固定收益日报2023年7月14日

二、境内利率债市场 市场要闻 一级利率债方面：政金债一级招标收益率多数低于上周，综收均低于二级，5年以内政金债低于二级3.5-5bps之间，10年及以上政金债低于二级1.5bps左右。例如，20年国开债收益率低于上周3.5bps，综收低于二级1.3bps。地方债方面，广西、贵州、大连发行地方债665亿元，其中大连30年地方债较国债加点15bps，需求旺盛，边际倍数达19倍，其余地方债均较清淡。 一、国内外重要新闻 1、欧洲央行表示，对于加息25个基点存在非常广泛的共识；通胀预计仍将持续维持在过高水平，这引发了对其是否能够及时回归目标的质疑；为了实现通胀目标，至少需要在6月和7月连续进行两次利率上调；委员普遍认为核心通胀尚未来到转折点；如果有必要，管委会将考虑在7月之后进一步提高利率。 二、融资信息追踪 前一工作日（7.13），信用债市场共发行872.4亿元，总偿还量259.23亿元，净融资额613.17亿元。其中，AAA评级发行人总发行量542.17亿元，净融资额373.89亿元；AA+评级总发行量169.75亿元，净融资额115.5亿元；AA及以下评级总发行量160.48亿元，净融资额123.78亿元。 二级利率债方面：周四利率债收益率波动上行。昨天晚上美国CPI增速低于预期，美债收益率下行，且早盘公布的进出口数据弱于预期，带动利率债在上午交易情绪积极。昨天总理主持召开平台经济座谈会，带动A股上涨，在一定程度上压制债市行情。叠加日内资金面均衡收敛，下午债市转弱。截至日终，10年国债230012收报2.642%，上行0.45bp。10Y国开债230205收报2.8195%，上行0.54bp。5Y期限上行2bps以内，3Y内短端上行3bps以内。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债短端发行情况较好，永续中票多高估值发行。短融方面，23江宁科学CP001，AA+地方国企，全场4.6倍，票面2.73%，低于估值6bps。中票方面，23华能集MTN001(能源保供特别债)，2+N年，票面2.89%，高于估值2bps，永续利差约33bps。23鲁黄金MTN003（科创票据），2+N年，票面利率3.23%，高于估值约5bps。 三、境内资金市场 今日央行开展50亿元7天逆回购，到期20亿，净投放30亿。资金面偏紧张，隔夜利率上行。尾盘时段较宽松，减点成交。供给上看，今日大行融出继续收缩，尽管股份制好转，银行体系供给仍略有下滑。市场成交金额亦回落至8.1万亿。截至当日收盘，DR001报1.45%，上行22bps。DR007报1.79%，上行3bps。 同业存单方面，一级市场累计公告998亿。1M期限需求稳定，发行仍维持在1.95%。3M在2.07%需求尚可。1Y期限在2.31%位置起量，但需求寥寥。2.32%位置募集约150亿。 二级信用债方面：今日股债跷跷板作用下债市表现偏弱，信用债收益率涨跌互现。短端高等级券种交投一般，1Y内成交收益率下行1-3bps；1Y以上收益率上行为主，二永债成交活跃但收益率普遍上行1-2bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.11%，上行1.5bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.2%，下行2.01bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.39%，上行0.2bp。1Y-6M期限利差在19.11bps，走阔2.21bps。3Y AAA估值2.7%，上行0.04bp；5Y AAA估值3.03%，下行0.61bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为32.97bps，收窄0.65bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.97bp至31.39bps；5Y AAA信用利差收窄1.84bps至48.46bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，利率互换市场交投活跃，收益率震荡上行。FR007定于1.85%，3M Shibor下行0.2bp定于2.107%。Repo方面，Payer主要是外资银行，Receiver主要是股份制银行。5Y Repo开盘 成交在2.46%。日内5Y Repo上行最高触及2.485%，随后在2.4825%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在2.03%，之后随长端上行，在2.0525%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7575%-2.7825%，1Y Shibor成交在2.2175%-2.24%。 2、外汇掉期 银行间掉期市场今日上行。美国6月CPI数据低于预期。市场对于美联储将在更短时间内停止加息的愿望增强，美债收益率下行。日间开盘后，一年掉期升破-2400。期间有大行6个月-1年期限客需卖盘持续输出，一定程度上压制了曲线的上涨势头。一年掉期最高触及-2371后，尾盘小幅回落至-2385。关注今晚美国6月份PPI数据。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。扬州市城建国有资产控股集团发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.5%。 二级市场方面：美国CPI数据整体低于预期，市场对于联储未来货币政策的预期有所调整。发达国家利率水平整体下行，早盘亚洲信用市场表现比较较强。昨日中国总理李强称平台经济大有可为，早盘科技板块表现较强。其中BBB标的领涨，收窄5-15bps。伦敦进场后利率快速下降，部分获利了结盘出现。利率方面，今日曲线进一步走陡。信用标的也有类似表现，2-3年的债券有买盘。CICC新发今日进一步走宽4bps；华融上涨0.5pt,BAT日终基本上回吐早盘涨幅。 市场观点 出口数据出炉，虽然同比跌幅扩大，但由于去年6月基数是全年最高，而环比数据初步走稳，因此对出口我们不妨乐观一点：下半年出口同比增速有望逐步改善，至四季度转正。这样的数据至少能让债券市场的情绪在短期走稳，而非持续预期偏弱，因此利率今日略微上行调整。但后续的经济数据以及政治局会议仍是决定性因素，因此长端宜少做多看，待到消息面落定再做定夺。短端方面在前期资金面偏松背景下交易较为拥挤，后续在税期扰动下性价比不高。 ●执笔人 马晨赵红彬周静徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com