玉米生猪期货周报：玉米上方空间有限 生猪交易供给减量预期

玉米生猪期货周报玉米上方空间有限 生猪交易供给减量预期多空逻辑： 玉米利多因素：USDA报告好于预期；基层售粮进入尾声，贸易商出货意愿不足。利空因素：我国玉米新年度产需缺口继续收窄；新麦即将上市，替代预期再起；饲料消费高点已现；进口利润窗口持续开启。 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升。利空因素：出栏体重仍处于相对高位；肥标价差收窄；母猪产能仍高于合理水平等。 操作建议：玉米2407合约关注2450-2470压力效果，若有效突破则压力上移至2500，不建议追多。可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。生猪前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力。2407合约上方压力关注16500-16800,2409合约上方压力关注18200-18400，2411合约上方压力关注18300-18500，2501合约上方压力关注18200-18400，2503合约上方压力关注16500-16700。养殖企业可继续关注盘面冲高后的卖保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病影响程度等。联系我们研究员： 张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2024年05月11日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 周报20240322 《玉米政策扰动增强 生猪看涨情绪得到释放》 周报20240412 《玉米区间偏弱运行 生猪情绪退潮回归理性》 周报20240419 《玉米验证支撑 生猪高位震荡》 月报20240427 《玉米区间运行 生猪宽幅震荡》Ø 玉米观点 宏观逻辑，国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突，国内稳经济政策持续释放。关注美元强弱对大宗商品影响程度以及国内货币政策对流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球谷物供给压力不减，尤其是远期潜在供给压力较大，当前市场关注美玉米播种进度。USDA4月度供需报告下调全球及美玉米期末库存预估，但下调幅度不及市场预期，报告显示全球供给压力仍较充裕，CBOT玉米期货上方压力明显。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，东北地区春耕陆续开始，北方港口玉米累库压力较大，部分贸易商出货积极性提升，但出货利润不佳，下游企业按需采购，现货由强转弱；华北地区天气转热基层加速上量，中储粮下调收购价，市场对后市信心不足，现货偏弱运行。进入5月，仍需关注麦收前贸易商腾库导致市场流动性增加带来的压力。此外，政策粮拍卖预期再起，5月关注政策粮拍卖节奏和力度。消费方面，终端消费平淡，下游企业维持刚性库存，采购心态较为谨慎，华北地区关注新麦上市价格，南方地区关注进口谷物到港节奏。 期货方面，短线震荡偏弱，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。2407合约继续关注2380-2400支撑效果，若支撑有效或将进入中线区间运行，上方压力关注2430-2440；反之，若有效跌破支撑或将打开进一步下跌空间。 风险因素：增储规模、政策粮拍卖节奏和力度、进口玉米及替代品到港节奏。Ø 生猪观点 短期来看，天气转热，肥猪消费疲弱，肥标价差收窄，出栏体重增幅放缓，五一节前养殖端出栏积极性提升，下游消费支撑不足，短期猪价或维持弱稳为主。五一节后，预计阶段性供需相对平衡下猪价或仍将维持震荡运行，关注养殖端主动减重时间窗口以及南方降雨对疫病影响。 中期来看：二季度生猪供求格局有望改善，猪价整体预期向好。3月末中大猪存栏量同比下降3%；从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，期间新生仔猪数量比上年同期下降4.9%。然而，当前生猪出栏体重高于22年、23年同期水平，5月猪价波动重点关注养殖端出栏体重。若养殖端主动减重，体重明显下降，则短期利空但中期利多；反之，若养殖端减重不及预期，体重仍处于相对高位，则短期猪价相对中性，但限制后期猪价上涨空间。 长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期，且母猪产能仍高于合理水平或限制下半年猪价上方空间，关注母猪去化速度及疫病影响程度。 操作建议，2405合约走基差修复逻辑，下方支撑关注14500，上方压力关注14900-15000；远月合约或维持高位宽幅震荡，建议逢高卖保思路不变，已有卖保持仓关注下方支撑效果，2407合约下方支撑15600-15700，上方压力16100-16200；2409合约下方支撑17200-17300，上方压力18000-18200；2411合约下方支撑17300-17500，上方压力18200-18400；2501合约下方支撑17000-17300，上方压力18000；2503合约下方支撑15800-16000，上方压力16400-16500。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：本周玉米现货震荡偏强运行，周四锦州港平舱价2360元/吨，较4月底涨40元/吨；本周猪价震荡偏弱，周五全国生猪均价15元/公斤，较上周末跌0.18元/公斤。Ø 期货回顾：玉米期货展开阶段性反弹，C2407合约周涨幅2.72%，收于2450元/吨；生猪期货震荡上行，LH2409合约周涨幅4.18%，收于18070元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货2407合约日K线走势图生猪期货2409合约日K线走势图 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 1.3 复盘对比Ø复盘对比 上期月报观点： 玉米— 2407合约继续关注2380-2400支撑效果，若支撑有效或将进入中线区间运行，上方压力关注2430-2440。 生猪— 远月合约或维持高位宽幅震荡，建议逢高卖保思路不变，已有卖保持仓关注下方支撑效果，2407合约下方支撑15600-15700，上方压力16100-16200；2409合约下方支撑17200-17300，上方压力18000-18200；2411合约下方支撑17300-17500，上方压力18200-18400；2501合约下方支撑17000-17300，上方压力18000；2503合约下方支撑15800-16000，上方压力16400-16500。 观点复盘： 玉米2407合约下方支撑得到盘面验证，进入区间运行。 生猪期货仍处于宽幅区间震荡，月报提示支撑得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局供给仍存，然而5月USDA供需报告预测期末库存低于市场预期推升CBOT玉米期货走强。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，当前新作基层售粮进度进入尾声，粮源转移至中间环节，短期市场阶段性供给减少，受屯库成本支撑现货价格或将阶段性呈现偏强运行。但受制于南北价格持续倒挂、进口谷物成本较低、华北小麦即将上市、政策性粮源投放预期、下游消费相对疲弱等压力，预计阶段性上涨空间相对有限；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，维持近强远弱格局，2407合约关注2450-2470压力效果，若有效突破则压力上移至2500，不建议追多。可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。 风险因素：政策粮投放预期、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。Ø生猪方面 现货方面，短期来看，生猪市场维持阶段性供需相对平衡，猪价波动幅度收窄，出栏体重维持相对高位，企业主动减重意愿不足，供给端一致性减量预期尚未兑现，下游消费没有亮点，短期来看供需平衡仍难以彻底打破，重点关注猪肉供给减量预期能否兑现。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价预期整体向好，但向上空间有限。长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年及明年一季度上方空间。 期货方面，前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力位。2407合约上方压力关注16500-16800,2409合约上方压力关注18200-18400，2411合约上方压力关注18300-18500，2501合约上方压力关注18200-18400，2503合约上方压力关注16500-16700。养殖企业可继续关注盘面冲高后的卖保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑Ø 利多因素1. USDA报告好于预期，CBOT玉米期货走强。 USDA玉米月度供需报告对美玉米期末库存预估低于市场预期，周五CBOT玉米期货强势收涨，主力合约日涨幅2.63%。具体来看供需报告称美国2024/25市场年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳，但低于分析师则平均预期的22.84亿蒲式耳。市场继续关注美国中西部地区受天气影响的播种进程。2. 基层售粮进入尾声，贸易商出货意愿不足 当前新作基层售粮进度进入尾声，中国粮油商务网数据显示截至5月10日，东北三省一区售粮进度为95%，华北地区售粮进度为88%。粮源转移至中间环节，短期市场阶段性供给减少，受屯库成本支撑现货价格或将阶段性呈现偏强运行。Ø利空因素1. 官方预估我国玉米新年度产需缺口继续收窄 农业农村部市场预警专家委员会发布5月农产品供需平衡表，预测显示2024/25年度，中国玉米种植面积44886千公顷（6.73亿亩），同比增幅1.5%。今年玉米产区气象条件总体利于春耕春播，气象条件等级为适宜，土壤墒情好于上年，粮油等主要作物大面积单产提升行动稳步推进，预计玉米单产每公顷6617公斤（每亩441公斤），同比增1.3%，预估总产量29701万吨，较上年度增2.8%。需求方面，玉米价格偏低运行，深加工企业开机率较高，玉米工业消费将有所增加，生猪产能持续调减但小麦饲用量预计减少，玉米饲用消费将稳中略增，预计2024/25年度玉米消费量29964万吨，较上年度增1.6%。产需缺口进一步缩小至263万吨，我国玉米供需格局持续改善。2. 新麦即将上市，替代预期再起3. 饲料产量高点已现，饲用预期下修 全国饲料工业协会据样本企业数据测算，2024年3月，全国工业饲料产量2460万吨，环比增长24.0%，同比下降3.2%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比、同比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为37.7%，同比下降0.9个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.2%，同比持平。2024年一季度，全国工业饲料总产量6896万吨，同比下降3.4%。其中，配合饲料、浓缩饲料产量分别为6393万吨、307万吨，同比分别下降3.