Q1业绩超预期，营销渠道大变革

长城汽车一季度业绩超预期，得益于出口及坦克等高价格车型销量占比的持续提升，公司实现了历史同期最佳的营收和净利润表现。一季度，长城汽车实现营收428.6亿元，同比增长47.6%，归母净利润32.3亿元，同比增长1752.6%，展现出强劲的增长势头。

毛利率方面，一季度达到20.0%，较去年同期提升4.0个百分点，环比提升1.6个百分点。单车收入达到15.6万元，同比提升2.4万元，环比提升0.9万元，显示了较高的盈利能力。

4月份，长城汽车整体销量为9.5万辆，同比增长1.8%，1-4月累计销量为37万辆，同比增长18%。其中，坦克品牌销量显著增长，同比增长87.5%。然而，哈弗和欧拉品牌的销量略有下滑，分别下降了10%和47.3%，主要原因是新一代车型的上市导致渠道库存管理调整，以及市场竞争力变化影响。

长城汽车正在实施营销渠道的大变革，通过直营+经销商模式的结合，目标年内开设200家直营零售中心，覆盖更多一线和新一线城市。直营店主要销售坦克和魏牌的车型，这有助于提升品牌形象，同时与现有经销商网络形成互补，增强终端服务能力和市场影响力。

基于上述业绩和策略，安信国际维持长城汽车的目标价为16港元，相当于24年12.6倍预测市盈率，距离现价有34%的上涨空间，给予“买入”评级。虽然存在行业竞争加剧的风险，但长城汽车凭借其海外出口和坦克品牌的未来发展潜力，有望继续推动销量和业绩增长。