易日，贵金属大幅上涨，沪金主力合约收盘价561.40，涨幅2.29%，沪银主力合约收盘价7414，涨幅4.04%。就业数据弱于预期，美国5月4日当周首次申请失业救济人数为23.1万人，高于预期的21.5万人和前值的20.9万人。 劳动力市场正在降温，就业需求放缓。对金银价格形成短线利多因素。近期联储官员多次强调劳动力市场的重要性，贵金属开始更多交易美国劳动力市场的强弱情况。金银比价仍处于相对高位，其存在一定向下修复的空间，金银价格反弹的时白银将存在更大的上涨空间。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3470元/吨，上海螺纹钢现货价格在3520-3590元/吨，上海热卷报价3810-3830元/吨。就短期需求来看，4月下旬起现货市场成交开始转弱，全国建材日成交量均值回落至15万吨以下，已经低于往年旺季水平，一年内需求最旺盛的时段可能逐步过去，这成为螺纹钢期货出现回调的主要诱因。后期，我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货或构建阶段性顶部。策略上，我们建议投资者关注高点做空机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货继续下跌。PB粉港口现货报价在867元/吨，超特粉现货价格715元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的上涨幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最新一期的数据显示，全国铁水日产量回升至230万吨以上，钢厂复产还在持续。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，铁水产量仍有上升空间。从基本面来看，我们预计高炉复产仍将对铁矿石期货价格构成支撑。从技术面来 看，铁矿石期货短期内或延续回调。策略上，我们建议投资者关注回调做多机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续下跌。根据资讯机构的调研，焦炭现货价格经过四轮上调后，焦化企业盈利状况明显好转，焦炭产量环比上升而下游钢厂补库需求已经消失，对于煤矿的环保督察力度也有所下降，这是导致双焦价格本周出现下跌的主要诱因。不过，当前高炉复产仍在持续，我们认为，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。此外，需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或延续回调。策略上，我们建议投资者关注回调做多机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.65%，山东主流价格持稳至13400元/吨，基差收窄。上周盘面震荡运行，最新一期厂内库存大幅去化，开工走低，供需边际有所好转，但高库存压制继续向上需要等待更大边际变化，整体偏多对待，逢低可以适当参与多单。原料端，丁二烯持稳至11600元/吨，随着原油回落仍有一定回调空间；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率53.66%，环比小幅走低，负利润下供应端上行空间不大；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存高位环比去化，同比处于中性偏高水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。 总结：建议偏多对待。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.39%，上海现货价格下调至13400元/吨，基差略收窄。上周盘面延续震荡偏弱运行，延续前期观点，天气扰动因素暂时结束，5月RU或仍偏弱，但NR或在库存去化下或表现相较强于RU,非标价差或也延续收窄，5月适当回调至偏低区间后建议积极偏多对待。供应端来看，云南干旱基本缓解，海南逐渐开割；泰国宋干节后陆续开割，今年浓乳基本面虽有小幅修复，但整体不强，分流情况预计一般，交割品全乳胶数量或不会太低。需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素。 总结：建议关注RU-NR价差收窄以及NR逢低做多机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.80%，现货价格普遍上调（50-90）元/吨，基差略收窄。上周盘面偏强运行，下半周盘面有所回落，短期价格或在地产政策预期以及成本推动下有一定上探空间，建议逢低试多，注意控制仓位，中期供需预计难有明显改善，上方空间预计有限。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率回升至82.5%，产量同比处于偏高水平；出口方面近期运管涨价较多，成本压力增加，再加上外贸价格一直压低，出口订单一般，导致部分厂家内贸压力增加；原料端电石和VCM价格持续下移，成本支撑减弱，但氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5630-5700元/吨，乙烯法小幅波动，区域价在5800-5900元/吨到货。 截至5月10日，国内PVC社会库存在59.87万吨，环比增加0.37%，同比增加22.07%。 观点：建议