晨会纪要
晨会纪要 2024年05月07日 晨会纪要20240507 证券分析师： 周啸宇S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人： 付天赋 ftfu@longone.com.cn 重点推荐 1.同力股份（834599）：同力匠心创未来，宽体自卸铸精品——公司深度报告 2.长安汽车（000625）：一季度出口延续强势增长，新车周期向上有助盈利改善——公司简评报告 3.2024Q1三星电子半导体业务扭亏为盈，苹果业绩超预期——行业周报（2024/4/29-2024/5/5） 财经要闻 1.国家主席习近平同法国总统马克龙、欧委会主席冯德莱恩举行中法欧领导人三方会晤。 2.文旅部发布五一假期文旅市场消费情况。 3.财政部、住建部发布《关于开展城市更新示范工作的通知》。 4.深圳市分区优化住房限购政策。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.同力股份（834599）：同力匠心创未来，宽体自卸铸精品——公司深度报告 ...........................................................................................................................3 1.2.长安汽车（000625）：一季度出口延续强势增长，新车周期向上有助盈利改善 ——公司简评报告3 1.3.2024Q1三星电子半导体业务扭亏为盈，苹果业绩超预期——行业周报 （2024/4/29-2024/5/5）.....................................................................................4 2.财经新闻7 3.A股市场评述9 4.市场数据10 1.重点推荐 1.1.同力股份（834599）：同力匠心创未来，宽体自卸铸精品 ——公司深度报告 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 非公路宽体自卸车创始者和发扬者。同力股份成立于2004年是非公路宽体自卸车行业 的开创者，是行业标准的制定者，产品广泛应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿等行业，且产品已出口至“一带一路”多个沿线国家，形成超过6000台的年产能。根据2019年度销量统计，同力销量达4305台，行业占比达47.62%，处行业龙头地位。 盈利水平稳步提升，管理优异费用稳定。2023年公司产能逐步释放，积极扩展海外市场。2023年实现营收58.60亿元，同比增长12.67%；归母净利润6.15亿元，同比增长31.82%；同时，向全体股东每10股派发现金红利5.00元，预计共派发现金2.26亿元。 2023年毛利率和净利率为22.74%和10.59%，实现小幅增长，得益于新产品开发以及海外高速增长。公司费用控制稳定，2023年销售、管理、研发费用率分别仅为5.72%、1.47%和1.77%。 非公路宽体自卸车替代优势明显广泛用于露天开采，是结合公路重卡和工程机械两者优势设计，针对露天矿山的开采工况条件专业打造，属我国工程机械的新兴产品。在经济性、维修成本和运营效率上相对重卡和矿卡优势明显，具有显著的替代趋势。当前，我国露天煤 矿、金属矿、基建工程快速发展，为非公路宽体自卸车创造广阔市场需求。 煤炭露天开采是世界产煤大国的主要方式，我国存较大增长空间。露天开采具有产能大、机械化、安全性、矿石损失贫化小、开采成本低等特点。印度、印尼、德国、加拿大露天煤矿产量占比90%以上；澳大利亚、俄罗斯占比在70-90％之间。2022年我国露天煤矿仅占 23%。根据中国煤炭工业协会指导意见，提出到2030年露天开采占30%以上的目标。 “一带一路”资源丰富与我国优势互补，宽体自卸车出口高增。“一带一路”沿线国家矿产有近200种，价值约250万亿美元，占全球60%左右，与我国矿品和产业结构互补，然而勘查开采能力弱，而我国有丰富经验和先进设备优势互补。由于非公路宽体自卸车国内 首创，国外没有竞品，2022年我国非公路自卸车出口实现高增达10496台，同比增长40.73%。 投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源和矿用自卸车已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。未来海外出口、新能源、智能化和大型化设备趋势给公司业绩带来持续动能。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为7.64/9.04/10.58亿元，当前PE分别为5.55/4.69/4.01倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观政策风险；经济周期性波动风险；应收账款余额较大风险。 1.2.长安汽车（000625）：一季度出口延续强势增长，新车周期向上有助盈利改善——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024Q1季报。2024Q1实现营收370.23亿元，同环比+7.14%/-14.08%，归母净利润11.58亿元，同环比-83.39%/-19.86%，扣非归母净利润1.12亿元，同环比-91.77%/-34.05%。 “自主新能源+出口”销量高增对冲折扣加大，2024Q1营收同比稳健增长。营收方面，从经营层面来看，公司2024Q1整车业务总体销量为69.21万辆，同环比+13.87%/+1.27%，其中，自主乘用车销量43.73万辆，同环比+10.43%/+4.51%；自主新能源销量为12.88万 辆，同环比+52.36%/-23.04%；自主品牌海外销量为10.89万辆，同环比+80.10%/+74.21%，出口增长延续为营收提供支撑；从价格层面来看，2024Q1年单车ASP（营业收入/重庆+河北+合肥销量）为8.64万元，同环比-5.53%/-17.08%，ASP同环比均下滑主要受CS75PLUS、UNI-V、逸动PLUS等长安品牌下主力车型均开启降价促销以适应春节后行业新一轮“价格战”影响。 行业“价格战”短期扰动业绩表现，联营和合营企业总体扭亏大幅向好。毛利率方面，2024Q1公司毛利率为14.41%，同环比-4.15pct/-5.14pct，同环比均下滑主要系促销让利力度加大，单品盈利下降影响毛利率走高；期间费用方面，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54%/3.47%/4.17%/-0.66%，同比+0.89/+0.47/+0.23/-0.04pct，环比 +0.28/+2.44/+0.84/+0.13pct，促销活动加码下销售费用增长明显。归母净利润方面，2024Q1归母净利润和扣非归母净利润均同环比下滑，同比大幅下滑主要系投资收益同比-96.43%，投资收益大幅下降主要因2023年同期并购深蓝汽车确认了50.21亿元投资收益的影响。对联营和合营企业的投资收益方面，阿维塔、马自达、福特等联营/合营企业2024Q1带来1.49亿元的投资收益，相较2023Q4增加了25.48亿元，扭亏大幅向好。我们判断，在公司通过与供应商、经销商合作，从全产业链角度推动降本增效下，2024Q2盈利端有望改善。 电动智能产品周期开启促进盈利改善，“海纳百川”计划稳步推进有助优化盈利结构。新车方面，长安汽车携全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07、深蓝G318、深蓝SL03/S7 黑金骑士版、搭载新蓝鲸动力平台的第二代UNI-V智电iDD、长安凯程数智大VAN-V919、马自达EZ-6等新车亮相北京车展。其中，E07基于SDA数字化平台打造，定位中大型高端智能电动SUV，可实现SUV向皮卡的形态转换，计划于2024Q4前上市交付；G318为长安首款中大型硬派SUV，采用承载式车身，搭载深蓝超集增程2.0技术，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等30万级自主硬派SUV，或将于2024年5月下旬启动预售，6月大规模交 付，上市首月销售目标为1万辆。全球化方面，长安汽车两大新能源品牌深蓝和启源，分别携旗下DEEPALS7和A05于2024年4月30日首次亮相中东，公司在海外销量重点贡献市场的新能源产品矩阵有望丰富，以进一步夯实出口销量，且公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大海外重点区域市场的进入，新市场的切入也有望增强出口弹性。 投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+合资减值以优化资产质量+与华为在智能化方面 的合作不断深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为15/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动、行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。 1.3.2024Q1三星电子半导体业务扭亏为盈，苹果业绩超预期 ——行业周报（2024/4/29-2024/5/5） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，邮箱：fangji@longone.com.cn 电子板块观点：2024Q1三星电子营业利润同比大增931.9%，存储业绩复苏拉动半导体业务扭亏为盈；2024Q1苹果业绩高于预期，未来将继续加码生成式AI；日本扩大对半导体出口限制，地缘政治风险促使我国增强半导体核心技术和供应链的自主可控能力。当前电子行业供需处于底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低位，建议关注AI芯片及光模块、周期筑底、国产替代、工控及汽车电子四大投资主线。 2024Q1三星电子营业利润同比大增931.9%，存储业绩复苏拉动半导体业务扭亏为盈。 4月30日，三星电子公布了2024年第一季度的财报，一季度营收71.92万亿韩元（约合 541亿美元），同比上升12.8%，环比上升6.1%；营业利润进一步回升至6.61万亿韩元（约 合50亿美元），同比上升931.9%，环比上升134.4%；净利润6.75万亿韩元（约合51亿美元），同比上升330.0%，环比上升6.5%。得益于市场预期价格的持续上涨以及内存产品需求强劲，其半导体业务一季度营收23.14万亿韩元，同比增长68.5%，并结束了长达一年的亏损实现营业利润1.91万亿韩元的亮眼成绩。此外，三星首款AI手机GalaxyS24系列的强劲销量也为MX部门（MobileeXperience）带来了营收贡献。作为全球范围内的存储龙头企业，半导体业务中占比75.6%的存储业绩复苏是其增长的动力之一，由于高附加值产品HBM、DDR5、服务器SSD和USF4.0等的需求增加，存储业务一季度营收17.49万亿韩元，同比增长96%，环比增长11%。为满足生成式AI日益增长的需求，目前三星已开始批量生产最新HBM产品HBM3E8H，并计划在第二季度批量生产下一代HBM3E12H芯片，有望成为未来业绩进一步增长的强力支撑。DRAM方面，三星电子计划加速基于1b纳米的32GbDDR5供应。NANDFlash方面，其计划5月在业内首次量产V9NAND，以此不断巩固其市场竞争力。伴随着各行业对生成式AI需求增加，芯片需求持续旺盛，叠加价格回升态势明显，存储行业已步入上升轨迹，建议关注国内存储产业链相关标的。 2024Q1苹果业绩高于预期，未来将继续加码生成式AI。5月3日，苹果发布了截至3 月30日的2024财年第二财季报告，业绩显示2024Q1苹果营收907.53亿美元，同比下降 4%，但高于市场预期的900亿美元；净利润为236.36亿美元，同比下降2%，同样高于市场预期的231.7亿美元。分地区看，只有欧洲部门营收实现同比1.
