敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 8 平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 2022年10月25日 强烈推荐/维持 平安银行 公司报告 事件：10月24日，平安银行公布2022年三季报。公司前三季度实现营收/拨备前利润/净利润1,382.7、1,004.6、366.6亿元，分别同比增长8.7%、10.9%、25.8%。年化ROE为13.5%，同比上升1.65pct。点评如下： 在规模、成本、拨备驱动下，净利润实现平稳增长。前三季度营收同比增8.7%，净利润同比增25.8%，环比1H22基本持平。盈利贡献拆分看：收入端，以量补价、净利息收入维持平稳增长（同比+8.7%，增速环比提升0.8pct）；非息收入同比增8.7%，主要贡献来自投资收益的增长，而手续费收入同比下降12%。支出端，成本收入比26.4%，同比下降1.4pct，经营质效提升；在资产质量平稳、拨备充足的背景下，拨备计提力度较为温和（信用减值损失同比小幅增0.7%）。整体来看，规模扩张、成本节约、拨备反补对利润的正向贡献较大，支撑净利润保持平稳增长。 让利实体、前三季度息差同比收窄，优化结构、单季度息差环比小幅改善。前三季度净息差为2.77%，同比收窄4BP；主要是受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，生息资产收益率下降（同比 -12BP）；公司亦积极优化负债结构、压降负债成本，计息负债成本率下降（同比 -7BP）。从单季度变化来看，单3季度净息差为2.78%，环比提升6BP；主要得益于结构优化。（1）资产端：受8月LPR下调叠加贷款供需的影响，银行贷款定价进一步下行；3季度平安银行贷款收益率环比下降6BP。在资产摆布上，加大了信贷投放力度，资产结构优化；9月末贷款占比64.8%、较6月末提高1.3pct，一定程度上缓和了定价下行压力。（2）负债端：受存款定期化的影响，3季度存款付息率环比提升3BP，成本偏刚性；同业负债跟随市场利率进一步下行（同业负债、发行债券付息率环比分别下降5BP、8BP）；综合下来，计息负债付息率环比持平。 资产质量保持稳健，风险抵补能力较好。9月末，平安银行不良贷款率1.03%，环比+1BP。其中，对公房地产不良率0.72%，环比下降5BP；三季度托底房地产的各项政策持续加码，房地产信用风险压力有所缓解。考虑到公司对公房地产贷款占比不高，预计对总体资产质量影响可控。个人住房按揭贷款不良率为0.32%，环比+2BP，资产质量平稳。前瞻性指标来看，关注贷款率1.49%，环比+17BP；逾期贷款率1.50%，环比+4BP，潜在不良压力总体平稳。9月末，拨备覆盖率290.3%，环比基本持平，风险抵补能力较好。 核心逻辑： 集团综合金融优势突出。1）获客方面：集团客户迁徙持续推进，为公司贡献优质客户资源。2）科技方面：集团重视科技并持续加大投入，通过共享集团科技资源，能有效赋能银行零售战略转型。3）产品方面：背靠集团综合金融优势，能为客户提供一站式金融产品与服务，并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。 零售转型持续深化，驱动经营效能提升。平安银行坚持“五位一体”新经营模式，融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务，发挥综合金融和科技赋能优势，坚持以客户为中心，实现了零售业务稳健增长。9月末零售客户AU M达3.53万亿，较上年末增11%。其中，私行达标客户AU M较上年末增12.1%至1.58万亿。零售新打法有望驱动零售板块经营效能提升。 公司简介： 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 20.12-10.62 总市值（亿元） 2,060.91 流通市值（亿元） 2,060.87 总股本/流通A股（万股） 1,940,592/1,940,592 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 1.33 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%银行指数 沪深300 对公业务做精做强，加大重点领域融资支持。近年来，平安银行持续做精对公贷款，一方面退出产能过剩、高风险行业，存量问题资产出清；另一方面，严控增量，精选行业、客户、产品。平安银行聚焦产业数字化、资本市场及直接融资两大赛道，培育并做强中坚客群；同时，加大对制造业、专精特新、民营企业、中小微企业、乡村振兴、绿色金融、基础设施等重点领域的融资支持。 坚持深耕普惠金融服务，支持服务实体经济。2022年9月末，平安银行普惠小微贷款累计户数99.81万户，其中贷款金额在100万元以下的户数占比近90%；普惠小微贷款余额4,739.53亿，较上年末增长24.0%，其中信用类占比22.3%；前三季度新发放的 普惠小 微贷款 加权平 均利率较 去年下降1.46pct，不良率控制在合理范围。 投资建议：我们认为平安银行“零售转型+对公做精”，有望驱动盈利能力持续提升。预计2022-2024年净利润同比增长23.6%、21.0%、20.7%，对应BVPS分别为18.81、21.61、25.00元/股。2022年10月24日收盘价10.62元/股，对应0.56倍22年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 1535 1694 1854 2069 2324 增长率（%） 11.3 10.3 9.5 11.6 12.3 净利润（亿元） 289 363 449 543 656 增长率（%） 2.6 25.6 23.6 21.0 20.7 净资产收益率（%） 10.20 11.73 13.01 13.85 14.50 每股收益(元) 1.49 1.87 2.31 2.80 3.38 PE 7.12 5.67 4.59 3.79 3.14 PB 0.70 0.63 0.56 0.49 0.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：平安银行前三季度净利润同比增长25.8% 图2：平安银行3Q22净利润同比增长26.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：平安银行1H22、3Q22业绩拆分 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 表1：平安银行业绩拆分（累积同比） 表2：平安银行业绩拆分（单季环比） 3 Q21 2 0 21 1 Q22 1H 22 3 Q22 3 Q21 4 Q21 1 Q22 2Q22 3 Q22 规模 14.7% 11.4% 11.7% 10.5% 12.3% 规模 12.6% 11.4% 11.7% 10.5% 7.8% 息差 -8.8% -5.4% -4.4% -2.6% -3.7% 息差 -8.4% -5.0% -4.4% -2.0% 2.4% 非息 3.2% 4.3% 3.3% 0.8% 0.0% 非息 7.0% 7.7% 3.3% -1.7% -1.5% 成本 -0.4% 1.3% 3.1% 1.4% 2.2% 成本 -1.1% 7.5% 3.1% -0.2% 3.8% 拨备 18.6% 13.0% 12.8% 14.7% 14.8% 拨备 17.9% -7.0% 12.8% 15.8% 14.6% 税收 2.7% 1.0% 0.4% 0.9% 0.1% 税收 4.5% -4.4% 0.4% 1.5% -1.1% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%营收同比增速 PPOP同比增速 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%单季营收同比增速 单季PPOP同比增速 单季净利润同比增速 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%规模 息差 非息 成本 拨备 税收 净利润 1H223Q22 东兴证券公司报告 平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图4：9月末平安银行贷款同比增10.8%、存款同比增11.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图5：平安银行9月末不良、关注、逾期率基本保持平稳 图6：平安银行9月末拨备覆盖率环比基本持平 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22贷款同比增速 生息资产同比增速 存款同比增速 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%不良贷款率 关注类贷款占比 逾期贷款占比 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0%100%200%300%拨备覆盖率 拨贷比（右轴） P4 东兴证券公司报告 平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（亿元） 净利息收入 1135 1203 1305 1437 1598 收入增长 手续费及佣金 297 331 291 326 365 净利润增速 2.6% 25.6% 23.6% 21.0% 20.7% 其他收入 104 160 258 306 362 拨备前利润增速 12.0% 11.6% 9.6% 12.6% 13.6% 营业收入 1535 1694 1854 2069 2324 税前利润增速 1.4% 24.8% 27.1% 21.0% 20.7% 营业税及附加 (15) (16) (18) (20) (23) 营业收入增速 11.3% 10.3% 9.5% 11.6% 12.3% 业务管理费 (447) (479) (523) (570) (621) 净利息收入增速 26.1% 6.1% 8.4% 10.2% 11.2% 拨备前利润 1073 1198 1314 1479 1681 手续费及佣金增速 -19.3% 11.5% -12.0% 12.0% 12.0% 计提拨备 (704) (738) (729) (773) (828) 营业费用增速 9.4% 7.3% 9.0% 9.0% 9.0% 税前利润 368 459 5