银河证券每日晨报

2024年5月10日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻[Table_News]国家金融监督管理总局发布关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见 有 色 ：国 内 经 济 复 苏+海 外 美 联 储 鸽 派 ，有 色 金 属 价 格 强 势 上 涨 。美 联 储 主 席鲍 威 尔 的 鸽 派 发 言 ，以 及 美 国 就 业 数 据 的 超 预 期 走 弱 ，使 市 场 对 于 美 联 储 的 降息 预 期 升 温 。根 据 芝 加 哥 商 品 交 易 所 期 货 数 据 ，市 场 对 于 美 联 储 的 首 次 降 息 预期 重 新 提 前 至9月 。市 场 降 息 交 易 重 启 ，利 好 黄 金 价 格 的 上 涨 ，建 议 关 注 山 东黄 金（600547）、中 金 黄 金（600489）、银 泰 黄 金（000975）、赤 峰 黄 金（600988）、湖 南 黄 金（002155）。近 些 年 因 矿 山 老 化 、水 资 源 短 缺 、 缺 电 、前 期 资 本 投 入不 足 、资 源 国 政 策 收 紧 等 扰 动 下 ，全 球 铜 矿 山 的 的 生 产 事 故 以 及 铜 精 矿 产 量 不及 预 期 或 将 在 未 来 成 为 常 态 ， 这 将 使 铜 精 矿 供 应 保 持 偏 紧 状 态 在 中 期 支 撑 铜价 的 走 强 。而 国 内 经 济 强 势 复 苏 ，且4月 中 央 政 治 局 会 议 明 确 加 快 出 台 财 政 、货 币 与 房 地 产 优 化 措 施 ，巩 固 和 增 强 经 济 回 升 向 好 态 势 ，有 利 于 需 求 面 上 对 铜价 进 一 步 的 拉 动 。我 们 继 续 看 好 铜 矿 板 块 ，建 议 关 注 紫 金 矿 业（601899）、 洛阳 钼 业（603993）、西 部 矿 业（601168）、铜 陵 有 色（000630）、金 诚 信（603979）。 计 算 机 ：海 外AI巨 头 资 本 开 支 超 预 期 ， 商 汤 日 日 新5.0对 标GPT-4 Turbo。建 议 关 注1、 上 游 算 力 基 础 设 施 相 关 机 会 ；2、 国 产 算 力 产 业 链 及 生 态 伙 伴 相关 机 会 ；3、 逐 步 向 国 产 的 自 主AI算 力 为 底 座 迁 移 的MAAS及 相 关 应 用 的 机会 。4、下 游 应 用 端 领 域 。重 点 推 荐 ：商 汤（0020.HK）、科 大 讯 飞 、海 康 威 视 、大 华 股 份 、中 科 曙 光 、工 业 富 联 、华 勤 技 术 、润 泽 科 技 、曙 光 数 创 、万 兴 科 技 、国 能 日 新 、软 通 动 力 、神 州 数 码 、金 山 办 公 、深 桑 达A、超 图 软 件 、萤 石 网 络 、彩 讯 股 份 、中 科 创 达 、同 花 顺 、财 富 趋 势 、嘉 和 美 康 、 上 海 钢 联 、柏 楚 电 子 、中 控 技 术 。 宏观：出口温和上行，内需有待巩固 1、 核 心 观 点 5月9日 海 关 总 署 公 布4月 份 进 出 口 数 据 ：4月 份 我 国 出 口 商 品2925亿 美 元 ， 增 速 为1.5%。 进 口2201亿 美 元 ， 增速8.4%， 增 速 回 升 转 正 。 贸 易 顺 差724亿 美 元 。 4月 份 出 口 增 速 回 正 上 行 ，得 益 于 全 球 制 造 业 景 气 度 延 续 回 暖 、海 外 需 求 部 门 进 入 补 库 阶 段 、亚 洲 半 导 体 产 业 链 加 速 提振 和 出 口 商 品 单 价 下 降 带 来 的 商 品 竞 争 力 提 升 。一 是 全 球 制 造 业 景 气 度 延 续 回 暖 ， 制 造 业PMI连 续4个 月 站 上 荣 枯 线 ， 我国PMI新 出 口 订 单 指 数 为50.6%，远 好 于 历 年 均 值 ，外 需 韧 性 突 出 仍 在 延 续 。二 是 当 前 美 国 已 经 全 面 进 入 补 库 阶 段 。三 是 亚洲 供 应 链 在 持 续 好 转 ，全 球 半 导 体 需 求 正 在 恢 复 ，这 将 对 东 亚 半 导 体 产 业 链 出 口 带 来 持 续 支 撑 。四 是 出 口 商 品 单 价 下 降 带 来商 品 竞 争 力 提 升 。 对 东 盟 出 口 正 向 拉 动 大 ， 美 欧 出 口 降 幅 明 显 收 窄 。（1）对 东 盟 出口 增 速 回 升 转 正 ， 出 口 同 比 升 至8.2%， 拉 动 出 口 增 速1.29个 百 分 点 ， 较3月 提 升2.46个 百 分 点 。 其 中 对 印 尼 出 口 增 速16.9%， 对 越 南 出 口 增 速 升 至16.6%， 对 新 加 坡 出 口 增 速16%，三 者 拉 动 出 口 增 速1.3个 百 分 点 ；（2）对 美 国 出 口 降 幅 大 幅 收 窄 ，出 口 同 比 收 窄 至-2.8%（ 前 值-15.9%），对 欧 出 口 降幅 亦 有 所 收 窄 ，当 前 欧 洲 制 造 业 持 续 萎 靡 ，经 济 景 气 度 维 持 低 位 ，对 欧 出 口 增 速 短 期 内 将 维 持 低 位 波 动 态 势 ；（3）对 印 度 出口 降 幅 收 窄 至-6.2%， 对 俄 罗 斯 出 口 增 速 连 续 两 个 月 转 负 至-13.6%， 对 日 本 出 口 降 幅 扩 至-10.9%， 对韩 国 出 口 同 比 收 窄 至-6.1%。 机 电 产 品 出 口 转 正 ，劳 动 密 集 产 品 降 幅 收 窄 。（1）机 电 和 高 新 技 术 产 品 出 口 同 比 转 正 上 行 ，劳 动 密 集 型 产 品 出 口 降 幅 收窄 ；（2） 机 电 产 品 中 ， 汽 车 出 口 增 速 连 续 两 个 月 维 持 在28%以 上 ， 进 一 步 体 现 了 我 国 汽 车 产 业 的 出 口 竞 争 力 ， 手 机 和 集 成电 路 增 速 也 在 加 速 上 行 ，当 前 全 球 半 导 体 电 子 消 费 处 于 上 行 周 期 ，后 续 我 国 集 成 电 路 、手 机 等 产 品 出 口 亦 有 望 跟 随 迎 来 改 善上 行 ；（3） 劳 动 密 集 型 产 品 中 ， 除 家 具 （3.5%） 增 速 转 正 外 ， 其 它 所 有 品 类 商 品 出 口 降 幅 均 有 所 改 善 。 二 季 度 出 口 有 望 持 续 好 转 。后续 随 着 全 球 高 利 率 政 策 转 向 、美 国补 库 力 度 进 一 步 加 强 ，全 球 半 导 体 销 售 周 期 上 行 ，将 整体 上 促 进 全 球 贸 易 的 复 苏 回 升 ， 中 国 出 口 增 速 也 会 跟 随 全 球 贸 易 复 苏 迎 来 进 一 步 改 善 。 进 口 依 赖 内 需 稳 定 复 苏 。国 内 地 产 链 复 苏 滞 后 ，施 工 、竣 工 仍 在 放 缓 ，基 建 实 物 工 作 量 推 进 仍 慢 ，经 济 修 复 动 能 依 然 偏弱 。当 前PPI的 数 据 也 印 证 了 这 一 点 ，中 下 游 的 产 能 过 剩 和 下 游 需 求 不 足 阻 碍 了 上 游 价 格 向 下 游 传 导 ，上 游 价 格 的 上 涨 和 下游 的 价 格 走 低 会 压 缩 中 游 产 商 的 盈 利 ，这 反 过 来 不 利 于 国 内 工 业 生 产 的 修 复 改 善 ，从 而 拖 累 进 口 增 速 上 行 。往 前 看 ，国 内 需求 的 稳 定 复 苏 仍 有 待 政 策 的 进 一 步 发 力 。 风 险 提 示 ： 1.国 内 经 济 增速 超 预 期 下 行 风 险 。2.新 质 生 产 力 相 关 政 策 出 台 不 及 预 期 。 （分析师：许冬石） 有色：国内经济复苏+海外美联储鸽派，有色金属价格强势上涨 1、 核 心 观 点 政 策 利 好 经 济 复 苏 ， 有 色 金 属 行 业 景 气 度 持 续 上 行 。国内 一 季 度 实 际GDP同 比 增 速 达 到5.3%， 高 于 市 场 预 期 的4.9%；4月 国 内 制 造 业PMI指 数 达 到 至50.40%， 继 续 维 持 在 枯 荣 线 之 上 。 经 济 复 苏 叠 加 下 游 开 工 旺 季 来 临 ， 有 色 金 属 行 业 需 求 预期 大 幅 改 善 ，推 动 有 色 金 属 主 要 品 种 产 品 价 格 与 行 业 整 体 景 气 度 上 行 。而4月 底 的 中 央 政 治 局 会 议 ，指 出 要 及 早 发 行 并 用 好超 长 期 特 别 国 债 ，加 快 专 项 债 发 行 使 用 进 度 ，灵 活 运 用 利 率 和 存 款 准备 金 率 等 政 策 工 具 ，优 化 房 地 产 政 策 ，这 些 措 施 均 有 利于 巩 固 和 增 强 经 济 回 升 向 好 态 势 ，继 续 拉 动 有 色 金 属 需 求 与 行 业 景 气 度 改 善 。尽 管 近 期 美 国 通 胀 数 据 超 预 期 ，但 在5月 的 议息 会 议 上 ，美 联 储 主 席 鲍 威 尔 鸽 派 否 认 了 加 息 的 可 能 ，并 提 出 了 就 业 下 滑 与 通 胀 下 降 均 可 降 息 的 路 径 。而 后 美 国4月 非 农 就 业 人 数 大 幅 不 及 预 期 ，市 场 对 美 联 储 降 息 预 期 升 温 ，重 燃 降 息 交 易 。海 内 外 宏 观 与 政 策 的 利 好 ，有 助 于 有 色 金 属 行 业 景 气 度继 续 提 升 。 2、 投 资 建 议 尽 管 近 期 美 国 通 胀 数 据 韧 性 ，但 在5月 议 息 会 议 上 美 联 储 维 持 联 邦 基 金 利 率 不 变 ，且 在 会 后 的 新 闻 发 布 会 上 ，美 联 储 主席 鲍 威 尔 明确 否 认 了 加 息 的 可 能 ，且 给 出 了 三 条 路 径 ：1）通 胀 持 续 高 于 政 策 目 标 ，就 业 热 、经 济 不 着 陆 ，不 降 息 ；2）就 业市 场 走 弱 ，降 息 ；3）通 胀 下 降 进 展 满 意 ，降 息 。而 稍 后 美 国4月 非 农 就 业 人 口 增 加17.5万 人 ，大 幅 不 及 预 期24万 人 ；非 农失 业 率3.9%，低 于 预 期 的3.8%，处 于2022年1月 以 来 的 最 高 水 平 ；4月 平 均 每 小 时 工 资 增 速3.9%，低 于 预 期 的4%，薪 资增 幅 亦 出 现 降 温 。美 联 储 主 席 鲍 威 尔 的 鸽 派 发 言 ，以 及 美 国 就 业 数 据 的 超 预 期 走 弱 ，使 市 场 对 于 美 联 储 的 降 息 预 期 升 温 。根据 芝 加 哥 商 品 交 易 所 期 货 数 据 ， 市 场 对 于 美 联 储 的 首 次 降 息 预 期 重 新 提 前 至9月 。 市 场 降 息 交 易 重 启 ， 利 好 黄 金 价 格 的 上涨 ， 建 议 关 注 山 东 黄 金 （600547）、 中 金 黄 金 （600489）、 银 泰 黄 金 （000975）、 赤 峰 黄 金 （600988）、 湖 南 黄 金 （002155）。 全 球 铜 矿 供 应 端 扰 动 不 断 ，嘉 能 可 澳 大 利 亚Mount Isa铜 矿 、淡 水 河 谷Sossego铜 矿 、赞 比 亚 铜 矿 、刚 果 金 铜 矿 皆 因 不 同原 因 事 故 出 现 停 产 可