粕类周报：美农报告利空有限 国内豆粕供应偏紧

美农报告利空有限 国内豆粕供应偏紧 上周，全球油籽价格上涨，主要原因是豆油价格飙升，出口需求强劲，阿根廷大豆播种面积预期下滑，加拿大油菜籽收获因恶劣天气而耽搁。同时，美国农业部（USDA）发布的10月份供需报告利空，但CBOT大豆并未破位下行，因未超出市场预估上限，市场已先行做出反应，950美分/蒲式耳再次对行情起到支撑作用。接下来，美国大豆行情的引发来自于出口销售进度和国内压榨量，而这两项都将反应到期末库存的变化上。 南美方面，目前农户已经开始种植2016/17年度大豆，整体播种进展顺利。目前巴西2016/17年度大豆播种进度达到11%，高于上年同期的8%，也高于五年同期平均进度10%。巴西分析机构AgRural称，马托格罗索州农户已经种植约19%的大豆，相比之下，上年同期只有5%。帕拉纳州大豆播种进度最快，该州大豆播种进度达到27%。在南里奥格兰德州，大豆播种工作完成6%，南马托格罗索州大豆播种工作完成6%。阿根廷罗萨里奥谷物交易所预计2016/17年度阿根廷大豆产量为5300万吨，比上年的5600万吨减少5.4%，因为农户更愿意种植玉米，而不是大豆。 加拿大油菜籽收获工作因为雨雪天气而耽搁，支持加拿大油菜籽价格。据报道称，目前西加拿大农业产区仍有大约20%的油菜籽作物尚未收获，雨雪以及寒冷天气造成收获工作进一步耽搁。油菜籽产量前景以及质量的不确定性令价格受到有力支撑。截至目前，头号产区萨斯喀彻温省的油菜籽收割工作完成约80%，阿尔伯塔省还有22%的油菜籽尚未收获，但是近来的雨雪天气影响农户的最后收获工作。 国内方面，油厂豆粕供应依旧紧张，其中华北、山东、广东地区最紧张。油厂基本以执行合同或限量销售为主，上周广东地区出现抢货现象，库存不足的饲料厂继续补库，饲料厂提货也十分积极，提货速度加快。本周国内豆粕现货相对低位及远月低位基差成交依然较好，本周豆粕日均成交量达21.02万吨，豆粕成交总量高达105.097万吨，远远高于正常的60万吨左右水平，供需形势良好，油厂出货心态良好。 粕类周报 2016年10月17日 邢 诚 农产品 研究员 从业资格号：F0297095 投资咨询号：Z0011889 电话：0451-87222480 邮箱：anouky@163.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 中国 杭州 文晖路108号 浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 第一部分 行情回顾 图1 CBOT大豆主连 开盘955.75，最高974.25，最低937.25，收盘962.75，涨跌6.00， 涨幅0.63% 图2豆一A1701 开盘3790，最高3790，最低3612，收盘3660，涨跌-89，涨幅-2.37% 图3豆粕M1701 开盘2865，最高2884，最低2747，收盘2811，涨跌-65，涨幅-2.26% 图4菜粕RM701 开盘2168，最高2196，最低2120，收盘2174，涨跌3，涨幅0.14% 第二部分 粕类基本面分析 1、10月供需报告（大豆） 表1 10月供需报告大豆数据汇总 10月供需报告，对市场影响偏空，但报告数据均未超出市场预期上限。 1、上调2016/17年度美国大豆单产、产量及期末库存。 2、上调2016/17年度巴西大豆产量及期末库存，阿根廷大豆期末库存。 3、上调2016/17年度中国大豆期末库存。 国别 指标 9月 10月 2015/16 2016/17 2015/16 2016/17 美国 种植面积（百万英亩） 82.7 83.7 82.7 83.7 收割面积（百万英亩） 81.8 83.0 81.7 83.0 单产（蒲式耳） 48.0 50.6 48.0 51.4 期初库存（百万蒲式耳） 191 195 191 197 产量（百万蒲式耳） 3929 4201 3926 4269 压榨量（百万蒲式耳） 1900 1950 1886 1950 出口量（百万蒲式耳） 1940 1985 1936 2025 期末库存（百万蒲式耳） 195 365 197 395 农场平均价（美元/蒲式耳） 8.95 8.30 -9.80 8.95 8.30 -9.80 巴西 产量（百万吨） 96.50 101.00 96.50 102.00 出口量（百万吨） 55.50 58.40 54.38 58.40 期末库存（百万吨） 17.25 16.60 18.63 18.48 阿根 廷 产量（百万吨） 56.80 57.00 56.80 57.00 出口量（百万吨） 10.30 10.65 10.30 9.65 期末库存（百万吨） 30.67 28.57 31.40 30.30 中国 产量（百万吨） 11.60 12.50 11.60 12.50 进口量（百万吨） 82.50 86.00 82.50 86.00 期末库存（百万吨） 15.51 12.66 16.01 13.66 全球 产量（百万吨） 312.97 330.43 313.01 333.22 期末库存（百万吨） 72.90 72.17 75.45 77.36 4、上调2016/17年度全球大豆产量及期末库存。 图5 美国大豆供需平衡表（单位：百万吨） 资料来源：USDA、信达期货研发中心 10月供需报告中，单产及产量的调增并未超出市场预估上限，对市场产生的偏空影响有限。报告公布后，CBOT大豆并未破位下行，950美分/蒲式耳再次对行情起到支撑作用。接下来，美国大豆行情的引发来自于出口销售进度和国内压榨量，而这两项都将反应到期末库存的变化上。 同时需要关注的是巴西大豆播种情况，目前巴西2016/17年度大豆播种进度达到11%，高于上年同期的8%，也高于五年同期平均进度10%。巴西分析机构AgRural称，马托格罗索州农户已经种植约19%的大豆，相比之下，上年同期只有5%。帕拉纳州大豆播种进度最快。帕拉纳州农村经济厅（DERAL）称，该州大豆播种进度达到27%。在南里奥格兰德州，大豆播种工作完成6%，南马托格罗索州大豆播种工作完成6%。在马托格罗索州，西部地区的播种进度最快，达到36%。 2、作物进展报告（Crop Progress） 美国农业部（USDA）公布的每周作物进展报告显示，截至10月9日当周，美国大豆落叶为91%，五年均值为88%；收割为44%，五年均值为47%；优良率为74%。未来6-10日气温接近至高于正常水平。降雨量低于正常水平。中西部地区天气大体上有利于收割。北部大平原地区天气有利于收割。三角洲地区天气有利于收割。 图6 美国大豆落叶率 资料来源：USDA、信达期货研发中心 图7 美国大豆收割率 资料来源：USDA、信达期货研发中心 图8美国大豆优良率 资料来源：USDA、信达期货研发中心 3、周度出口销售报告（Weekly Export Sales） USDA出口销售报告显示，截至10月6日止当周，美国2016/17年度大豆出口净销售1,417,096吨。2017/18年度美国大豆出口净销售700吨。当周，美国大豆出口装船1,558,852吨。 图9 美国大豆出口销售进度（单位：吨） 资料来源：USDA、信达期货研发中心 4、CFTC商品基金持仓 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至10月11日，商品基金在CBOT大豆期货总持仓为652265手，较10月4日增加5437手。其中，基金多头持仓为190996手，增加1070手；基金空头持仓为72161手，增加-12825手；净多持仓为118835手，增加13895手。 表1 CFTC大豆总持仓变化情况（单位：手） 日期 总计 持仓 报告头寸 非报告头寸 非商业持仓（基金） 商业持仓 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 10月4日 651042 189926 84986 102990 308832 376538 49294 86528 10月11日 652265 190996 72161 97814 311944 390942 51511 91348 变化量 1223 1070 -12825 -5176 3112 14404 2217 4820 图10 CFTC大豆总持仓与基金净多持仓（单位：手） 资料来源：CFTC、文华财经、信达期货研发中心 5、油厂库存与开机率 第42周（截止10月16日），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，当周进口大豆总库存量335.86万吨，较上周减少36.42万吨，降幅9.78%，较去年同期下降5.04%。下周油厂开机率将有所提高，不过进口大豆到港量也将增加，预计下周大豆库存量仍将下降，但下降速度放缓。 油厂开机率有所回升，本周全国各地油厂大豆压榨总量1590450吨（出粕1259637吨，出油285201吨），较上周增加317100吨，增幅24.90%。随着国庆假期结束，大多油厂陆续恢复开机，大豆压榨开机率为48.94%，较上周增加9.76%。进入10月下半月，随着大豆到港量加大，恢复开机的油厂也增多，下周油厂开机率将继续提高，按目前油厂的开机计划核算，下周全国各油厂大豆压榨总量预计165万吨。 图11沿海地区油厂大豆库存、豆粕库存及豆粕未执行合同（单位：万吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心 两广及福建地区菜籽库存27.1万吨，较上周减少0.2万吨，降幅0.73%；油厂菜粕库存为0.58万吨，较上周减少0.32万吨，降幅-35.56%；菜粕未执行合同为12.5万吨，较上周减少0.65万吨，降幅4.94%。油厂菜籽压榨总量为5.37万吨，菜籽压榨开机率为11.56%。其中，国产菜籽压榨开机率为0.5%，沿海进口菜籽压榨开机率27.39%。预计下周压榨量为6万吨左右。 图12 两广及福建油厂菜粕库存和未执行合同数量（单位：吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研中心 6、生猪养殖 国内生猪价格继续下跌且跌势有所扩大，直逼8元/斤，北方局部地区已经跌破8元，创年内新低。目前市场供应阶段性增加、需求旺季未至，进口猪肉冲击以及玉米价格的大幅下跌都是利空猪价涨势的原因，不过原料成本的下跌，虽然令猪价低位，但是自繁自养头均盈利水平依旧可达560元/头。同时，持续较大幅度的下跌导致养殖户的惜售情绪增加，卖方市场出现观望心态。预计猪价继续下跌的空间不大，跌幅也将有所缩窄。 生猪价格跌至15.72元/公斤，同比下跌6.2%。由于市场消费疲弱，猪价下跌加速。 仔猪价格跌至48.9元/公斤，环比下跌3.2%，同比上涨44.6%。生猪价格暴跌，仔猪价格随之下滑，养殖户补栏需谨慎。 猪肉价格跌至28.65元/公斤，环比跌了0.9%，同比上涨12.7%。虽近期气温下降，但需求并未随之提升，肉价持续小幅下跌态势。 猪粮比价跌至9.1:1，环比下跌1.08%，同比上涨10.7%。 图13国内22省市仔猪、生猪、猪肉平均价及猪粮比价 资料来源：中国畜牧业信息网、信达期货研发中心 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号：32060000），浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378）的专营国内期货业务的有限责任公司，公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格，是中金所全面结算会员。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券