五一假期出游：国内游为预期高线，低线城市潜力释放

2024年05月07日 行业更新 在线旅行 五一假期出游:国内游为预期高线；低线城市潜力释放 关注股份 “五一”假期旅游大盘数据位于我们此前预测高线，延续稳健增长趋势，可比口径下旅游人次/收入较2019年增28%/14%，人均花费恢复至94%。出入境人次恢复至80%，日韩、东南亚为热门目的地。我们看好旅游大年下OTA业绩稳健增长及利润释放，重申携程（9961.HK/TCOM.US）及同程旅行（780.HK）投资布局机会。 携程（9961.HK/TCOM.US）同程旅行（0780.HK） 股价表现 报告摘要 国内旅游人次/收入同比增12.7%/7.6%：“五一”假期（5天）国内旅游收入1,669亿元，同比增12.7%，可比口径（日均数据）较2019年同期增13.5%；国内旅游人次2.95亿人次，同比增7.6%，可比口径较2019年同期增28.2%，均位于我们此前预期（旅游收入1,500-1,700亿元，出游人次2.8-3.0亿人次）上线。出游人次恢复增速快于旅游收入增长，人均花费为566元/人次（同比增5%），恢复至2019年同期（603元/人次）的94%，好于去年“五一”恢复情况（90%），弱于今年春节（103%）及清明（106%）假期人均花费恢复程度（图3）。 县域旅游城市增速最为亮眼，高线/热门旅游城市增长稳健：图表6所示，1）北京、上海、广州旅游人次同比增9.4%、3.8%、4.4%，合计贡献15%国内旅游人次，同比略微下降。2）热门旅游城市如南京、杭州、大理、桂林等增速在10-25%。3）县域城市增速表现亮眼，云南景洪、浙江桐庐旅游人次同比增249%、64%，约为常驻人口的2倍（图7-8）。4）长线游中，新疆旅游人次同比增6%。 OTA订单表现：整体看，国内出游以家庭游为主，与演唱会/博物馆/古镇等融合，出境游以短途游为主。1）携程：家庭游占比超60%，演唱会/音乐节等带动酒店住宿、交通餐饮增长。2）同程旅行：超10个三线及以下城市目的地酒店预订热度同比增超100%。3）去哪儿：国内热门城市酒店预订量同比增30%，单日国际机票预订量超过2019年。4）飞猪旅行：人均预订量/消费金额同比增12%/ 19%，高星酒店预定量同比增约20%。5）途牛：出境短途/长线游人次占比65%/35%。 数据来源：彭博、安信国际 王婷(0755) 8168 2753wangting9@essence.com.cn 出入境人次恢复至80%。假期出入境847万人次，同比增35%，日均人次恢复至2019年的80%。其中，内地居民/港澳台居民/外国游客出入境477/292/78万人次，同比增38%/21%/99%，占比56%/34%/ 9%。假期入出境游客367万人次（占出入境人次的43%），出境/入境游客190/177万人次。出境游目的地看，韩国、日本、泰国航班量领先，恢复至2019年同期的85%、76%、73%。 投资建议：文旅部年初预计2024年国内旅游收入增至6万亿元，隐含年度增量约为1.1万亿元，若按40%的线上渗透率，线上增量约为4,500亿元，为OTA业绩增长提供有力支撑。我们看好旅游大年下OTA收入增长及利润释放的稳健性，重申携程（9961.HK/TCOM.US）及同程旅行（780.HK）投资布局机会。携程/同程旅行股价年初至今涨幅均为51%，最新收盘价对应20.5x/17.8x2024年市盈率，对比Airbnb/Booking为34.8x/20.2x，后续关注暑期出境游恢复进度及国内低线城市旅游目的地的增长潜力释放。 风险：消费疲弱或影响旅游支出；竞争加剧。 五一假期国内旅游：出游人次恢复快于收入恢复 “五一”假期国内旅游收入/人次同比增12.7%/7.6%，位于我们此前预测上线，人次较2019年的恢复快于旅游收入恢复。据文旅部数据，2024年“五一”假期（5天，2024/5/1-2024/5/5）期间，国内旅游收入1,669亿元，同比增12.7%，可比口径（日均数据）较2019年同期增13.5%；国内旅游人次2.95亿人次，同比增7.6%，可比口径较2019年同期增28.2%，均位于我们此前预期（旅游收入1,500-1,700亿元，出游人次2.8-3.0亿人次）上线。从对比2019年的恢复程度看，出游人次恢复增速快于旅游收入增长，人均花费为566元/人次（同比增5%），恢复至2019年同期（603元/人次）的94%，好于去年“五一”恢复情况（90%），弱于今年春节（103%）及清明（106%）假期人均花费恢复程度（图表3）。 资料来源:文旅部，安信国际 资料来源:文旅部，安信国际 五一假期全社会人员流动13.6亿人次，其中运营性客运量2.83亿人次，同比增5%，较2019年增9%，非运营性小客车人员出行量10.8亿人次，同比增1%，较2019年增39%。运营性客运量中，铁路、民航日均发送旅客量为1835万人次、199万人次，同比增1.4%、8%，较2019年同期增23%、11%。 资料来源:交通运输部，民航局，安信国际（注：日均数据增长情况） 资料来源:交通运输部，民航局，安信国际 北上广旅游人次同比个位数增长，合计贡献15%国内旅游人次。“五一”假期期间，国内主要热门城市的旅游人次及旅游收入均有不同程度的同比增幅，北京、上海、广州超一线城市的旅游人次同比增9.4%、3.8%、4.4%，北上广旅游人次合计占同期国内旅游人数的15.0%，对比2023年为15.2%，略微下降。 旅游资源丰富的县域城市增量亮眼。据携程数据，“五一”期间，TOP10热门县域目的地订单平均同比增36%，对比TOP 10三四线目的地订单平均增11%，整体呈现县域订单增速>三四线>一二线城市。我们观察到，热门县域城市主要为自然/人文景观旅游资源相对丰富、交通便利的地区，旅游人次TOP3的县域城市四川都江堰、浙江安吉、云南景洪分别达到182万人、168万人、145万人，均为常驻人口的2-3倍，反映旅游供给侧带动的需求潜力释放，及消费者对性价比、体验感的追求。 资料来源:携程，各地方文旅局，安信国际 资料来源:各地方文旅局，各地方统计局，安信国际 OTA平台订单数据呈现的特点主要为：家庭出游占比高；三线及以下热门旅游目的地增速更快；旅游与演唱会、博物馆、古镇游等多元融合。 携程：据携程发布《2024年五一特色出游趋势洞察》，1）国内游：家庭游占比超60%；包车游热度，新疆环线预定量同比增36%；露营类景区、山岳类景区搜索热度同比分别增长16%、35%，国内主要博物馆门票订单同比增长10%以上，演唱会、音乐节等相关搜索热度同比增长23%，带动当地酒店住宿、交通餐饮等增长。2）出境游：港澳地区、日韩等短途游仍为热门目的地，阿曼/沙特/科威特同比增超3倍、西班牙/土耳其等同比1.5倍。3）入境游：入境订单同比增105%，其中法国/德国/意大利/泰国/新加坡等入境游订单同比增2.5倍。 同程旅行：据同程旅行发布《2024“五一”假期旅游消费报告》，1）国内游：北上广深等酒店预定量维持高位，超10个三线及以下城市目的地酒店预订热度同比增超100%，抵达国内热门支线机场的机票预订热度同比增超30%。户外登山、博物馆、音乐演出等为热门出游主题。2）出境游：曼谷、东京、吉隆坡、新加坡、大阪等为热门国际酒店预订目的地，中国香港和中国澳门的酒店预订热度同比增超1倍。 飞猪：“五一”假期人均预订量同比增12%，人均消费金额同比增19%；高星品牌酒店预订量同比增约20%；线路游预定量同比增约3倍（其中包含机酒套餐的套餐类旅游产品预定量增超2倍），租车、包车等预订量同比增超4倍。 去哪儿：1）国内：热门城市酒店预订量同比增30%，平均ADR同比降20%；2）出境：5月1日国际机票预订量超过2019年，创单日新高；近百个出境游目的地的机票预订量已超过2019年同期水平，多个免签目的地预订量较2019年增超30%，中国游客全球1035个城市预订酒店。 途牛：“五一”假期出境游出游人次占比为27%，同比增190%。出境短线游/长线游人次占比为65%/35%。 出境游持续恢复中 日均出入境人次恢复至2019年的80%。据国家移民管理局数据，“五一”假期，出入境人次847万人次，同比增35%，日均人次恢复至2019年的80%。其中，内地居民/港澳台居民/外国游客出入境477/292/78万人次，同比增38%/21%/99%，占比56%/34%/9%。 出入境游客占比43%。据文旅部数据，假期入出境游客人次为367万人次，占出入境人次的43%，其中出境游客190万人次，入境游客177万人次。 资料来源：国家移民局，安信国际 资料来源：国家移民局，安信国际（注：vs.2019为日均数据恢复程度） 从进出港航班量来看，韩国、日本、泰国为TOP3，日均航班量恢复至2019年同期的85%、76%、73%，仍以东亚、东南亚等短距离目的地为主。长线目的地中，阿联酋恢复程度最好（118%），美过恢复程度为23%。 资料来源:航班管家，安信国际 旅游相关标的股价表现 资料来源:彭博，安信国际（注：截至2024年5月6日） 资料来源:彭博，安信国际（注：截至2024年5月6日） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料