固定收益日报2023年8月4日

市场要闻 0.37bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.58bp至38.89bps；5Y AAA信用利差上升2.89bps至48.58bps。 一、国内外重要新闻 1、央行召开金融支持民营企业发展座谈会。央行党委书记、行长潘功胜指出，央行将认真贯彻《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》要求，精准有力实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，加强金融、财政、产业等政策协调配合，引导金融资源更多流向民营经济。制定出台金融支持民营企业的指导性文件，推动商业银行优化内控管理制度，做好政策宣传解读，加强典型经验推广。推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量，强化金融市场支持民营企业发展。金融机构要深入了解民营企业金融需求，回应民营企业关切和诉求，做好银企融资对接，为民营企业提供可靠、高效、便捷的金融服务。要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债认购情绪整体尚可。3年、5年、10年 口 行 债 综 收 分 别 较 二 级 市 场 下 行3.93bps、5.42bps、1.24bps，3年、10年的招标结果较上周下行1.8bps、0.3bp。3年、10年国开债综收分别较二级市场下行2.48bps、2.79bps，招标结果分别较上周上行1.3bps、下行0.3bp。 二级利率债方面：周四利率债收益率全线下行。今天资金面平稳宽裕，债市交投情绪积极，中短端收益率下行更快，5Y内中短端收益率下行2bps左右，长端收益率仅小幅走低。此外，今天公布的财新服务业PMI略高于预期，但是数据对债市扰动有限。截至日终，10年国债230012收报2.645%，下行0.25bp。10Y国开债230210收报2.747%，下行0.2bp。 二、融资信息追踪 前一工作日（8.3），信用债市场共发行396.13亿元，总偿还量261.11亿元，净融资额135.02亿元。其中，AAA评级总发行量183.20亿元，净融资额63.70亿元；AA+评级总发行量97.50亿元，净融资额25.23亿元；AA及以下评级总发行量115.43亿元，净融资额46.09亿元。 三、境内资金市场 今日央行开展30亿7天逆回购，到期1140亿，净回笼1110亿。市场整体非常宽松，资金利率继续下行。截至当日收盘，DR001报1.07%，下行19bps。DR007报1.62%，下行11bps。 市场回顾 一、境内信用债市场 同业存单方面，一级市场累计公告2686.40亿，需求火爆。大行、国股行1Y品种在2.27%位置大量募集。 一级信用债方面： 今日整体认购情绪较好,中短端需求优于长端。短融方面，23德阳发展SCP004，AA+地方国企，270天10亿元，最终票面2.65%，低估值3.67bps，全场3.97倍需求较好。中票方面，23粤环保MTN003,AAA地方国企，3年7.67亿元，最终票面3.03%，基本持平估值，全场4.12倍。23柯桥开发MTN002，AA+地方国企，3年9亿元，最终票面3.38%，较估值低5bps，全场3.29倍，银行、基金参与认购。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007下行8bps定于1.75%，3M Shibor下行0.6bp定于2.092%。Repo方面，Payer主要是券商，Receiver主要是股份制银行和外资银行。5Y Repo开盘成交在2.48%。国债期货全天震荡上行，5YRepo下行最低触及2.46%，随后在2.4625%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在2.0025%，之后随长端下行，在1.98%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在 二级信用债方面：周四，隔夜资金供给充裕，资金价格明显下行，中短债受到市场追捧，信用债收益率曲线走陡下行，1Y内短端下行2bps左右，长端下行1bp以内。按中债估值来看， 2.7575%-2.7725%，1Y Shibor成交在2.1875%-2.19%。 2、外汇掉期 今日掉期价格下行。月初人民币流动性重回宽松，DR001跌至1.1%。短端价格受此影响下行。日间其他期限价格呈现出近期较为明显的区间波动特点。在前期未能有效向上突破的情况下选择回撤，在短端价格的助力中，午后回撤速度提升，一年掉期由-2460快速回落至-2500企稳。晚间有消息传出明日将举行中国各主要经济部委的联合新闻发布会，市场风险情绪稍有修复，一年掉期回涨至-2485左右。关注明日会议具体内容和市场反应。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：美国财政部宣布提高较长期限债券的季度发行规模，受到未来供给压力的影响，隔夜美债收益率快速上行，风险情绪疲软。早盘亚洲市场跟随隔夜美国市场的情绪，信用利差整体走阔，主要科技板块高流动性标的走阔约2-4bps。欧洲开盘后，市场风险情绪好转，信用利差有所收窄。整体来看，国企板块因利率上行而整体收窄1-3bps，科技板块全日收窄约1-2bps。租赁和资管板块波动不大。新发华泰证券早盘一度走阔约13bps,后有买盘出现，盘终较新发水平走阔约9bps. 市场观点 长期预期与短期预期叠加，形成了共振。长期预期来自人口、地产，虽然人口拐点并不会在当下直接影响房地产市场的实际供需，但对于购房者来说预期未来新增购房者越来越少已经足够对购房预期产生心理冲击，而房价的实质性下降则进一步冻结了犹豫的购房行为。因此我们认为在销售数据改善之前，首先需要看到购房预期在短期的转变，这一点我们可以从诸如百度搜素指数等侧面观察，从目前的数据看，“新房”、“二手房”、“房贷”等词条在二月高峰后仍维持较低水平，这与实际销售数据显示的情况保持一致。而本轮地产下行周期的拉长则使得长期与短期互相印证、互相黏合，市场对此产生了一定的路径依赖，因此利率下行的趋势更为持久。一旦短期预期由于政策突变迅速掉头，那么在长期预期还未变化的时候，短期共振将被打破，从而使得利率走势受到噪声影响，但由于此前长短期预期的作用时间过长，内在下行动能需要多次反复验证才有机会被足量削弱，波动向下仍是主要方向。综合来看，我们认为当下的走势仍处于有噪声的趋势交易中，噪声来源于政策的喊话、多市场互相影响的因素等，而货币政策的宽松则在一定程度上成为利率走势的吸引子，保证了利率走势不脱离大区间。 ●执笔人 马晨邹雨汐王翀徐敬旭曲嘉朱宇奇李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com