欧洲央行官员表示通胀趋降6月开始降息，美国财政部二季度净发债量或环比减少

欧洲央行官员表示通胀趋降6月开始降息，美国财政部二季度净发债量或环比减少 2024年5月8日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国财政部二季度净发债量或环比下降，且5-7月每月最多回购100亿美元美债，叠加美国经济与就业增长阶段性放缓，引导美国消费端通胀预期趋降，短期或使贵金属价格有所调整；美联储降息和放缓缩表预期（每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），叠加美国财政部三季度净发债规模将再升至8000亿美元以上，以色列进攻拉法可能牵动地缘政治风险，中长期仍将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区3月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%低于预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士央行3月意外降息25个基点至1.5%，使市场预期欧洲央行6月开启降息。 黄金和白银 3、日本央行4月保持基准利率为0-0.1%，并删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但因行长植田和男表示购债立场没有变化，叠加东京4月消费者物价指数CPI年率为1.8%低于预期和前值，或使日本央行继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，使日元对美元汇率持续保持弱势，但仍需警惕日本央行或财务省干预日元汇率。 投资策略：美国财政部二季度净发债量或环比下降，引导美国消费端通胀预期趋降，或使贵金属价格5月有所调整；美联储降息和放缓缩表预期，中长期仍将支撑贵金属价格；关注伦敦金2100-2200附近支撑位及2400-2600附近压力位，沪金510-530附近支撑位及560-600附近压力位，伦敦银24-26附近支撑位及29-30/31附近压力位，沪银6600-6900附近支撑位及7500-8000附近压力位。 风险提示：关注5月9日英国央行5月利率决议；10日英国一季度国内生产总值GDP；14日美国4月生产者价格指数PPI；15日美国4月消费者物价指数CPI、零售销售月率；16日美国4月营建许可、新屋开工和工业产出；17日英国4月消费者物价指数CPI；22日美国4月成屋销售；23日美英德法5月SPGI制造与服务业PMI及美国4月新屋销售；24日日本4月消费者物价指数CPI等。 消费通胀反弹和经济增长放缓扰动美联储降息时点 能源价格和住房成本推动美国3月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3.5%和3.8%均高于预期和前值，引发消费端通胀反弹担忧，但因美国经济与就业增长有所放缓，使市场预期美联储或于9月开启降息。 消费端通胀顽固甚至反弹担忧使市场预期美联储或于9月开启降息，但因美国经济与就业增长有所放缓，使美国各期限实际利率均有所下降。 美国财政部二季度净发债量或环比下降 美国民主与共和党于23年6月达成债务上限协议以来，美国未偿公共债务规模新增3.1万亿美元至34.55万亿美元。美国财政部一季度净发债量为4603亿美元，但因1月29日至4月15日为报税季，或使二季度净发债量环比下降。 美联储将于6月开始放缓缩减资产负债表 截止5月1日，美国财政部一般账户现金为8904亿美元，隔夜逆回购规模为7981亿美元，银行准备金余额为3.3万亿美元，银行定期融资计划BTFP已于3月11日到期并降至1241亿美元。标普于3月27日将五家美国地区性银行第一联邦金融（FCF.N）、制造商和贸易商银行（M&T银行）、西诺乌斯金融（SNV.N）、Trustmark银行（TRMK.O）、硅谷国家银行（Valley National Bancorp）的评级展望由“稳定”降至“负面”，原因是商业地产风险敞口；美国共和第一银行4月26日关闭并被富尔顿银行收购。美联储将于6月开始每月减持美国国债上限降至250亿美元。 美国长期与中短期国债收益率差值有所扩大 消费端通胀反弹引导美联储降息时点推迟预期，支撑短中期美债收益率；美国经济与就业增长有所放缓，使中长期美债收益率有所下降；以上因素使美国长期与短中期国债收益率差值有所扩大，带动美国10年与3个月、2年期国债收益率差值降至-96和-33。 美国OFR金融压力指数有所下降 美国3月M1和M2货币乘数环比升高，带动M1和M2月率转正且年率分别为-5.13%和-0.28%震荡趋升，使美国金融研究办公室OFR金融压力指数有所回落。 美国4月ISM制造与非制造业PMI低于预期和前值 美国4月ISM制造业和非制造业PMI分别为49.2和49.4均低于预期和前值，其中新订单、产出、供应商交付、订单库存等制造业PMI分项均明显下降；商业活动、新订单、就业等非制造业PMI分项均明显下降。 美国15与30年期抵押贷款利率均有所升高 消费端通胀反弹引导美联储降息时点推迟预期，使美国15年与30年期抵押贷款固定利率有所回升，导致美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史低位。 美国3月新屋和成屋销售总量环比减少 全美住宅建筑商协会4月NAHB住房市场指数为51，美国3月新屋和成屋销售总量为488.3万套且环比减少，而这源于抵押贷款利率有所升高、新屋和成屋销售价格走高等。 美国4月新增非农就业人数为17.5万远低于预期和前值，失业率为3.9%高于预期和前值，说明美国就业市场劳动力需求或有所放缓。 美国4月平均时薪年率低于预期和前值 美国4月私人非农企业全部员工平均时薪同比增速为3.9%低于预期和前值，而美联储主席鲍威尔认为3.5%的工资增速与2%通胀目标更加匹配；美国4月挑战者企业裁员数量由9.03降至6.48万，主要源于退职者、再进入者和新进入者等人数环比显著减少。 美国3月零售销售月率高于预期和前值 美国3月零售和食品服务销售月率为0.7%高于预期和前值，其中食品和饮料店、食品杂货店、个人护理店、加油站、日用品商场、无店铺零售业等月率升幅较大。根据旧金山联邦储备银行研究，美国家庭积累的2.1万亿美元超额储蓄已于24年3月完全花完。 美国3月耐用品新增订单月率高于预期和前值 美国3月耐用品新增订单和未完成订单月率环比升高，但出货量和总存货量月率环比下降；2月制造业、批发商和零售商库存月率分别为0.27%、0.56%和0.51%且均环比升高，库存销售比分别为1.47、1.32、1.34且均环比下降，或说明美国或仍处于被动补库向主动补库过渡阶段。 美国3月个人消费支出月率环比升高 美国3月个人转移支付收入环比增加，个人可支配收入年率和月率分别为4.13%和0.50%，个人储蓄存款总额仍震荡趋降，使美国3月个人消费支出月率为0.51%且环比升高，其中耐用品、非耐用品和服务消费支出环比增速分别升至0.91%、1.27%和0.21%。 美国4月消费者一年和五年通胀预期均高于前值 经济与就业增长有所放缓使美国中长期通货膨胀预期有所下降，4月消费者一年和五年期通胀预期分别为3.2%和3.0%均高于前值。 欧洲央行或6月开启降息且年内降息三次 欧元区3月调和消费者物价指数CPI年率为2.4%低于预期和前值，欧元区与德法4月SPGI制造业PMI仍全部低于50，叠加欧洲央行行长拉加德表示若通胀未脱离下降轨道将很快降息、瑞士央行3月意外降息25个基点至1.5%，使市场预期欧洲央行6月开启降息且年内或降息3次。 欧洲中央政府4月未偿还债券余额环比下降 欧洲央行4月维持主要再融资利率为4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧洲中央和地方政府4月未偿还债券余额均环比下降。 关注英国央行5月9日利率决议 英国央行3月维持关键利率为5.25%，贝利表示利率已处限制性区域但通胀仍处高位。英国3月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为3.2%和4.2%均高于预期但低于前值，叠加4月SPGI制造业（服务业）PMI为48.7（54.9）低于预期和前值（高于预期和前值），使市场预期英国央行或于8月开启降息。 警惕日本央行和财务省官员对日元汇率采取干预措施 日本央行4月保持基准利率为0-0.1%，并删除了“购买与之前相同数量债券”的措辞，但因行长植田和男表示购债立场没有变化，叠加东京4月消费者物价指数CPI年率为1.8%低于预期和前值，或使日本央行继续每月以固定利率购买6万亿日元国债以维持货币宽松环境，进而日元对美元汇率难改弱势，但仍需警惕日本央行或财务省干预日元汇率。 美国黄金ETF波动率指数已经回落至低位 COMEX黄金期货非商业多空持仓比例环比升高 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量环比减少（减少），使多空持仓量比例环比升高；全球最大的SPDR黄金ETF持仓量为830.47吨，较上月有所减少。 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量环比减少（增加），使多空持仓量比例环比下降；全球最大的iShare白银ETF持仓量为13189.6吨，较上月有所减少。 上期所（COMEX）黄金库存量较上月减少（减少） 上期所黄金库存量较上月有所减少，COMEX黄金库存量较上月有所减少；上期所和上金所白银库存量较上月有所减少，COMEX白银库存量较上月有所增加。 国内外白银与黄金价格比值 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”介于近五年50-75%分位数（略高于近五年25%分位数），美联储降息和放缓缩表预期支撑贵金属价格，高位有色金属价格抑制下游需求或削弱白银商品属性，叠加“金银比”已经处于相对低位，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。 国外黄金与原油及铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”持平近五年75%分位数（持平近五年75%分位数），美国经济与就业有所放缓或削弱原油需求但支撑黄金价格，但因“金油比”已处相对高位，建议投资者暂时观望“金油比”的套利机会；美国（伦敦和上海）“金铜比”高于近五年75%分位数（持平近五年50%分位数），高位铜价抑制下游需求致国内电解铜库存量仍难下降，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！