五一假期出游前瞻：国内游稳健；出境游恢复或提速

2024年04月17日 行业更新 在线旅行 五一假期出游前瞻:国内游稳健；出境游恢复或提速 关注股份 我们预计2024年五一假期国内旅游恢复程度较元旦/春节或有进一步提升。出境游有望维持较高增速，受益于免签政策持续落地及机票价格吸引力。我们看好旅游大盘稳健增长前景，建议关注具备供应链优势及强用户心智的携程（9961.HK/TCOM.US），及用户规模价值正逐步释放的同程旅行（780.HK）。 携程（9961.HK/TCOM.US）同程旅行（0780.HK） 股价表现 报告摘要 OTA五一假期预订数据：据各平台预订数据综合看，国内旅游呈长途游、县域文旅游、演唱会周边游特点；免签政策落地及出境机票吸引力或带动出境游恢复提速，日韩及东南亚仍为热门。具体看，1）携程：国内旅游长途出行需求释放（长途订单占比56%），四线及以下城市及县域旅游目的增长明显（酒店预订/景区门票订单同比增68%/151%）；出境游方面，日韩及东南亚为热门目的地，入境游订单同比增130%；00后订单同比增20%，占比提升至31%。2）同程旅行：中长线旅游和出境游订单呈高增长趋势，东南亚仍为热门目的地，与行业大盘趋势一致；演唱会、音乐节、影视剧取景地带动相关目的地旅游消费。 预计五一假期国内旅游收入及人次恢复程度提升：据文旅部数据（图1），2024年 元 旦/春 节/清 明 国 内 旅 游 收 入 在 可 比 口 径 下 恢 复 至2019年 同 期 的106%/108%/113%，旅游人次恢复至2019年同期的109%/119%/112%，对应人均花费恢复至2019年同期的97%/103%/106%。文旅部预测2024年国内旅游收入/人次6万亿元/60亿人次，对应同比增速为22%/23%，恢复至2019年的105%/100%。考虑到长假中长途出游需求释放、各地文旅热持续，我们预计五一假期恢复程度有望高于元旦及春节，对应旅游收入有望达1,500-1,700亿元，旅游人次有望达2.8-3.0亿人次。 出境游或有较高增速，受益于免签政策及机票价格吸引力：据航班管家数据，2024年4月前两周（2024/4/1-2024/4/14），从目的地看，国际航班量TOP3为日本、韩国、泰国，平均每周出港航班量恢复至2029年同期的72%、80%、65%。对比看2023年五一假期数据，国际航班量TOP3为泰国、韩国、日本，较2019年同期恢复41%、45%、26%，4月以来的恢复程度较去年五一假期已有较大幅度提升，我们预计提升趋势将延续，受益于出游意愿持续提升、免签政策落地、签证优化、出境机票价格下降（图7），出境游吸引力提升。此外，我们观察到3月部分欧洲国家航班量已超过2019水平，如意大利、西班牙、英国的航班量为2019年同期的159%、122%、111%，表现好于欧洲整体（约80%）。尽管东南亚及东亚仍为出境游主要目的地，但欧美长线旅游恢复程度或有可观改善。 数据来源：彭博、安信国际 王婷(0755) 8168 2753wangting9@essence.com.cn 投资建议：五一假期家庭亲子游、长线游需求释放有望带动用户平均花费提升，同时消费者对性价比、特色旅游偏好将影响公司/区域旅游订单复购。参考2019年五一假期（4天）对2Q19国内旅游收入/人次贡献为11%/15%，五一假期出游数据对相关公司2季度业绩有着较为重要的影响，建议关注机票&酒店的预定量及价格趋势。我们看好旅游大盘的稳健增长前景及OTA平台在拓展用户群体、提升用户预订频次上的优势，看好携程（9961.HK/TCOM.US）的供应链优势及用户心智，同程旅行（780.HK）用户花费增长及旅行社业务增量贡献。携程、同程旅行最近20个交易日股价涨幅为11%、12%，最新收盘价对应2024年市盈率为18.8/18.3倍，对比海外OTA平台平均市盈率（20.3倍）仍有上行空间。 风险：消费力疲弱影响旅游支出；较2019年恢复程度不及预期；竞争加剧。 五一假期国内旅游前瞻 据文旅部数据，2024年元旦/春节/清明国内旅游收入在可比口径下恢复至2019年同期的106%/108%/113%，旅游人次恢复至2019年同期的109%/119%/112%，对应人均花费恢复至2019年同期的97%/103%/106%。文旅部预测2024年国内旅游收入/人次6万亿元/60亿人次，对应同比增速为22%/23%，恢复至2019年的105%/100%。考虑到长假中长途出游需求释放、各地文旅热持续，我们预计五一假期恢复程度有望高于春节及清明，对应旅游收入有望达1,500-1,700亿元，旅游人次有望达2.8-3.0亿人次。 资料来源:文旅部，安信国际预测 资料来源:文旅部，安信国际预测 OTA平台五一假期预订数据：长途游、文旅特色游、00后及大学生增速最快。 携程：4月16日发布《2024“五一”旅游趋势洞察报告》显示，国内长途游订单占比达到56%；出境机票搜索热度同比增56%；县域酒店预订订单同比增68%；景区门票订单同比增151%；四线及以下城市预订订单同比增140%；入境游预订订单同比增长130%。00后订单同比增20%，占比提升至31%。 同程旅行：4月12日发布《2024“五一”假期旅行趋势报告》显示，中长线旅游和出境游预订订单呈高增长趋势，东南亚仍为热门目的地，与行业大盘趋势一致；演唱会、音乐节、影视剧取景地带动旅游消费。 国内目的地呈多元化。据FlightAI数据，假期第一天的出行搜索热度同比增13%，国内热门搜索目的地更多元，其中传统热门目的地如三亚、海口、西双版纳搜索热度约有20%的下降，而武汉、大连、兰州、天津、贵阳等城市有20%+的同比增长。我们认为，各地文旅持续发力，消费者对小众、性价比、特色游的需求提升，旅游目的地多元化趋势将持续。 出境游：预计五一假期的恢复提速 预计五一出境游较2023年或有较高增速。据航班管家数据，2024年4月前两周（2024/4/1-2024/4/14），从目的地看，国际航班量TOP3为日本、韩国、泰国，平均每周出港航班量为865架次、852架次、783架次，恢复至2029年同期的72%、80%、65%。对比看2023年五一假期数据，国际航班量TOP3为泰国、韩国、日本，较2019年同期恢复41%、45%、26%，4月以来的恢复程度较去年五一已有较大提升，我们预计提升趋势将延续，受益于免签政策落地、签证优化、出境机票价格下降等带动出境游需求释放。 关注长线出境游恢复进展。民航1季度国际客运量为1,412万人次，恢复至2019年同期的78%，其中1/2/3月恢复程度分别为72%/82%/80%。我们观察到2024年3月，部分欧洲国家航班量已超过2019水平，如意大利、西班牙、英国的航班量为2019年同期的159%、122%、111%，表现好于欧洲整体（约80%）。尽管东南亚及东亚仍为出境游热门目的地，但欧美长线旅游恢复程度或在2024年有可观改善，建议关注其边际改善及增量贡献。 资料来源:航班管家DAST，安信国际 资料来源:航班管家DAST，安信国际 资料来源:FlightAI，安信国际 资料来源:文旅部，安信国际 旅游相关标的股价表现 资料来源:彭博，安信国际（注：截至2024年4月16日） 资料来源:彭博，安信国际（注：截至2024年4月16日） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010