生猪周报：需求弱势 猪价续涨动力不足
需 求 弱 势猪 价 续 涨 动 力 不 足20240421 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 现货:国内猪价窄幅整理为主，涨势较之前明显收敛，周度重心略有下移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价在15.13元/公斤，较上上周下跌0.10元/公斤，环比下跌0.66%，同比上涨7.92%。从规模场月度出栏计划量来看，4月计划量较3月实际出栏量环比增加2.32%，且散户出猪积极性较高。同时前期二次育肥大猪存在较强出栏预期，加之当前养殖端出栏均重普遍有所提升，供应压力持续释放，叠加消费端延续低迷态势，冻品库存压力依旧，国内猪价涨势较之前明显收敛。 产能：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，3月份能繁母猪存栏量为481.57万头，环比涨0.11%，同比减少5.57%。月内北方猪瘟疫情相对稳定，前期部分受损明显区域产能优化节奏加快，存栏有小幅增量操作；南方市场随近年养殖密度提升，规模场产能增速相对缓慢，华南大区部分规模企业受限于资金压力及后市一致预期影响，有反向调减产能现象，但综合影响幅度不大。中小场受仔猪高价及后市预期带动存补栏怀孕母猪操作，母猪整体产能增速略大于规模场。4月份来看，各地猪病影响较小，加之生猪市场僵持难下，预计下月国内能繁母猪产能仍有微涨可能。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降。当前能繁母猪存栏量决定着未来10个月后生猪出栏量，预估二季度生猪现货市场都将保持充足供应状态。去年11-12月，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑。 基本面观点 消费端：目前冻品库存依旧高位，了解到市场上仍有前年临期产品未消化完，尽管市场认为猪少了，但肉并不少。整体而言，二季度供需端对行情支撑力度仍相对有限，当前行情走向很大程度依赖于市场情绪、规模场短期出栏节奏变化、二次育肥行为等不确定性较大的因素。 关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：产能去化速度缓慢，前期的压栏和二次育肥将导致供应压力不断向后转移（5月猪价压力较大）。整体看二季度大概率延续供强需弱格局延续，猪价续涨动力有限。 单边：09合约预期偏多，但已有大幅升水反映了后市的涨价预期，对于养殖端来说盘面已可锁利套保，建议谨慎偏空对待，短线压力位参考18600，支撑位17200。 套利：后期关注7-9反套机会。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内猪价窄幅整理为主，涨势较之前明显收敛，周度重心略有下移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价在15.13元/公斤，较上上周下跌0.10元/公斤，环比下跌0.66%，同比上涨7.92%。从规模场月度出栏计划量来看，4月计划量较3月实际出栏量环比增加2.32%，且散户出猪积极性较高。同时前期二次育肥大猪存在较强出栏预期，加之当前养殖端出栏均重普遍有所提升，供应压力持续释放，叠加消费端延续低迷态势，冻品库存压力依旧，国内猪价涨势较之前明显收敛。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 北方散户大体重猪源价格下跌，标猪价格坚挺。散户出栏积极。其次随着天气转热，肥猪需求减少，叠加部分二育养殖户陆续出栏。预计下周肥标价差仍有回落的空间，全国标肥价差将拉平。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.21元/公斤，较上周缩小0.01元/公斤。北方大部分省份标肥价差出现倒挂。标猪价格高于肥猪价格。主要原因北方散户大体重猪源价格下跌，标猪价格坚挺。散户出栏积极。其次随着天气转热，肥猪需求减少，叠加部分二育养殖户陆续出栏。预计下周肥标价差仍有回落的空间，全国标肥价差将拉平。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为569.05元/头，较上周报价下跌9.05元/头，环比下跌1.57%，同比上涨9.18%。近期生猪行情偏弱调整，业内对后市预期虽仍存，不过当前仔猪高价成交一般，养户采购积极性下降，短期仔猪行情偏弱震荡延续。本周50kg二元母猪市场均价为1575.24元/头，较上周报价维稳，周内二元母猪价格随仔猪行情报稳。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价10.26元/公斤，较上周上涨0.41元/公斤，环比上涨4.16%，同比上涨0.59%。本周淘汰母猪价格涨势明显，虽商品猪价格整体变化有限，但当前市场对后期行情存明显看涨预期，主动淘汰母猪情况较少，淘汰母猪量少、略显价高，预计下周淘汰母猪价格跟随商品猪价格调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2024年2月末，全国能繁母猪存栏量4042万头，环比减少0.6%，同比下降6.9%，尽管产能已连续5个月环比下降，但目前存栏基数相较于新修正的《生猪产能调控实施方案》所设想的3900万头，仍存在3.6%的下降空间；同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，3月份能繁母猪存栏量为481.57万头，环比涨0.11%，同比减少5.57%。月内北方猪瘟疫情相对稳定，前期部分受损明显区域产能优化节奏加快，存栏有小幅增量操作；南方市场随近年养殖密度提升，规模场产能增速相对缓慢，华南大区部分规模企业受限于资金压力及后市一致预期影响，有反向调减产能现象，但综合影响幅度不大。中小场受仔猪高价及后市预期带动存补栏怀孕母猪操作，母猪整体产能增速略大于规模场。4月份来看，各地猪病影响较小，加之生猪市场僵持难下，预计下月国内能繁母猪产能仍有微涨可能。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 3月份规模场能繁母猪淘汰量为102080.00头，环比降幅6.86%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8900头，环比降8.24%。随气温不断升高，北方猪瘟疫病趋于稳定，上游母猪产能被动去化现象明显减少。加之仔猪价格高位，企业主动调减母猪产能意向有限。4月份来看，生猪市场僵持难下整体抑制上游能繁母猪产能去化，预计下月国内母猪淘汰量或仍存收缩空 能繁母猪（钢联统计） 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，3月123家规模场商品猪存栏量为3333.75万头，环比上涨0.79%，同比下降1.07%。85家中小散样本企业3月份存栏量为128.62万头，环比上涨3.97%，同比下降7.56%。2023年5月能繁母猪存栏量环比微增，且去年4月下旬仍有惯性投苗补栏。对应3月生猪供给增加，且2月开始，养殖端逐月增量，加之春节前集中出栏后，部分养户有压栏增重操 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品数据统计，3月123家规模场商品猪出栏量为847.37万头，环比增加21.58%，同比增加3.06%。3月行情整体偏强，同比好于去年，价格呈上行态势，利好提振，出栏有所增量。且2月正值春节，3月出栏天数增加，出栏增量。加之部分二育入场，标猪小标猪需求增多，因此3月整体出栏环比增加明显。随着规模企业逐月惯性增量，气温回暖，预计4月份出栏 商品猪存栏结构 2024年3月7-49公斤小猪存栏占比34.66%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.38%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.76%，140公斤以上大猪存栏占比1.21%，环比分别为0.05%、-0.16%、0.00%、0.11%。7-49公斤存栏环比上升，主要原因是散户及规模企业有补仔猪的动作，散户看好2024年的7月份的商品猪价格，因此小猪存栏量有较明显上升。140公斤以上大猪存栏量微涨。主要原因是规模场和散户有压栏增重的操作。90-140KG存栏量下降其主要原因是5个月之前的疫病损失及其仔猪投苗不均匀导致的该体重段存栏量较少。 企业样本供应分析 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为122.94公斤，较上周增加0.07公斤，环比涨幅0.06%，同比持平。随天气不断转热，养殖端出栏大标猪意愿提升，加之标肥价差收窄，散养户大猪供应占比亦同步增多，综合带动周内生猪出栏均重小幅走高。下周来看，规模企业出猪均重或相对稳定，但随二次育肥户小长假前大猪出栏节奏加快，预计下周生猪出栏均重或易增难降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短期指标看，春节后宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。整体来看宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，且幅度偏大，考虑是惜售和二育压栏等因素导致的供应后置。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止到本周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为24.03%，较上周微幅下调0.01个百分点。虽目前屠企仍以消化猪肉冻品为主，维持较高的出库积极性，但由于冻品市场需求无明显起色，出库依旧缓慢，且屠企暂无分割入库意愿，因此本周冻品库容率波动不大。短期冻品市场维持疲软态势，预计下周国内冻品库容率或依旧微幅调整。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周屠宰开工率27.10%，较上周下降0.32百分点，同比低6.00%。周内开工降多增少，整体开工稍低于上周。本周缺乏明显利好，下游白条依靠刚需消费为主，市场购销平淡，本地走货正常，但外销走货竞争走货激烈，厂家走货不快，本周毛猪承压回落，部分白条被动跟跌，厂家延续亏损，整体缩量挺价维持较高鲜销，开工整体也有窄幅下降。目前厂家无去年同期积极入库的操作，整体开工较去年同期偏低。近期白条走货预期平稳，月底有五一节支撑，节前或有适量备货预期，预计下周厂家开工稳中窄幅波 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源
