23Q4、24Q1机械财报综述：寻找相对改善的板块

——23Q4&24Q1机械财报综述 核心观点 ⚫机械板块24Q1收入毛利率温和改善：（1）板块收入和毛利率温和改善：从收入增速看，在经历了2022年的增速下降后，板块在2023年整体保持相对平稳的增长，23Q4-24Q1收入增速分别为3.4%、4.2%。从毛利率看，板块毛利率保持相对平稳。从ROE看，机械板块ROE波动上升，在2013、2017、2020年出现了较多季度的同比正增长，24Q1的ROE水平与23年初接近。（2）季度收入增长较快的是印包设备、光伏设备、船舶制造等板块，季度毛利率提升较多的是铁路设备、内燃机、其他通用机械、农用机械等板块，24Q1提升较多的细分板块包括油气装备、纺织服装设备、其他通用机械、农用机械、印刷包装机械等。 杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113丁昊dinghao@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080002 ⚫机械板块24Q1减值损失比例下降：从2012-2023年来看，2015-2018期间的资产减值损失占比较高，而在2020-2023年期间行业的资产减值损失比例明显下降，并且也低于2012-2014年的水平。从细分板块看，23年船舶制造、机械基础件、煤炭设备、铁路设备、农用机械的资产减值损失/收入比例下降较多。 ⚫从上下游比较看财报：（1）边际扩张中的下游：以23Q4-24Q1来看，下游处于边际扩张的包括船舶、锂电设备、印包设备、煤炭设备、光伏设备等。相对稳态的包括工程机械、半导体及3C设备、纺织服装设备、楼宇设备、油服及设备。（2）盈利相对改善的中游：以23Q4-24Q1来看，设备盈利相对提升的包括工程机械、船舶、楼宇设备、农机设备、光伏设备，相对稳定的包括半导体及3C设备、煤机。（3）回款相对稳定的中游：以23Q4-24Q1来看，回款条件相对改善的包括纺织服装设备、农机、油服及设备、光伏设备，相对稳定的包括工程机械、半导体及3C设备、印包设备、煤机。 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 国九条推动高质量发展，制造业景气持续回升：——机械行业周报2024-04-202024年3月挖机销量点评：内销增速转正，政策组合拳有望助力内需改善：——工程机械行业跟踪2024-04-143月挖机内销转正，住建部印发通知推进工程机械更新：——机械行业周报2024-04-14 投资建议与投资标的 24Q1，政策和技术推进，经济回暖：24Q1国家持续出台相关政策支持装备行业发展，如国资委提出重视央企市值管理、国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、工业和信息化部等七部门推动工业领域设备更新实施方案。在技术方面，低空经济和人形机器人产业获得政策持续支持，并且在24Q1产生了诸多新应用。从行业基本面方面，我们也观察到3月PMI指数重回荣枯线，挖掘机内销增速转正。综合来看，24Q1机械板块呈现较好的恢复。我们认为在国家政策的持续支持下，装备的更新和升级将继续推进，行业的景气度有望继续环比提升。建议关注：工业母机+自动化、工程机械、光伏设备、纺织服装设备、农机、油服、煤机、人形机器人等相关板块。 风险提示 宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动、能源、电力供应风险、假设条件变化影响测算结果。 目录 1.机械板块24Q1：收入毛利率温和改善，减值损失比例下降.....................5 1.1板块收入和毛利率温和改善..........................................................................................51.2板块的减值损失比例下降.............................................................................................8 2.从上下游比较看财报..............................................................................10 2.1寻找边际扩张中的下游...............................................................................................102.2寻找盈利相对改善的中游...........................................................................................132.3寻找回款相对稳定的中游...........................................................................................15 3.1部分相关政策：央企市值管理、大规模设备更新........................................................193.2部分新技术迭代：低空经济、人形机器人...................................................................203.3部分行业数据：PMI重回荣枯线，挖机内销转增........................................................21 4.风险提示...............................................................................................22 图表目录 图1：机械板块季度收入增速.......................................................................................................5图2：机械板块季度毛利率及变化................................................................................................5图3：机械板块季度归母净利润增速.............................................................................................5图4：机械板块季度ROE及变化.................................................................................................5图5：机械板块资产减值损失占收入比例（%）...........................................................................8图6：机械板块资产减值损失占业绩比例（%）...........................................................................8图7：设备与下游季度收入增速差值（pct）：工程机械板块.......................................................10图8：设备与下游季度收入增速差值（pct）：轨交设备板块.......................................................10图9：设备与下游季度收入增速差值（pct）：船舶制造板块.......................................................11图10：设备与下游季度收入增速差值（pct）：半导体及3C设备...............................................11图11：设备与下游季度收入增速差值（pct）：纺织服饰设备......................................................11图12：设备与下游季度收入增速差值（pct）：锂电设备.............................................................11图13：设备与下游季度收入增速差值（pct）：楼宇设备.............................................................12图14：设备与下游季度收入增速差值（pct）：农机设备.............................................................12图15：设备与下游季度收入增速差值（pct）：油服....................................................................12图16：设备与下游季度收入增速差值（pct）：煤机设备.............................................................12图17：设备与下游季度收入增速差值（pct）：印包设备.............................................................12图18：设备与下游季度收入增速差值（pct）：光伏设备.............................................................12图19：设备与下游季度毛利率差值（pct）：工程机械板块.........................................................13图20：设备与下游季度毛利率差值（pct）：轨交设备板块.........................................................13图21：设备与下游季度毛利率差值（pct）：船舶制造板块.........................................................13图22：设备与下游季度毛利率差值（pct）：半导体及3C设备...................................................13图23：设备与下游季度毛利率差值（pct）：纺织服饰设备.........................................................14图24：设备与下游季度毛利率差值（pct）：锂电设备................................................................14图25：设备与下游季度毛利率差值（pct）：楼宇设备................................................................14图26：设备与下游季度毛利率差值（pct）：农机设备................................................................14图27：设备与下游季度毛利率差值（pct）：油服.....................................................