2024W17家电行业周报：基金家电持仓比例提升，格力投入30亿推进以旧换新

2024.04.29 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 基金家电持仓比例提升，格力投入30亿推进以旧换新 细分行业评级 ——2024W17家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38676666010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880122070046 本报告导读： 家电板块基金持仓比例环比提升，多家公司发布业绩，格力投入30亿进行空调以旧 换新。 摘要： 家电板块基金持仓比例环比提升，基金重点增持白电公司。根据Wind数据，24年Q1家电板块的基金持仓比例环比+0.96pct，Q4环比 +0.19pct。21-22年家电板块的基金持仓比例基本在2%的水平波动，自23年Q1起基金持仓比例环比持续提升，24年Q1达到4.2%，为21年以来新高。Q1基金重点增持白电公司。基金持仓比例环比提升的前十名主要为白电公司，预计受益于家电以旧换新政策、较好的白电排产数据对预期的提振以及大家电公司具备较高股息率等因素。 多家公司发布业绩，石头科技和公牛集团业绩表现较好。石头科技24年Q1营收同比+58.69%，归母净利润同比+95.23%。公司扫地机内外 相关报告 《彩电销额同比增长，投影延续量增价减趋势》2024.04.26 《线上扫地机器人表现较好，铜价环比有 所上升》2024.04.26 《内外销齐发力，清洁龙头边际向好》 2024.04.23 《多家公司发布23年业绩，家空内外销 同比涨幅扩大》2024.04.22 《线上冰箱和洗衣机表现较好，铜价环比有所上升》2024.04.21 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 销表现较好，预计外销增速较快。公司毛利率同比提升明显，预计由 扫地机产品结构升级推动。公牛集团23年营收同比+11.46%，归母净利润同比+21.37%；Q4营收同比+13.34%，归母净利润同比+27.77%。营收增长由智能电工照明产品业务推动，受益于线下旗舰店+线上引 流的新零售模式变革。毛利率提升由电连接产品毛利率提升推动。 格力投入30亿进行空调以旧换新。根据公司公告，公司投入30亿元资金启动家电产品的以旧换新活动。以旧换新的单机最高补贴金额为1000元。对于1匹、1.5匹、两匹及以上挂式空调旧机，格力品牌的补贴金额分别为240元、270元和400元，非格力品牌分别补贴220元、240元和300元。对于2匹、3匹、5匹及以上柜式空调旧 机，格力品牌的补贴金额分别为500元、600元、1000元，非格力品牌的补贴金额分别为400元、500元、800元。 投资建议：家电板块基金持仓比例环比提升，多家公司发布业绩，格力投入30亿进行空调以旧换新。近期财报密集发布，重点关注扫地机双雄石头科技和科沃斯，大白电估值有望持续提升。个股方面推荐 研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（26.5X）、清洁电器龙头科沃斯（42.3X）、电动两轮车有望快速放量的九号公司-WD(44.8X)、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（14.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（16.4X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（17.9X）、激光显示技术龙头海信视像（16.9X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的奥马电器（13.3X）、内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份 （13.9X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔 （21.7X）、新能源车热管理业务快速发展的盾安环境（16.9X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、家电板块基金持仓比例环比提升，基金重点增持白电公司3 1.2、多家家电公司发布业绩4 1.3、格力投入30亿进行空调以旧换新5 1.4、5月家空内外销同比延续增长6 1.5、3月出口同比有所下滑，冰箱和吸尘器出口表现较好7 2、板块走势和北向资金情况更新8 2.1、4月22日-4月26日板块走势：黑电板块表现较好8 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持海尔9 3、重点公司公告10 4、投资建议11 5、风险提示12 1、本周核心观点 1.1、家电板块基金持仓比例环比提升，基金重点增持白电公司家电板块基金持仓比例环比提升明显。根据Wind数据，24年Q1家电板块的基金持仓比例环比+0.96pct，Q4环比+0.19pct。21-22年家电 板块的基金持仓比例基本在2%的水平波动，自23年Q1起家电板块的基金持仓比例环比持续提升，24年Q1达到4.2%，为21年以来新高。家电板块持仓比例提升预计受到家电以旧换新政策、家电出口端恢复以及大家电公司具备较高股息率等因素的推动。 图1：家电板块基金持仓比例环比提升（%） 1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00% 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 -0.20%-0.40% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 Q1基金重点增持白电公司。根据Wind数据，基金持仓比例环比提升的前十名主要为白电公司，包括长虹美菱、海信家电、美的集团、格力电器和海尔智家，持仓比例环比分别+9.98pct、+4.76pct、 +2.36pct、1.33pct、+1.25pct。白电板块表现较好预计受益于家电以旧换新政策、较好的白电排产数据对预期的提振以及大家电公司具备较高股息率等因素。 图2：基金重点增持白电公司（%） 排名 公司名称 持有基金数 23年持股占流通股比(%) 24Q1持股占流通股比(%) 季度环比变化（%） 1 长虹美菱 46 1.23 11.21 9.98 2 海信家电 122 6.18 10.95 4.76 3 康冠科技 6 7.28 9.90 2.62 4 美的集团 837 6.83 9.19 2.36 5 东方电热 8 0.05 1.77 1.72 6 德昌股份 8 2.76 4.27 1.50 7 新宝股份 23 0.46 1.90 1.43 8 格力电器 407 3.76 5.10 1.33 9 老板电器 27 0.76 2.05 1.29 10 海尔智家 316 7.60 8.85 1.25 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2、多家家电公司发布业绩 本周多家公司发布业绩，石头科技和公牛集团业绩超预期，老板电器业绩符合预期，新宝股份业绩略低于预期。 石头科技2024年Q1实现营业收入18.41亿元，同比+58.69%，归母净利润3.99亿元，同比+95.23%；扣非归母净利润3.42亿元，同比 +110.03%。公司扫地机内外销表现较好，预计外销增速较快。盈利端 看，公司毛利率同比提升明显，预计由扫地机产品结构升级推动。 公牛集团2023年实现营业收入156.95亿元，同比+11.46%，归母净利 润38.7亿元，同比+21.37%，扣非归母净利润37.03亿元，同比 +27.51%；其中2023Q4实现营业收入40.88亿元，同比+13.34%，归母净利润10.57亿元，同比+27.77%，扣非归母净利润10.8亿元，同比 +36.36%。公司营收增长主要由智能电工照明产品业务推动，受益于线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革。盈利端看，公司毛利率提升主要由电连接产品毛利率提升推动，受益于转换器和数码配件产品创新和高端化推进。 老板电器2023年实现营业收入112.02亿元，同比+9.06%，归母净利润17.33亿元，同比+10.2%；其中2023Q4实现营业收入32.69亿元，同比+7.71%，归母净利润3.6亿元，同比+6.18%。公司2024Q1实现营业收入22.37亿元，同比+2.75%，归母净利润3.98亿元，同比 +2.49%。公司营收主要由油烟机、燃气灶等传统厨电业务推动，受益于地产竣工较高增速。盈利端看，公司油烟机和燃气灶毛利率均有同比提升，预计主要受到原材料价格下降的推动。 新宝股份2023年实现营业收入146.47亿元，同比+6.94%，归母净利 润9.77亿元，同比+1.64%，扣非归母净利润9.96亿，同比-0.51%； 其中，2023Q4实现营收38.92亿，同比+30.66%，归母净利润2.41 亿，同比+105.07%，扣非归母净利润1.95亿，同比+180.72%。公司营收主要由外销增长推动，受益于海外补库存需求下的出口恢复。盈利端看，公司外销毛利率同比提升，主要受益于技术创新、生产效率提升等降本增效措施的推进。 极米科技2023年实现营业收入35.57亿元，同比-15.77%，归母净利 润1.21亿元，同比-75.97%；扣非归母净利润0.68亿元，同比-84.57%；其中2023Q4实现营业收入11.35亿元，同比-15.31%，归母净利润0.34亿元，同比-80.02%，扣非归母净利润0.26亿元，同比-84.36%。公司营收下滑主要受到长焦投影产品营收下降的影响，主要因内销投影市场需求较为低迷。公司毛利率下降主要因公司调整了部分长焦投影产品价格，预计主要受到市场竞争较为激烈的影响。 科沃斯2023年实现营业收入155.02亿元，同比+1.16%，归母净利润 6.12亿元，同比-63.96%；扣非归母净利润为4.84亿元，同比-70.26%；其中2023Q4实现营业收入49.71亿元，同比-4.42%，归母净利润0.08亿元，同比-98.54%；扣非归母净利润为-0.38亿元，同比-107.38%。公司营收增长主要由添可品牌洗地机营收增长推动，科沃斯品牌扫地机营收小幅下降。盈利端看，公司毛利率下降主要受到科沃斯扫地机和添可洗地机毛利率下降的影响，主要因较为激烈的市场竞争环境下均价同比均有所下降。 1.3、格力投入30亿进行空调以旧换新 格力电器发布公告，宣布投入30亿进行空调以旧换新。根据公司公 告，为响应国务院以旧换新行动方案，公司从4月28日起投入30亿元资金启动家电产品的以旧换新活动。 根据中国家电网，格力本次以旧换新的单机最高补贴金额为1000元。对于1匹、1.5匹、两匹及以上挂式空调旧机，格力品牌的补贴金额分别为240元、270元和400元，非格力品牌分别补贴220元、240元和 300元。对于2匹、3匹、5匹及以上柜式空调旧机，格力品牌的补贴金额分别为500元、600元、1000元，非格力品牌的补贴金额分别为400元、500元、800元。 图3：格力根据空调匹数和品牌给予不同金额补贴（单位：元） 机型 匹数 格力品牌旧机补贴 非格力品牌旧机补贴 挂机 1匹 240 220 1.5匹 270 240 2匹及以上 400 300 柜机 2匹 500 400 3匹 600 500 5匹及以上 1000 800 数据来源：格力董明珠店、国泰君安证券研究 1.4、5月家空内外销同比延续增长 5月家空整体排产同比涨幅扩大，内外销排产同比延续增长。根据奥维 云网数据，24年5月家用空调总排产为2189万台，同比23年实绩 +23.9%，4月同比+22.6%。其中，内销排产1377万台，同比+22.6%，4月同比+18.5%；外销排产812万台，同比+26.3%，4月同比+28.8%。 5月家空排产表现亮眼预计受到原材料上涨下渠道商提前备货和以旧换新政策的推动。空调产品中铜、铝和制冷剂在原材料成本中的占比约为 25%，铜、铝和制冷剂价格上涨下渠道商提前备货需求较强。根据wind数据，4月26日SHFE铜价为80130元/吨，相比4月1日累计上涨 10.04%；SHFE铝价为20490元/吨，相比4月1日累计上涨4.81%。根据奥维云网，Q1制冷剂均