银行：新增社融转负，期待政策发力

新增社融转负，期待政策发力

行业背景及研究摘要：

4月社融明显低于预期，银行行业分析报告关注了4月份社会融资总额的大幅下降，这是自2005年11月以来首次转为负数，且为历史同期最低水平。这一现象与市场预期形成显著差异，显示出金融市场活动的疲软。

社融与信贷情况：

• 社融总体：4月新增社融规模为-0.20万亿元，同比减少1.43万亿元，直接融资为主要拖累因素。
• 信贷情况：人民币贷款增加0.73万亿元，略低于市场预期。其中，居民贷款同比减少2755亿元，企业贷款同比多增1761亿元，但票据融资冲量明显，同比多增7101亿元。

直接融资与表外融资：

• 直接融资：政府债发行缓慢，企业债发行遇冷，直接融资同比减少8786亿元。
• 表外融资：表外融资同比减少3111亿元，其中非标融资虽同比为正，但未贴现银行承兑汇票同比减少3141亿元。

存款与货币供应量：

• 存款增速：4月末人民币存款余额同比增长6.6%，存款减少3.92万亿元。
• M1与M2：M1同比转负，M2同比增速降至7.2%，M2-M1剪刀差扩大，反映资金活化效率较低。

投资建议：

鉴于金融数据的总量和结构均不及预期，银行行业建议关注三条主线：

1. 全国性银行：关注农业银行、中信银行、邮储银行的稳健表现。
2. 优质区域性银行：推荐齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行等。
3. 招商银行与宁波银行：随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复。

风险提示：

• 经济下行风险：经济超预期下滑可能影响银行资产质量。
• 政策不确定性：政策出台不及预期的风险。
• 信用风险：信用集中爆发可能导致系统性风险。

结论：

面对新增社融转负的现状，报告强调了政策支持的重要性。在总量目标积极的前提下，预计未来逆周期调节力度将加大，财政发力节奏加快，政府债可能放量。同时，货币政策有望保持宽松基调，未来降准降息可期。对于银行行业，监管引导信贷投放与经济高质量发展相匹配，优化信贷结构，助力金融服务实体经济。建议关注全国性银行的基本面稳健与优质区域性银行的成长潜力，以及政策呵护下银行估值修复的机会。