除税前溢利与市场预期一致，NIM扩张和运营支出降低推动季度净利润增长资产质量保持稳定买入评级，目标价THB49.00符合共识预期。TCAP公布2016年第3季度净利润为15亿泰铢（环比增长2％，同比增长11％），高于我们的预期（占我们全年预测的86％），但与彭博社的预期一致。差异主要是由于更好的NIM和较低的配置。季度净利润增长2％，主要是受PPOP增长6％（NIM扩张和运营支出降低）的推动，但被拨备增加所抵销。结果，我们的重点是资产质量，在这一方面，该银行本季度表现良好。 目标价（泰铢）上一个目标（THB）49.0049.00分享价格（泰铢）上/下39.75+23.3%（截至2016年10月14日）市场数据市值（泰铢）47,957市值（美元）1,359BBG2014年1季度3m ADTV（美元）6金融和比率（THB）积极因素 资产质量稳定，不良贷款与上一季度持平，为2.8％。供应量环比增长19％（同比-2％），导致信贷成本上升了98个基点，而第二季度为81个基点。储备覆盖率从第二季度的125％增长到本季度的132％。 由于融资成本降低，利润率环比增长11个基点。运营成本比上一季度下降2％，主要是因为其他运营支出。 其成本收入比从上一季度的52％下降至50％。每周价格（泰铢）底片非利息收入比上一季度下降1％，原因是手续费上涨被赎回权损失和较低的股息收入所抵消。 费用环比增长20％目标价：49。00高：42。75低：32。50当前：39。75通过更好的经纪费。贷款比上一季度继续下降1％，但从第二季度的2％收缩开始回升。 季度环比收缩来自汽车（环比-1％）和公司贷款（环比-4％）。购买评级。 收益的波动性应较小，因为银行可以利用现有的税收优惠来使收益平滑。 此外，估值似乎很有吸引力。 该股票目前的交易价格为PB 0。2017年预期市盈率为8倍（按其10年历史平均值计算），而股本回报率仅为10％。 在PE上，股价为8倍，高于7倍的均值。 我们认为，由于估值仍然合理，下行风险受到限制。 我们对该股票有买入评级。资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计蔡秀诗*银行分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司xiushicai @ hsbc。com。g范文Lo *SEA高级银行分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司karwengloo @ hsbc。com。g*由汇丰证券（美国）公司的非美国关联公司雇用，并且未根据FINRA法规进行注册/认证。 披露与免责声明52-必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。52.00MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016 报告的发布者：10/15香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行04/1641.0030.0010/16查看汇丰银行全球研究部： https://www.research.hsbc.com 资质●多元化的金融服务2016年10月18日资质●多元化的金融服务2016年10月18日+65 6658 0617 页 页财务与估值：Thanachart+65 6658 0621首都购买年至12 / 15a 12 / 16e 12 / 17e12 / 18e损益摘要（百万泰铢）年至12 / 15a 12 / 16e 12 / 17e购买股本事前利润（PPOP）拨备费联营和摊销非运营项目泰国购买：资产质量保持稳定Thanachart Capital（TCAP TB）RIC厕所自由浮动80%年到12 / 2015a12 / 2016e12 / 2017e12 / 2018e汇丰每股收益4.253.924.595.07汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益4.364.845.285.54PE（x）9.310.18.77.813年1季度4.54.04.04.0资产净值1.00.90.90.8ROE公司意志力（％）10.59.310.210.5 营业收入营业费用事前利润（PPOP）拨备费联营和摊销非运营项目除税前溢利2毛收益资金成本净息差 fan1.yang@hsbcib.com资产负债表摘要（百万泰铢）收益资产总资产贷款总额存款核心净资产收益率资产负债表摘要（百万泰铢）收益资产总资产贷款总额存款净利息收入非利息收入营业收入总成本拨备费用拨备前利润汇丰PBT暹罗商业购买部门平均08年1季度09年1季度9.310.18.77.82010年1季度2.62.82.72.41Q111.00.90.90.81Q121.00.90.90.813年1季度4.54.04.04.02014年1季度2015年1季度2016年1季度总贷存比率2006年1季度1.231.291.401.462007年1季度2006年1季度3.973.964.054.172007年1季度08年1季度-2.01-2.15-2.21-2.2109年1季度2010年1季度-0.85-0.76-0.59-0.561Q111Q120.0013年1季度2014年1季度-0.02-0.05-0.09-0.172015年1季度-0.56-0.50-0.58-0.612016年1季度0.540.500.580.61TCAP：NIM TCAP：非利息收入/总收入百分比19.418.317.617.243.0043.0038.0038.0033.0033.0028.0028.0023.0020142015201623.00翁家52,67455,64459,46063,894689,051666,261697,453733,3790000669,454669,454676,149682,9110000953,022927,589944,246991,635857,744842,541851,081863,158997,581989,0031,035,8411,088,939塔纳哈特资本TCAP结核5.075.071.6050.0050.004.594.591.6046.5346.533.923.921.6043.5543.554.254.251.8041.2241.22存款同比2006年1季度2007年1季度48,64047,06748,15351,008-20,910-20,544-21,234-22,22127,73026,52326,91928,7875,4655,6836,0816,5687,0107,1658,0528,97940,20439,37241,05344,334-20,319-21,335-22,402-23,52219,88518,03718,65120,812-8,600-7,500-6,000-6,000000011,28510,53712,65114,812-225-507-930-1,855-5,624-5,015-5,860-6,4785,4365,0155,8606,4785,4365,0155,8606,47848,64047,06748,15351,008汇丰净利润HSBS EPS DPSBVPS普通股客户贷款（净额）证券投资客户存款已发行债务计息资产计息负债总资产首都 （％）每股数据（泰铢）RWA（百万泰铢）核心权益1级汽车每股收益稀释每股收益（HSBC）DPSNTA BV比例（％）PE（汇丰）预先配置多个P / NTAP / BV股息收益率（％）价格相对ROAA分解净利息收入2。74 2。67 2。66 2。71不感兴趣收入操作收入操作花费PPOP 1。97 1。82 1。84 1。96规定非操作项目0。00 0。00 0。00Op Inc税前1。12 1。06 1。25 1。39税收少数族裔报告利润杠杆作用报告的净资产收益率资料来源：公司数据，汇丰银行估算于2016年10月14日关闭塔纳哈特资本相对于泰国SET INDEX资料来源：汇丰银行TCAP 3Q16结果摘要FYE 12月（Bt m）16年3季度16年2季度季度变化率2015年第3季度同比增长9M169M15同比增长净利息收入非利息收入营业费用拨备前利润预备费税前利润税收与少数民族净利每股收益（Bt）资产回报率（％）净资产收益率（％）NIM（％）贷款总额（十亿亿）存款（十亿亿）总LDR（％）非II /收入（％）成本收入（％）不良贷款总额（十亿吨）不良贷款率（％）贷款损失保障（％）贷款损失率（％）汽车（％）平均资产收益率平均筹资成本传播资料来源：公司数据，汇丰银行TCAP季度趋势图泰国银行：行业估值表银行股票收录记录价钱上行/PBV（x）净资产收益率（％）PE（x）股利收益率（％）最高交易量上限平均交易量价钱目标缺点（十亿美元）价值（百万美元）16E17E16E17E16E17E16E。17E曼谷银行BBL结核购买162.50682,154676,288708,316744,62512.011.711.210.512.011.711.210.517.917.917.316.6资料来源：彭博社，汇丰银行估计，截至2016年10月14日的价格TCAP：贷款和存款同比增长TCAP：贷款/存款总额（％）贷款总额同比5.12.62.9035.1112.053.12.20.83.0137.612.50.6110.55.12.52.8534.4107.754.62.20.93.2133.37.40.5810.25.12.42.8632.6103.654.22.11.13.3120.44.80.509.35.12.42.9131.0106.850.52.01.23.16116.22.00.5410.5开国银行高宝结核病购买190.00r泰结核菌购买5.05.15.01.06.910.08.05.00.011.617.110.510.50.07.51.84.75.01.01.510.04.35.0-20.03.420.116.916.90.06.9-2.7-0.9-3.00.0-4.43.0-2.15.0-12.8-9.3-6.6-7.8-7.8-11.15.6-3.3-2.7-5.4-3.91.00.20.72.521.4-1.0-13.16.26.212.52.6结核分枝杆菌购买149.50大城银行湾结核病保持NIM％价格510.59.310.210.52006年1季度13年1季度08年1季度 营业收入营业费用事前利润（PPOP）拨备费联营和摊销非运营项目除税前溢利32010年1季度1Q111Q1213年1季度2014年1季度2015年1季度08年1季度2006年1季度2007年1季度08年1季度09年1季度7,2847,0792.96,9424.921,31820,7452.82010年1季度2,8452,878-1.12,958-3.88,6719,584-9.51Q115,1725,265-1.85,0203.015,57215,1253.01Q124,9574,6925.74,8801.614,41715,204-5.213年1季度1,6761,40819.01,708-1.94,8516,887-29.62014年1季度3,2813,284-0.13,1723.49,5668,31715.02015年1季度1,7791,817-2.11,819-2.25,2464,24023.72016年1季度1,5021,4672.41,35311.04,3204,0785.9资料来源：公司数据，汇丰银行估算1.31.32.41.211.2资料来源：公司数据，汇丰银行估算0.60.60.00.60.1TCAP：不良贷款总额和贷款损失覆盖率％TCAP：信贷成本/平均贷款百分比10.810.60.210.50.3贷款损失保障（LHS）3.123.020.103.020.10不良贷款总额（RHS）681689-1.2716-4.9信贷成本/平均贷款净额6926703.36634.22006年1季度98.5102.9-4.4