铜周报：非洲矿端扰动刺激铜价进一步上涨

非 洲 矿 端 扰 动 刺 激 铜 价 进 一 步 上 涨20240421 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：当地时间4月19日，以色列陆军广播电台表示，有以色列安全官员证实，以色列对伊朗发动了袭击。伊朗外长警告以色列不要再次做出冒险行为。拜登表示美贸易代表正调查中国钢铝行业，威胁将自华进口钢铝关税税率调整为当前3倍，结合此前欧美制裁俄罗斯金属，刺激欧美市场有色金属大涨。 u供应：刚果金某铜矿因运营问题已于2024年4月17日停止所有矿物的生产和开采，该矿2023年产量为12.7万吨，对市场供应产生影响。全球重要的铜矿出产国——赞比亚因持续干旱导致轮流停电，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。2023年赞比亚铜矿产量约为70万吨。上周进口铜精矿加工费TC进一步下行，说明矿端供应依然紧张，国内冶炼厂已经实施减产。 u需求：新能源汽车市场持续保持繁荣，继续拉动铜消费增长预期。不过国内1—3月份新建商品房销售面积和房地产开发投资均同比下降19.4%和9.5%，表明房地产市场仍处在疲弱状态，对铜消费产生明显的拖累。另外，铜市实际消费表现不佳，终端需求低于预期，建筑用铜费边际趋弱。 u库存：高铜价对下游消费压制明显，国内库存延续累库。 u观点:中东局势动荡及非常矿端扰动，刺激上周铜价进一步向上突破。目前国内冶炼厂已在联合减产，预计减产幅度5-10%。四月份冶炼厂进入集中检修期，预计全国有8家冶炼企业进入到检修当中，产量或持续减少。高铜价对下游消费压制明显，国内库存延续累库。但铜旺季消费只是推后并未消失，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。近日高盛策略师Nicholas Snowdon在CRU世界铜业大会上表示，随着史无前例的矿石短缺影响到精炼铜市场，该行预计铜价在明年第一季度将飙升至每吨12000美元左右。预计精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。不过在连续大涨以后，也要关注市场变化，不排除后期进入一个高位震荡过程。 u策略：中线低位多单可适当减仓后持有，场外滚动做多。本周沪铜2406参考支撑位77500元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 资料来源：MYSTEEL等、华联期货研究所 资料来源：Bloomberg、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中，智利拥有铜储量1.9亿吨，以21.3%的占比位居全球首位；澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位；2022年中国铜资源储量0.27亿吨，仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的，最近一次，也就是2020-2022年的上涨周期中，全球铜矿资本开支并没有明显增加，这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2024年4月19日，26%干净铜精矿综合TC价格为3.5美元/干吨，创多年新低；26%干净铜精矿综合现货价格为2473美元/干吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球铜矿产量为191.77万吨。2023年全球铜矿产量为2236.41万吨。 全球铜产量分布 资料来源：ICSG、华联期货研究所 资料来源：Bloomberg、华联期货研究所 全球铜主要新增产量 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2024年1至2月中国铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，去年同期为462.8万吨，同比增加0.6%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨，同比增长9.1%。 2024年第16周，我国进口铜精矿港口库存为32.2万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 资料来源：ICSG、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平；零单TC极速恶化，冶炼利润大幅亏损。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。2023年全年，全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19万吨，供应短缺6.58万吨。 2024年3月电解铜产量及累计量Mysteel调研国内50家电解铜生产企业，涉及精炼产能1453万吨(含2024年新增产能)样本覆盖率98.38%得出:2024年3月国内电解铜实际产量98.05万吨，环比增加4.9%，同比增加1.47%。1-3月国内电解铜产量累计为293.66万吨，同比增加6.81%。国家统计局发布的数据显示，2023年产量1298.8万吨，同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 海关总署数据显示，2024年1-2月中国电解铜进口量61.1万吨,累计同比增长20.64%,增速高于2023年同期。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。 出口方面，2024年1月，中国电解铜出口量为0.85万吨；2月出口1.40万吨。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署统计显示，2024年1月铜废碎料进口量为18.64万吨，2月进口量为15.25万吨。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。截至2024年4月19日，精废价差为4451元/吨，大幅高于1500元/吨的合理价差，替代明显。 电解铜和废铜进口盈亏 资料来源：WIND等、华联期货研究所 资料来源：WIND等、华联期货研究所 3月22日，沪伦比值8.14，进口亏损334元/吨。 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2023年10月中旬以后LME库存不断下行，不过近期有所累库。截至4月18日，库存为12.38万吨。纽约市场铜库存3月以来趋向平缓。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2月份以来，国内社会库存快速上升，不过近期有所滞缓。截至2024年4月18日，我国社会库存为40.52万吨，处于近年同期高位。上期所库存上升趋势也有所趋缓。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，国家统计局最新数据显示,2024年1-2月全国铜材累计产量287.1万吨,同比增长2.8%。2023年累计产量2217.0万吨，同比增长4.9%。 海关总署数据显示，1-2月我国未锻轧铜及铜制品进口总量为90.2万吨，高于去年同期的87.9万吨。2023年累计进口550.09万吨，较2022年的587.04万吨下滑6.3%。出口方面，2024年1月，中国未锻轧铜及铜材出口量为76,745吨，同比增长7.6%。2月，中国未锻轧铜及铜材出口量为66,161吨，同比下降25.7%；1-2月出口量为142,906吨，同比下降10.9%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨，同比增加4.7%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家能源局公布数据显示，2024年1-2月，全国电网工程完成投资327亿元，同比增长2.3%；主要发电企业电源工程完成投资761亿元，同比增长8.3%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 2024年1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中汽协发布数据显示，1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。1-2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。 2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量连续15年稳居全球第一；其中12月产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，同比分别增长29.2%和23.5%。2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。 终端市场-家电 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年1-2月中国空调产量3763.6万台，同比增长18.8%。1-2月全国冰箱产量1374.4万台，同比增长12.8%。1-2月全国洗衣机产量1622.5万台，同比增长18.5%。1-2月全国彩电产量2533.1万台，同比增长4.5%。2023年全国空调产量24487.0万台，同比增长13.5%。冰箱产量9632.3万台，同比增长14.5%。洗衣机产量10458.3万台，同比增长19.3%。彩色电视机产量19339.6万台，同比下降1.3%。 海关总署数据显示，2024年1-2月中国出口家用电器63184.7万台，同比增长38.6%。2023年累计出口371741万台，同比增长11.2%。 终端市场-新能源 资料来源：钢联、国家能源局、华联期货研究所 资料来源：钢联、国家能源局、华联期货研究所 国家能源局发布2024年1-2月份全国电力工业统计数据显示，截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长14.7%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量约4.5亿千瓦，同比增长21.3%。2023年，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。 中国电力电网投资及新能源汽车产量预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 2023年电网投资预计将超过5200亿元，十四五期间，电网规划投资累计将超过2.9万亿元。据此推算，2023-2025年中国电网和电力投资对铜需求的增速将达到8%，也就是每年新增60-90万吨。2023年我国车市依然保持持续向好。全年汽车产销累计完成3016.1万辆和3009.4万辆，双双突破了3000万辆，同比分别增长11.6%和12%，创历史新高，