2023年报、2024年一季报点评：风电零部件与光伏支架并举，业绩实现快速增长

事件：公司发布2023年报&2024年一季报，业绩实现快速增长。 1）2023年，公司实现收入38.42亿元，同比+32.28%；归母净利润1.84亿元，同比+94.10%；扣非净利润1.82亿元，同比+475.54%；毛利率20.29%，同比+6.37pct；净利率5.31%，同比+1.66pct； 2）对应2023Q4收入11.25亿元，同比+24.60%，环比+30.55%；归母净利润0.57亿元，同比+65.05%，环比+18.20%；扣非净利润0.54亿元，去年同期为负，环比+58.78%；毛利率17.87%，同比+5.55pct，环比-4.57pct；净利率6.01%，同比+1.85pct，环比+0.34pct； 3）2024Q1，公司实现收入9.99亿元，同比+4.65%；归母净利润0.63亿元，同比+34.17%；扣非净利润0.65亿元，同比+41.05%；毛利率23.65%，同比+4.63pct；净利率6.81%，同比+1.55pct。 ◼股票数据 风电行业收入稳健增长，毛利率大幅改善。 2023年，风电行业收入22.88亿元，同比+7.22%；毛利率24.79%，同比+10.45pct。其中：1）转子类收入4.59亿元，同比+32.49%；毛利率31.35%，同比+13.68pct；2）定子类收入2.02亿元，同比+7.58%；毛利率12.74%，同比+3.89pct；3）塔筒收入1.49亿元，同比-0.30%；毛利率37.73%，同比+24.85pct；4）风机装配收入6.06亿元，同比-21.92%；毛利率11.93%，同比-0.32pct；5）运输支架收入1.12亿元，同比+271.05%；毛利率32.51%，同比+22.19pct；6）刹车盘收入0.64亿元，同比+45.60%；毛利率22.92%，同比+20.05pct；7）定子片DE收入0.60亿元，同比+31.14%；毛利率35.73%，同比+26.10pct；8）其他风电产品收入4.96亿元，同比+19.79%；毛利率20.85%，同比+19.82pct；9）风电租赁服务收入1.39亿元，同比持平；毛利率69.70%，同比-5.28pct。受规模效益和原材料价格下降的影响，同时公司加强精益化管理，整体营运成本下降，公司风电产品毛利率同比上升。展望未来，随着国内和海外风电行业快速发展，公司风电业务有望实现稳健增长。 总股本/流通(亿股)1.42/1.42总市值/流通(亿元)42.04/42.0412个月内最高/最低价(元)40/17.51 相关研究报告 <<【太平洋新能源】振江股份2023年半年报点评：毛利率水平显著改善，风 电&光 伏 业 务 有 望 再 上 新 台 阶_20230824>>--2023-08-25<<【太平洋新能源】振江股份2022年报&2023年一季报点评：盈利水平逐步回升，美国支架工厂&风电EPC助力新成长_20230510>>--2023-05-11<<【太平洋新能源】振江股份首次覆盖报告：追“风”逐“光”，风电与光伏 零 部 件 领 先 企 业_20230416>>--2023-04-17 布局美国&中东市场，光伏支架业务将实现跨越式增长。 2023年，光伏行业收入9.65亿元，同比+113.28%；毛利率13.12%，同比+1.06pct。其中：1）光伏支架收入8.45亿元，同比+89.87%；毛利率12.31%，同比+0.11pct；2）光伏加工收入0.39亿元，同比+3949.60%；毛利率27.91%，同比+15.64pct；3）光伏工程收入0.62亿元，毛利率15.34%。展望未来，随着美国光伏支架工厂全面投产并 证券分析师：刘强 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001研究助理：万伟电话： E-MAIL：一般证券业务登记编号：S1190122090006 开始批量发货，以及积极布局中东光伏市场并在沙特建立光伏支架工厂，公司光伏业务有望实现跨越式增长。 上海底特筹划北交所上市，做大做强紧固件业务。 2023年，紧固件行业收入3.82亿元，同比+110.65%，毛利率23.57%，同比+1.83pct。其中，紧固件收入3.78亿元，同比+111.53%；毛利率23.09%，同比+2.07pct。公司将紧固件应用从原来的重卡拓展到风电和光伏领域，收入实现较快增长。此外，控股子公司上海底特筹划公开发行股票并在北交所上市，有助于子公司充分利用资本市场，做大做强。 积极推进海外业务发展。 2023年，公司国内收入13.47亿元（占35.07%），同比+70.29%；毛利率20.22%，同比-4.35pct；海外收入24.94亿元（占64.93%），同比+23.19%；毛利率20.34%，同比+10.00pct。随着海外风电行业快速发展，以及海外支架业务放量，公司海外收入占比有望进一步提升。 公司目前在手订单充足。 截至2023年末，公司在手订单24.14亿元，其中风电设备产品订单18.99亿元，光伏设备产品订单3.21亿元，风电租赁服务0.35亿元，紧固件1.25亿元。 投资建议：公司在手订单充沛，风电、光伏业务有望迎来快速增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为54.73/67.14/79.38亿元，同比+42.46%/+22.68%/+18.23%；归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元，同比+68.55%/+26.65%/+21.97%；EPS分别为2.18/2.76/3.37元，当前股价对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。