全球液化天然气：鼓励需求趋势

中国印度12个月滚动需求增长（％）131(-4%)144(+10%亚洲9M 2016热门精选德意志银行图10：全球供应量：到2025年的扩建时间表仍然很可观，预计将达到c140mtpa德意志银行证券公司华尔街60号石油和天然气综合油行业欧洲综合石油当前建议购买页面PAGE行业动态全球液化天然气：鼓励需求趋势终端市场与增长速度一样重要经过几年的缓慢增长，最近的数据表明，LNG需求再次显示出健康的增长，在16年第三季度同比增长11％。鉴于供应增加推动了市场的发展，这在一定程度上不足为奇，但从我们的角度来看，令人鼓舞的是，主要增长市场尤其是中国，印度和中东的发展势头强劲，自那以来该地区“现货”价格差异明显扩大春末倒塌。对于欧元天然气，替代终端市场中LNG供应的吸收表明进口量有限卢卡斯·赫尔曼（ACCA）研究分析师（+44）20 754-73636汤姆·罗宾逊研究分析师（+44）20 754-52468Total SA（TOTF.PA），EUR44.13购买整个冬季供暖系统中都已存货充足。有助于为欧洲天然气公司的Statoil（卖出Nk115）和液化天然气中的壳牌（买入2220p）提供利润。需求：随着亚洲的反弹，目前全球范围内的年均增长率为7％。经过数年的低迷之后，LNG需求的增长正在加速。在供应增加和石油驱动的天然气价格暴跌的推动下，最新数据显示，全球12个月需求增长约7％，而16年第三季度增长了11％。增长的关键在于中国（年初至今增长32％），印度（增长36％）和中东（增长94％）的快速增长，而LatAm的下降和亚洲最重要的JKT市场的年初至今静态需求抵消了这一增长。重要的是，其他地区的需求强度也帮助限制了LNG在“最后手段”欧洲市场的“放置”，LNG进口量迄今仅增长了2％以上。面对看似强劲的欧洲天然气需求，加上本地供应（荷兰）步履蹒跚，以及显着的库存积累，俄罗斯和挪威年初至今的欧洲销量都增长了。供应：建立新产能对欧洲的需求比预期少。毫无疑问，供应的增长有助于促进需求的明显增长。我们估计，年初至今的新增产能和新增产能已增加了14公吨（占全球市场的8％），在一定程度上被c3mt净抵销，在也门和尼日利亚尤为明显。考虑到对QC-LNG的兴趣，Gorgon和Sabine Pass T1壳牌公司似乎已占年初至今向市场提供的新船数量的40％。价格：随着石油的复苏，现货液化天然气也将恢复。流域差异正在扩大鉴于石油价格回升和液化天然气价格之间的联系，最近几周亚洲现货价格继续回升。目前价格为$ 6.2 / mmbtu，比四月份的低点（$ 3.90 / mmbtu）高出约60％。此外，随着亚洲需求增长的加强，我们发现，在经历了年中的崩溃之后，亚洲和欧洲之间的价格差异正在扩大，再次表明我们认为太平洋盆地需求趋势正在改善。总体而言，2020年的供应状况仍然很丑陋，但提醒人们看空的共识。事实上，从未将2016年和2017年视为全球液化天然气供应新兴市场“现货价格”暴跌并威胁产能关闭的年份。考虑到这一点，应该在短期内采取支持性的短期需求趋势。然而，在一个绝大多数市场都认为中期失衡的市场中，有迹象表明需求和现货价格的上涨都比预期的更为激进，这提醒人们，最终市场需求的吞噬速度可能超过市场过剩的速度。对于主要生产商，尤其是壳牌和道达尔（买入价49欧元），这提醒人们，如果没有别的话，这既提醒了液化天然气市场提供的结构性增长，又对供应引起的中期苦难的可理解的看跌共识存在上行风险。荷兰皇家壳牌公司（RDSa.L），GBP2,084.50综合油欧洲综合油1501451401351301258.007.006.005.004.003.002.001.000.00卖)2.001.501.000.500.00-0.50披露清单分发时间：2016年10月17日格林尼治标准时间德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究12个月的液化天然气需求量9M 2016亚洲需求构建（mtpa）资料来源：IHS；德意志银行太平洋/大西洋价格和差异中东11％ 英国（LHS） 日本（LHS）综合油欧洲综合油周Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk Wk南非印度俄国2015年亚洲9M资料来源：IHS数据；德意志银行韩国图8：中东需求的激增补充了亚洲的增长......图9：...尽管欧洲需求增长温和表明供应量有限也门周1 十二月 资料来源：IHS数据；德意志银行8%7%星期一12滚动平均需求6%5%4%3%2%1%0%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月-1%来源---- 2014 ----e：IHS；德意志银行---- 2015 -------- 2016 --- 页面PAGE德意志银行/伦敦*可根据要求提供其他信息2披露清单LNG：加强需求建立的迹象实际上，歌曲保持不变。当液化天然气的建设步伐加快时，天真地假设可以避免长时间的供过于求。到2020年，供应量将增长约50％，几乎可以肯定需求将不堪重负。但是，从生产商的角度来看，令人鼓舞的是，自今年年中以来，需求改善的迹象最为明显，尤其是在亚洲。最近一个季度的同比增长率为11％，轻松领先于该行业自2011年初以来的最高水平。当然，这种改进在一定程度上反映了供应的增加。福岛之后几乎没有新工厂投产，直到最近，市场容量的增长空间很小。但是，从我们的角度来看，支持的是，现在的数据表明该行业一些更重要的终端市场已经有了根本性的改善。尤其是中国，是最近几个月实现惊人增长的国家。与行业主要参与者交谈，甚至他们对现在出现的需求趋势感到惊喜。总体而言，过去12个月中，液化天然气市场增长了c7％那么最新数据显示了什么？在过去的9个月中，供求关系相互衔接，总体信息在许多方面没有改变。中东地区一带的强劲夏季需求补充了亚洲经济的复苏。总体而言，这两个地区在前九个月中为全球需求增加了14mtpa或8％，或者在最近一个季度中增加了12％，这表明可能仍在进一步发展。抵消了拉丁美洲这个强劲的水力发电旺季的影响，该地区的天然气需求以及全球LNG市场的价格均下跌了4mtpa（2％）。本质上，欧洲几乎没有改变。总体而言，该行业连续12个月的表现提高了6-7％。价格也可以立即下调，但很大程度上取决于油价面对这种不断增长的需求，毫无疑问，底布的单价也有了明显的改善。在4月下旬触底后$ 3.80 / mmbtu，近期送到日本的现货报价接近$ 5。75 / mmbtu –大幅提高了50％。 当然，实际上，这与近期的需求表现无关，但是，鉴于大多数货物都是以石油为基础交付的，因此与该商品的回收有很大关系。 无论哪种方式，随着油价上涨和液化天然气产量的提高，主要参与者都应该看到现金流量增加。 再次增长，是的，但是转移到中东表明冬天的天气状况有所改善至于我们从这里走到哪里，进入冬季通常会期望北亚和欧洲的需求显示出一定程度的强度，反映了冬季的供暖季节。 但是，与中东的需求在整个夏季帮助维持市场平衡的方式大致相同，因此我们也应该期望这些市场的需求在较冷的冬季期间会下降。 同样，巴西和阿根廷等南半球市场也将展现其典型的季节性格局。 如图8所示，我们估计，这个冬季的“波动”现在已向每月2吨的需求波动引入-每月全球需求的波动幅度为c10％。 随着Gorgon和Sabine Pass 2不断增加的供应量，市场不断涌入我们的脑海，因此看起来定货保持舒适。把它带回欧洲图1：到2020E的欧洲本土供应趋势那么，这一切对欧洲终端市场意味着什么呢？就像我们进入冬季一样，天气无疑会有发言权。令人鼓舞的。BCMA 页面PAGE德意志银行/伦敦披露清单*可根据要求提供其他信息3荷兰英国德国丹麦意大利然而，今年头九个月，由于缺乏证据表明向欧洲进口液化天然气的数量显着增加，在我们看来，供应商尚未达到需要将欧洲用作沉没市场的地步。剩余供应。当然，只要中东地区较低的需求更有可能回流到欧洲，就应该在季节性标准之外，增加一些每月的流量。随着供应量的下降，格罗宁根提出了新的挑战从峰值电势约为c25-30bcm。英国的初创企业虽然短暂，但却提供了一些补偿被期望。但是，假设亚洲势头没有变化，并且拉丁美洲和加勒比地区的需求已经下降，我们认为，这应该证明是可以控制的。至少在一定程度上获得欧洲供求数据的推动，我们的印象是至少在今年的前六个月，实际上似乎已经证明市场相对强劲。根据IEA的数据，2016年前七个月的“隐含消费”需求似乎已增长了4％，其中德国（受存储影响）和英国表现出特别的实力。结果是形成了需求环境，这得益于本地供应的不可避免的年度下降（图1）和库存的显着增加（图2），看来已经能够吸收挪威和俄罗斯的出口量增加。至少对于我们而言，对于2016年而言，这似乎意味着，假设全年整体需求仅实现2％的温和增长，我们不太可能看到液化天然气供应的持续增长对现货价格造成巨大干扰。 - 若天气允许！180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0资料来源：德意志银行图2：欧洲储气量（绝对值）：大幅度提高（16bcm）资料来源：德意志银行图3：2008年至2017年欧洲的供需状况2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020082009201020112012201320142015英国(%)荷兰德国551.8516.5557.8512.5506.1500.5449.0471.0481.02%489.0丹麦意大利69.659.755.743.737.336.536.839.739.4-1%38.5波兰66.662.770.564.263.968.755.743.040.0-7%38.4香港13.012.210.610.09.08.27.77.26.7-7%6.2其他公司Uncon10.18.48.26.65.84.84.64.23.8-10%3.9供应-其他8.57.37.77.77.97.16.55.85.5-5%5.8阿尔及利亚4.14.14.14.34.34.24.24.14.10%4.1利比亚11.411.310.910.910.911.09.710.39.8-5%9.7阿塞拜疆1.51.51.51.51.51.51.51.53.02.5液化天然气（转出口）184.8167.2169.2148.9140.6142.0126.7115.8112.3-3%109.1致电北方管道/存储35.830.336.532.832.824.819.520.720.5-1%20.5储存/其他9.99.29.42.36.55.26.06.55.6-14%6.5俄国7.16.26.66.96.87.55.35.35.54%7.0挪威60.370.689.289.565.548.846.554.155.91%70.0113.0116.3141.7131.5111.686.377.386.686.50%104.0资料来源：德意志银行； BP统计评论；国际能源署DECC，NGOL； Enagas；俄罗斯天然气工业股份公司; NPD254.0233.0246.9232.1253.9272.2245.0268.6281.65%275.5全球液化天然气：图片需求-5.3-11.53.8-19.30.31.2-8.5-7.4-10.0-%-阿拉伯联合酋长国160.0141.0138.6150.0138.8162.4146.6158.6172.00%160.5图5：改善的关键在于亚洲和中东的增长99.3103.5104.5101.4114.8108.6106.