固定收益日报2023年8月22日

二、境内利率债市场 市场要闻 一级利率债方面：今日发行3年和5年期共120亿元农发债，需求尚可，综收较二级分别低4.3bps和3.6bps，二级成交在招标结束后小幅下行。两期认购量分别较上周增加35亿元和94亿元，招标利率较上周下降6.2bps和7.1bps。地方债方面，上海发行639.69亿元地方债，均较国债均值加点5bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强会见美中贸易全国委员会成立50周年访华团。李强指出，中国愿与美国一道，展现大国担当，共同维护好国际贸易规则，保障好全球产业链供应链稳定。中国正全面推进高质量发展和中国式现代化建设，中国大市场蕴含着巨大增长潜力和机遇。中国将持续扩大市场准入，全面优化营商环境，落实好外资企业国民待遇，维护和促进公平竞争，依法保护企业产权和企业家权益。 二级利率债方面：周一利率债中长端走势较好，短端收益率受到收敛的资金面影响而有所上行，曲线走平。在1年MLF和7天OMO分别调降15bps和10bps之后，今天上午公布的5年LPR意外维持不变，1年期LPR仅调降10bps，这一举措不及市场预期。LPR公布后，债市应声上涨，A股全天疲弱，进一步推动债市向好。截至日终，10年国债230012收报2.54%，下行1.75bps。10Y国开债230210收报2.6525%，下行1.5bps，1Y利率债收益率上行1bp左右，其他期限收益率下行1-2bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1,016.54亿元，总偿还量902.24亿元，净融资额114.30亿元。其中，AAA评级总发行量769.40亿元，净融资额227.29亿元；AA+评级总发行量229.63亿元，净融资额67.62亿元；AA及以下评级总发行量129.01亿元，净融资额-72.41亿元。 市场回顾 三、境内资金市场 一、境内信用债市场 今日央行开展340亿7天逆回购，到期60亿，净投放280亿。今日公布的8月LPR，其中1Y报3.45%，下降10bp。但5Y报4.20%，维持不动，不及市场预期。资金方面，早盘银行融出未见改善，导致今日资金面仍偏紧，回购利率继续维持高位。午盘供给增多，匿名降至1.8%附近。截至当日收盘，DR001报1.94%，上行1bp。DR007报1.89%，下行4bp。同业存单方面，今日一级市场公告1928亿，整体情绪一般。6M募集在2.1%，1Y在2.22%起量，2.23%需求较好。存单二级收益率波动不大，1Y仍成交在2.22%附近。 一级信用债方面：信用债认购情绪尚可。短融方面，23温州交运SCP002，发行规模2亿元，期限270天，最终定价在2.64%，理财、基金和城农商行参与认购。中票方面，华电集团发行2+N年期和3+N年期各10亿元双向互拨永续中票，2+N年期定价在2.78%，3+N年期定价在2.98%，均平估值发行。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面：今日5年期LPR利率未调降，市场认为宽信用政策的基调偏稳，刺激债市多头情绪继续升温，信用债收益率多数下行，其中短端受资金面影响，表现不及长端。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.02%，上行1.43bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.13%，下行0.16bp；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.28%，下行0.63bp。1Y-6M期限利差在15.16bps，收窄0.47bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.65%，下行0.44bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.92%，下行1.14bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为27.84bps，收窄0.7bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.93bp至34.24bps；5Y AAA信用利差走阔0.84bp至49.15bps。 1、利率掉期 周一，利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007定于1.95%，3M Shibor下行0.2bp定于2.024%。Repo方面，Payer主要是股份制银行，Receiver主要是券商和外资银行。5Y Repo开盘成交在2.315%。国债期货全天强势上行，5Y Repo下行最低触及2.2875%，随后小幅回升，在2.30%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在1.8875%，并未随长端下行，在1.895%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.56%-2.595%，1Y Shibor成交在2.065%-2.0775%。 2、外汇掉期 周一掉期市场延续了区间震荡的格局。早盘市场5年期LPR维持不变略超出市场预期，但是人民币中长端利率依然延续了下行走势，带动掉期日内震荡下行，1年掉期最低触及-2577。午后由于离岸掉期短端走升，境内外掉期中长端价差快速扩大，价差套利盘推动在岸掉期迅速上行，但是1年掉期在-2560附近遇到阻力，最终收报-2565。近期需要密切关注人民币即期汇率走势，若即期汇率继续承压，掉期曲线短端走升、中长端承压的格局料仍将延续。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。鲁商集团发行3年美元无评级固息债券，最终定价为8%。江苏瀚瑞投资控股以江苏银行备证形式发行3年期日元无评级固息债券，最终定价为1.7%。 二级市场方面：中资美元债市场走势疲软，实钱卖盘较重，投资级债券利差拉宽5-10bps。TMT板块，腾讯、阿里拉宽5-10bps，高beta名字拉宽10-20bps。金融板块，华融下跌1-3pt，信达走阔5-10bps，人寿次级债走阔6bps。SOE板块，昊华拉宽4-6bps。高收益地产板块表现不佳，中国5年LPR意外不变打击市场信心，BB级名字下跌1pt。韩国名字走阔2-5bps。 市场观点 本轮LPR利率5年按兵不动，或表示调整重点逐渐转向存量贷款利率，对债市更为利好。由于作为存款利率调整机制的参考，虽然本次调整不影响新增贷款定价，却有可能带来存款利率的下调，对于非银机构而言，资金转向债市的体量或将进一步增加。而在银行层面，存量贷款可能是下阶段调整的重点，高利率资产的缓慢减少将利好债市特别是长端资产的表现。此前信贷数据折射出目前信贷需求依旧疲软，新增贷款的价格不变化，一定程度上预示下阶段贷款需求恢复速度仍旧有限，从而将拉长本轮资产荒的周期。此外从股债跷跷板的角度看，本轮宽信用传导受阻，业绩改善与资本开支扩张均未被证实，仅流动性的宽松形成支撑，因此后续权益市场仍可能维持磨底态势，使得债券资金继续累积，债市交易更为拥挤。 ●执笔人 马晨夏津津徐敬旭金艺玲曹喆李泽朱宇奇李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com