研发投入拖累业绩，订单快速增长

业绩简评 公司披露23年年报以及24年一季报：（1）23年收入5.82亿元， 同比+2.35%；归母净利润3905万元，同比-42.06%。（2）1Q24，公司实现收入1.16亿元，同比+18.2%；归母净利润-726万元，同比 -251.57%。 经营分析 1、新产品导入周期长导致2023年收入增速缓慢、订单高增长期 待24年收入提速。随着公司22年投入研发的新产品陆续投入市 场，公司新签订单同比增速明显，但因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，部分订单尚未在报告期验收确认收入，导致2023年收入增速缓慢。分产品看，23年激光设备/激光器收入分别为 人民币(元)成交金额(百万元) 4.19/0.49亿元，分别同比-1.78%/+17.69%。激光设备中，半导体 设备收入1.29亿元，同比-14.21%，主要受行业需求下滑影响；新 公司基本情况（人民币） 型电子设备收入1.59亿元，同比+23.22%，主要受消费电子需求回暖，叠加汽车电子方向的新产品逐步获得主流车厂及汽车供应链头部厂商订单；面板显示设备收入0.60亿元，同比-12.42%，主要是公司战略调整，在面板显示领域进一步收缩战线；新能源领域收入0.71亿元，同比+42.70%，收入主要来自光伏钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及印刷网板激光制版设备，以及锂电行业的激光除膜设备，公司在新能源方向不断开拓新客户的同时，不断丰富设备种类。截至23年年底，公司存货中发出商品同比+25.7%；截至1Q24公司合同负债1.47亿、同比+24%。一季度以来，公司持续加大业务拓展力度，积极参与市场竞争，订单陆续交货、验收，收入同比增长18.20%。公司聚焦半导体领域、新能源领域和激光器的技术创新，坚持研发投入，为产品结构调整升级和长期健康发展提供坚实保障。 2、研发、销售费用投入大拖累利润。（1）23年毛利率46.6%、同 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 568 582 667 771 949 营业收入增长率 3.48% 2.35% 14.57% 15.70% 23.10% 归母净利润(百万元) 67 39 57 78 107 归母净利润增长率 -23.16% -42.06% 46.77% 35.74% 38.10% 摊薄每股收益(元) 0.652 0.378 0.555 0.753 1.039 每股经营性现金流净额 0.04 -0.05 1.03 0.89 0.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.15% 2.99% 4.29% 5.59% 7.32% P/E 36.16 62.41 42.52 31.33 22.69 P/B 1.86 1.86 1.82 1.75 1.66 比-3.09pct，主因高毛利的半导体设备收入降低所致；净利率约6.71%、同比-5.15pct，主因销售、研发、管理费用率合计44.94%、同比+4.47pct。（2）1Q24，公司毛利率49.3%、同比-2.05pct，净 57.00 51.00 45.00 39.00 33.00 27.00 21.00 230425 230725 231025 240125 成交金额德龙激光沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 240425 0 利率-6.28%，主因研发费用投入支持新产品、新业务的拓展，公司员工人数增加，相关费用增长较高。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-26年归母净利润0.57/0.78/1.07亿元，公司股票现价对应PE估值为43/31/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 549 568 582 667 771 949 货币资金 175 360 535 558 601 585 增长率 3.5% 2.3% 14.6% 15.7% 23.1% 应收款项 244 227 290 287 287 353 主营业务成本 -271 -286 -311 -345 -399 -490 存货 346 345 447 436 498 612 %销售收入 49.3% 50.3% 53.4% 51.8% 51.7% 51.6% 其他流动资产 23 460 180 176 182 192 毛利 279 283 271 321 372 460 流动资产 788 1,392 1,451 1,457 1,568 1,741 %销售收入 50.7% 49.7% 46.6% 48.2% 48.3% 48.4% %总资产 81.3% 86.3% 83.2% 81.7% 82.4% 83.6% 营业税金及附加 -4 -4 -4 -4 -5 -6 长期投资 2 13 42 42 42 42 %销售收入 0.7% 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 135 151 179 187 194 199 销售费用 -77 -93 -101 -113 -123 -142 %总资产 13.9% 9.4% 10.2% 10.5% 10.2% 9.6% %销售收入 14.0% 16.3% 17.3% 17.0% 16.0% 15.0% 无形资产 25 31 34 36 38 39 管理费用 -47 -52 -57 -63 -69 -76 非流动资产 181 222 294 326 335 342 %销售收入 8.6% 9.1% 9.8% 9.5% 9.0% 8.0% %总资产 18.7% 13.7% 16.8% 18.3% 17.6% 16.4% 研发费用 -59 -85 -104 -120 -139 -171 资产总计 970 1,614 1,745 1,783 1,903 2,083 %销售收入 10.7% 15.0% 17.8% 18.0% 18.0% 18.0% 短期借款 1 1 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） 91 49 6 20 36 65 应付款项 191 148 209 213 246 301 %销售收入 16.6% 8.6% 1.0% 3.1% 4.7% 6.8% 其他流动负债 169 125 190 204 235 282 财务费用 -2 9 10 16 17 18 流动负债 361 273 400 418 481 584 %销售收入 0.3% -1.6% -1.8% -2.4% -2.2% -1.9% 长期贷款 2 1 1 1 1 1 资产减值损失 -14 -18 -17 -13 -6 -4 其他长期负债 27 30 36 27 29 31 公允价值变动收益 0 3 1 0 0 0 负债 390 304 438 446 511 616 投资收益 -2 4 4 4 4 4 普通股股东权益 579 1,310 1,307 1,337 1,392 1,467 %税前利润 n.a 5.5% 13.5% 6.9% 4.9% 3.6% 其中：股本 78 103 103 103 103 103 营业利润 98 68 31 58 81 112 未分配利润 222 233 229 269 324 399 营业利润率 17.8% 12.0% 5.3% 8.7% 10.5% 11.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 970 1,614 1,745 1,783 1,903 2,083 税前利润 97 68 30 58 81 112 利润率 17.7% 12.0% 5.2% 8.7% 10.5% 11.8% 比率分析 所得税 -10 -1 9 -1 -3 -4 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.0% 1.1% -29.6% 1.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 88 67 39 57 78 107 每股收益 1.131 0.652 0.378 0.555 0.753 1.039 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.475 12.671 12.649 12.940 13.467 14.194 归属于母公司的净利润 88 67 39 57 78 107 每股经营现金净流 0.654 0.042 -0.054 1.028 0.891 0.397 净利率 16.0% 11.9% 6.7% 8.6% 10.1% 11.3% 每股股利 0.000 0.400 0.300 0.166 0.226 0.312 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.14% 5.15% 2.99% 4.29% 5.59% 7.32% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.04% 4.18% 2.24% 3.21% 4.09% 5.16% 净利润 88 67 39 57 78 107 投入资本收益率 14.13% 3.69% 0.58% 1.51% 2.47% 4.22% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 30 39 44 31 27 27 主营业务收入增长率 31.08% 3.48% 2.35% 14.57% 15.70% 23.10% 非经营收益 -1 -7 -16 -4 -4 -4 EBIT增长率 18.61% -46.44% -88.06% 250.49% 75.45% 79.63% 营运资金变动 -66 -96 -72 21 -8 -89 净利润增长率 30.47% -23.16% -42.06% 46.77% 35.74% 38.10% 经营活动现金净流 51 4 -6 106 92 41 总资产增长率 19.04% 66.41% 8.11% 2.19% 6.70% 9.49% 资本开支 -40 -48 -52 -51 -29 -29 资产管理能力 投资 0 -436 267 0 0 0 应收账款周转天数 102.0 105.6 114.9 110.0 88.0 88.0 其他 1 6 7 4 4 4 存货周转天数 423.8 441.4 465.7 470.0 470.0 470.0 投资活动现金净流 -39 -478 222 -47 -25 -25 应付账款周转天数 142.4 126.7 129.2 130.0 130.0 130.0 股权募资 0 733 0 -10 0 0 固定资产周转天数 54.4 95.0 108.2 97.4 86.0 70.7 债权募资 -35 0 0 -8 -1 0 偿债能力 其他 -9 -56 -34 -17 -23 -32 净负债/股东权益 -29.83% -53.66% -50.60% -51.18% -52.25% -48.46% 筹资活动现金净流 -44 677 -35 -36 -24 -32 EBIT利息保障倍数 54.8 -5.5 -0.6 -1.3 -2.1 -3.6 现金净流量 -32 203 183 23 43 -16 资产负债率 40.26% 18.85% 25.08% 25.00% 26.85% 29.57% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 2 2 4 6 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0