一季度业绩承压，量子通信领域具有丰富积累

│ 神州信息(000555) 一季度业绩承压，量子通信领域具有丰富积累 事件： 神州信息发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营收17.68亿元，同比下降9.88%；归母净利润-0.56亿元，同比下降594.31%；扣非归母净利润-0.57亿元，同比下降1576.64%；毛利率为15.53%，同比上升0.14pct。 利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响 2024年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。此外公司计提应收账款坏账准备0.95亿元，2023年同期为0.51亿元，同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。 推动量子信息等未来产业发展 2024年1月18日，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用，加快量子、光子等计算技术创新突破。2024年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。 公司在量子通信领域具有丰富积累 公司早在2012年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。公司帮助近20家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交5大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为127.35/140.42/156.79亿元，同比增速分别为5.63%/10.26%/11.66%，归母净利润分别为4.58/5.82/7.51亿元，同比增速分别为121.13%/27.17%/28.92%，EPS分别为0.47/0.60/0.77元/股，3年CAGR为53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速，量子通信领域具有丰富积累，参照可比公司估值，我们给予公司2024年33倍PE，目标价15.49元，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；产品和技术不及预期；下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11999 12056 12735 14042 15679 增长率（%） 5.67% 0.47% 5.63% 10.26% 11.66% EBITDA（百万元） 298 328 599 748 943 归母净利润（百万元） 207 207 458 582 751 增长率（%） -45.10% 0.30% 121.13% 27.17% 28.92% EPS（元/股） 0.21 0.21 0.47 0.60 0.77 市盈率（P/E） 62.8 62.7 28.3 22.3 17.3 市净率（P/B） 2.2 2.1 2.0 1.8 1.7 EV/EBITDA 33.1 30.6 19.4 15.3 11.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 证券研究报告 2024年05月07日 行业：计算机/IT服务Ⅱ 投资评级：增持（维持） 当前价格：13.30元 目标价格：15.49元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)975.77/972.31流通A股市值(百万元)12,931.75每股净资产(元)6.31 资产负债率(%)46.40 一年内最高/最低(元)13.94/7.07 股价相对走势 神州信息 沪深300 10% -10% -30% -50% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《神州信息（000555）：金融软服签约高增，推动AIGC、数据资产落地》2024.03.29 2、《神州信息（000555）：金融软服签约持续高增，推动数据要素场景应用》2023.10.31 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1655 2119 2401 2717 3350 营业收入 11999 12056 12735 14042 15679 应收账款+票据 4618 5304 5820 6605 7371 营业成本 10166 10206 10733 11789 13111 预付账款 285 347 349 365 387 营业税金及附加 43 41 45 49 55 存货 2364 1966 1764 1776 1796 营业费用 550 545 567 625 690 其他 815 452 459 479 505 管理费用 876 961 949 1011 1082 流动资产合计 9737 10189 10792 11943 13408 财务费用 34 17 -3 -6 -9 长期股权投资 136 36 36 35 35 资产减值损失 -111 -61 -64 -63 -63 固定资产 461 463 416 368 319 公允价值变动收益 -86 -76 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 26 81 75 75 75 无形资产 155 176 188 229 263 其他 25 4 28 29 30 其他非流动资产 1951 1951 1977 1967 1961 营业利润 185 234 483 614 791 非流动资产合计 2703 2627 2616 2600 2578 营业外净收益 2 -2 -1 -1 -1 资产总计 12440 12816 13409 14543 15987 利润总额 187 232 482 613 790 短期借款 177 56 0 0 0 所得税 -19 28 24 31 40 应付账款+票据 3521 3820 3959 4324 4782 净利润 206 204 458 582 751 其他 2458 2499 2640 2934 3302 少数股东损益 0 -4 0 0 0 流动负债合计 6155 6375 6599 7258 8085 归属于母公司净利润 207 207 458 582 751 长期带息负债 108 84 67 50 32 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 42 20 20 20 20 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 151 104 87 69 52 成长能力 负债合计 6306 6479 6685 7328 8137 营业收入 5.67% 0.47% 5.63% 10.26% 11.66% 少数股东权益 113 104 104 104 104 EBIT -51.62% 12.65% 92.56% 26.69% 28.81% 股本 984 984 976 976 976 EBITDA -45.96% 10.12% 82.43% 24.89% 26.09% 资本公积 2510 2451 2459 2459 2459 归属于母公司净利润 -45.10% 0.30% 121.13% 27.17% 28.92% 留存收益 2528 2798 3185 3677 4311 获利能力 股东权益合计 6134 6336 6723 7215 7850 毛利率 15.28% 15.35% 15.72% 16.04% 16.37% 负债和股东权益总计 12440 12816 13409 14543 15987 净利率 1.72% 1.69% 3.60% 4.15% 4.79% ROE 3.43% 3.32% 6.92% 8.19% 9.69% 现金流量表 ROIC 6.55% 5.61% 8.83% 10.97% 13.38% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 206 204 458 582 751 资产负债率 50.69% 50.56% 49.86% 50.39% 50.90% 折旧摊销 77 80 120 141 161 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.6 1.7 财务费用 34 17 -3 -6 -9 速动比率 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4 存货减少（增加为“-”） 671 398 202 -12 -20 营运能力 营运资金变动 -358 -242 -42 -175 -6 应收账款周转率 2.6 2.3 2.2 2.1 2.1 其它 -409 -228 -269 -55 -47 存货周转率 4.3 5.2 6.1 6.6 7.3 经营活动现金流 222 228 466 475 831 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 1.0 1.0 资本支出 -80 -108 -110 -125 -140 每股指标（元） 长期投资 -2 55 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.5 0.6 0.8 其他 48 335 67 67 67 每股经营现金流 0.2 0.2 0.5 0.5 0.9 投资活动现金流 -34 282 -43 -58 -73 每股净资产 6.2 6.4 6.8 7.3 7.9 债权融资 58 -145 -73 -17 -17 估值比率 股权融资 4 0 -8 0 0 市盈率 62.8 62.7 28.3 22.3 17.3 其他 -87 -75 -60 -84 -108 市净率 2.2 2.1 2.0 1.8 1.7 筹资活动现金流 -25 -220 -141 -101 -125 EV/EBITDA 33.1 30.6 19.4 15.3 11.6 现金净增加额 164 291 281 316 633 EV/EBIT 44.6 40.4 24.3 18.8 14.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月07日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其