五矿期货文字早评

2024/05/13星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.01%，创指-1.15%，科创50-1.50%，北证50-1.67%，上证50+0.27%，沪深300+0.05%，中证500-0.38%，中证1000-0.93%，中证2000-1.12%，万得微盘-1.65%。两市合计成交9125亿，较上一日+114亿。 宏观消息面： 1、央行：4月末广义货币(M2)同比增长7.2%，狭义货币(M1)同比下降1.4%。2、中国4月CPI同比增0.3%环比由降转涨，PPI同比降幅收窄。3、央行一季度货币政策执行报告：长债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。 资金面：沪深港通-63.04亿；融资额-15.83亿；隔夜Shibor利率-0.90bp至1.7240%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-2.17bp至4.0931%，十年期国债利率-0.65bp至2.3126%，信用利差-1.52bp至178bp；美国10年期利率+5.00bp至4.50%，中美利差-5.65bp至-219bp；4月MLF利率不变。市盈率：沪深300:12.21，中证500:24.09，中证1000:39.07，上证50:10.57。市净率：沪深300:1.26，中证500:1.67，中证1000:1.91，上证50:1.13。股息率：沪深300:2.91%，中证500:1.71%，中证1000:1.32%，上证50:3.82%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-0.44%/-1.41%/-1.42%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.64%/-1.63%/-2.15%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-1.27%/-3.04%/-4.34%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.14%/-0.25%/-1.61%/-1.58%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据低于预期，美债利率回落。国内方面，4月社融、M1等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.29%，收于105.70；T主力合约上涨0.01%，收于104.295；TF主力合约下跌0.00%，收于103.295；TS主力合约下跌0.00%，收于101.640。 消息方面：1、国家统计局：4月份CPI同比上涨0.3%环比上涨0.1%；4月份PPI同比下降2.5%降幅比上月收窄0.3个百分点；2、央行：4月末广义货币(M2)同比增长7.2%狭义货币(M1)同比下降1.4%；3、4月份社融新增-1987亿，社融存量同比增速8.3%。 流动性：央行周六进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日无逆回购到期，当日实现净投放20亿元。 策略：4月底政治局会议表述略超预期，节后多地出台放松房地产的调控政策。但考虑到居民收入及杠杆率等问题，市场信心修复仍需时间。同时考虑到宽货币政策的预期仍较强，策略上仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨1.17%，报560.48元/克，沪银涨0.67%，报7330.00元/千克；COMEX金涨1.14%，报2366.90美元/盎司，COMEX银涨0.11%，报28.40美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.5%，美元指数报105.33； 市场展望： 美国通胀情况具有韧性，在本年度达到联储2%的政策目标可能性较小，但美国大选在即与美国消费数据的弱化令美联储在本年度存在推行实质性降息的动力，新冠疫情后，拜登政府的财政刺激政策在居民资产负债表中形成了大量的超额储蓄，洛杉矶联储最新的调查数据显示，这部分超额储蓄在今年3月份已经全部消耗完毕，美国居民信用卡以及汽车贷款违约率不断上升，当前美股财富效成为支撑零售销售同比仍为正值的动能。但标普500股债比已经处于低位，高利率环境下美股存在下行风险。个人消费支出占美国GDP增长比例达到67.9%，个人消费走弱将导致美国整体经济增长放缓。因此，美联储货币政策将会在今年下半年走向实际宽松。鲍威尔在三月、五月的议息会议中重点强调了劳动力市场对重要性，原因在于以通胀作为降息的理由并不符合其政策目标，后续只能以弱化的劳动力市场作为降息依据。 基于美国高频消费数据以及就业市场数据，美联储在本年度进入实质性降息是具备确定性的，我们预计后续贵金属价格上涨的节点将会在显著走弱的美国劳动力市场数据发布后。当前金银比价的处于相对高位，金银比价的回归将会以白银大涨的形式呈现，贵金属策略上建议逢低做多为主，沪金主连参考运行区间542-572元/克，沪银主连参考运行区间6922-7507元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡盘整，伦铜周涨1.27%至10040美元/吨，沪铜主力合约收至80500元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比继续减少1.3万吨，其中上期所库存增加0.2至29.0万吨，LME库存减少1.3至10.3万吨，COMEX库存减少0.3至2.0万吨。上海保税区库存环比减少0.1万吨。当周现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价胡思恒，进口清关需求仍弱。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水106.5美元/吨，国内基差因临近交割和盘面下探回升，上海地区现货报贴水60元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至3740元/吨，废铜替代优势仍高，当周废铜制杆开工率环比走弱。根据SMM调研数据，上周国内精铜 制 杆 企 业 开 工 率 下 滑8.5个 百 分 点 ， 需 求 偏 弱 。 消 息 面 ， 巴 拿 马 当 选 总 统 排 除 与 第 一 量 子（First Quantum）进行谈判的可能性，直至后者放弃因一项有争议的矿山关闭令而对巴拿马政府提起的仲裁程序。价格层面，美国就业数据弱于预期在一定程度抑制美元反弹，国内政策相对积极，情绪面偏乐观。产业上看，美英制裁俄罗斯金属造成美国铜库存持续下滑，COMEX市场挤仓压力加大，但由于全球库存仍能满足消费需求，预计持续挤仓的概率较低，同时矿端紧张对于价格的驱动也有所弱化，在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，预计铜价涨势趋缓。本周沪铜主力运行区间参考：78500-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-10200美元/吨。 铝 云南复产工作顺利推进，电解铝厂开工率接近历史同期最高水平。国内电解铝社会库存持续走低，国内经济数据良好，下游需求支撑仍存。海外LME库存大幅度增加，增量主要来自于马来西亚巴生港仓库。短期铝价预计将维持高位震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2300美元-2800美元。 锌 周五沪锌指数收至23740元/吨，单边交易总持仓23.92万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2944美元/吨，总持仓23.83万手。内盘基差-85元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-33.09美元/吨，价差-22.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.118，锌锭进口盈亏为-1517.46元/吨。SMM0#锌锭均价23230元/吨，上海基差-85元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-85元/吨，沪粤价差收平。上期所锌锭期货库存录得7.68万吨，LME锌锭库存录得25.2万吨。根据SMM数据，周四锌锭社会库存去库至21.29万吨。现货市场，出货增加，收货减少，下游企业畏高慎采，市场活跃度减弱。总体来看，国内原料端紧缺短期较难缓解，精矿加工费持续下行，冶炼厂原料库存降至17.12天的历史地位。沪伦比值低位压制了原料精矿与锌锭的直接进口，叠加下游节后消费小幅改善，社会库存小幅去库。虽然有海外矿端与炼厂端供应增加预期，但盘面并未明显走弱，关注后续有色板块整体情绪。 铅 周五沪铅指数收至18050元/吨，单边交易总持仓11.74万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2246.5美元/吨，总持仓14.33万手。内盘基差-410元/吨，价差-15元/吨。外盘基差-44.3美元/吨，价差-67.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.112，铅锭进口盈亏为-1476.22元/吨。SMM1#铅锭均价17500元/吨，再生精铅均价17250元/吨，精废价差250元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.42万吨，LME铅锭库存录得23.46万吨。根据钢联数据，周四原生铅锭现货库存微增至6.08万吨。现货市场，持货商报价 积极性一般，大多偏向交仓，下游企业观望慎采，散单市场交投两淡。总体来看，五一节后废电瓶“反向开票”政策实施，原料端矛盾激化，原再产量均受抑制。下游消费虽大体维稳，但蓄电池跟涨乏力，提货仍以再生及长单为主。大量炼厂选择交仓，进一步加剧现货市场紧缺程度形成正反馈。仍需关注本轮交仓累库带来的压力。 镍 周五LME镍库存报80286吨，较前日库存+282吨，周内库存+1506吨。LME镍三月收盘价19060美元，当日涨跌-0.08%，周内涨跌-0.94%。沪镍主力下午收盘价144760元，当日涨跌+2.11%，周内涨跌+1.13%。国内周五现货价报141950-144500元/吨，均价较前日+975元，周内-1175元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，较前日+100，周内涨跌+150；金川镍现货升水报1400-1800元/吨，均价较前日-200元，周内涨跌+200。国内外纯镍库存高位震荡，镍价上涨承压。矿端供给放量慢于预期，纯镍、镍铁成本支撑较强。市场成交转暖，上游挺价，现货镍升水走强。短期关注国内外精炼镍库存变化、消费端边际变化及宏观情绪走向，纯镍转松仍需时日。不锈钢现货下调后暂稳，节后备货有望陆续展开。不锈钢期货主力合约日盘收14290元，日内涨跌+0.74%，周内涨跌+0.07%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考140000-148000元/吨。 锡 供给方面，3月缅甸地区锡矿进口维持正常水平，5月国内加工费上调，国内精炼锡生产波动较小。印尼4月交易所出口数据已达到往年同期正常水平。需求方面，下游家电光伏消费支撑国内消费。库存方面，国内，上期所期货注册仓单上升187吨，现为16227吨。LME库存增加20吨，现为4800吨。国内外库存整体趋稳维持高位。沪锡预计呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-290000元。海外伦锡参考运行区间：29000美元-38000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报109046元，较上一工作日-1.36%，周内-1.63%；其中，MMLC电池级碳酸锂报价109000-111000元，均价较上一工作日-1500元（-1.35%），工业级碳酸锂报价106000-109000元，均价较前日-1.38%。碳酸锂期货合约大跌，LC2407合约收盘价108350元，较前日收盘价-3.00%，周内涨跌-2.78%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价3150元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1070-1180美元/吨，均价较前日-0.44%，周内-0.88%。供给端国内产能持续释放，上周碳酸锂产量报13696吨，环增7.8%，SMM预计5月产量环增15%，有望超6万吨。终端4月中汽协口径新能源汽车销量环减3.7%，符合季节性特征。电池材料5月排产增速有限，叠加海外碳酸锂进口持续放量，前期现货流通偏紧格局预计好转。上周市场零单升贴水报价下探也证实可流通现货转松。从4月电池材料超预期产量推测，2季度电池产量增速较高，终端需求预期对底部有所支撑。价格延续宽区间震荡，临近技术末端警惕供求预期外情绪影响。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间1050