2024年一季报点评：碳纤维产品跌价致一季度盈利收窄，航空应用研发推进加速

公司季度业绩概览

业绩概览

• 收入与利润：公司在2024年第一季度实现了4.48亿元的总收入，相比去年同期减少了21.10%。归母净利润为0.42亿元，同比下降68.12%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比下降86.97%。
• 产品表现：碳纤维产品在销售量上实现了显著增长，2023年销量达1.80万吨，同比增长92%。然而，由于行业供需关系的调整以及下游应用市场拓展的影响，碳纤维价格承压，平均售价降至每吨12.43万元，同比下降41%。

成本与费用分析

• 成本控制：随着西宁基地产能利用率的提高，碳纤维的单吨成本快速下降至8.68万元，同比下降21%。
• 期间费用：2024年一季度期间费用率为19.9%，较上年同期上升4.2个百分点，主要原因是管理费用的增加。

行业展望

• 价格趋势：进入2024年后，国内碳纤维价格整体处于低位，特别是小丝束T300（12K）和T700（12K）的价格分别下滑至每吨9.0万元和14.3万元，大丝束T300（25K）和T300（50K）的价格也分别降至每吨7.7万元和7.2万元。
• 盈利企稳预期：在上游原料丙烯腈成本的推动和下游市场需求的逐渐恢复下，预计大丝束碳纤维的价格将稳定或略有上涨，这有助于行业盈利的阶段性企稳。

研发与产能布局

• 研发进展：公司正积极推进T800级碳纤维预浸料产品的研发，并加快在航空航天及船舶领域的应用拓展，其中航空应用的研发项目工程进度超过64%。
• 产能规划：连云港3万吨高性能碳纤维项目的建设进展顺利，预计将进一步提升公司在高性能碳纤维市场的份额，并促进在电子3C、汽车、无人机等新兴领域的应用拓展。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：考虑到下游需求的复苏尚需时间，公司对2024-2026年的归母净利润进行了调整预测，分别为3.64、4.47亿元和6.17亿元。
• 估值与评级：考虑到公司的周期底部特征及其长期成长潜力，采用65倍的2025年市盈率计算目标价32.5元，维持“推荐”评级。同时，报告提醒投资者关注原料和能源价格波动、行业产能过剩、下游需求不足、产能建设和释放进度低于预期等潜在风险。