固定收益日报2023年8月23日

差收窄1.19bps至33.05bps；5Y AAA信用利差收窄2.59bps至46.56bps。 市场要闻 一、国内外重要新闻 二、境内利率债市场 1、工信部副部长徐晓兰率团出席第29次APEC中小企业部长会议。徐晓兰表示，中国政府愿与APEC各经济体携手合作，以布特拉加亚愿景为指引，共同推动中小微企业在数字时代创新发展。一是加大政策支持，采取有效措施，为中小微企业营造开放、公平、公正、非歧视的良好发展环境。二是强化服务供给，支持建设公共服务体系，降低中小微企业数字化转型门槛。三是开展多方合作，搭建国际交流合作平台，交流分享中小微企业创新和数字化转型经验做法，共促中小微企业专精特新发展。 一级利率债方面：今日发行200亿元国开债，需求较好，增发的1年、3年和5年期综收较二级分别低8.42bps、6.01bps和4.93bps，其中1年和5年期认购量环比增加126亿元和179亿元。农发行发行2年和7年期共90亿元农发债，需求稳定，7年期综收较二级低3.3bps。地方债方面，江苏、广西和青岛共发行1374.02亿元地方债，较国债均值加点5-20bps不等，其中30年期广西债需求尚可，边际倍数在20倍附近，20年期广西债高于指导价5bps发出。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行715.40亿元，总偿还量357.78亿元，净融资额357.62亿元。其中，AAA评级总发行量312.97亿元，净融资额232.29亿元；AA+评级总发行量33.28亿元，净融资额17.36亿元；AA及以下评级总发行量365.14亿元，净融资额103.97亿元。 二级利率债方面：利率债回调，收益率全线上行。今日资金面仍未见明显宽裕，债市交投情绪略显谨慎。A股走出V型走势，股债跷跷板影响下，利率债在下午跌幅有所扩大。截至日终，10年国债230012收报2.5575%，上行1.95bps。10Y国开债230210收报2.6685%，上行1.7bps，其他期限收益率多数上行2bps左右。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债供给较昨日增加，市场认购情绪尚可。短融方面，23湘建工SCP002（科创票据），发行规模10亿元，期限90天，最终定价在2.48%，低估值约4bps。中票方面，23中盐MTN002，发行规模10亿元，期限3年，全场3.18倍，最终定价在3%，理财和基金参与认购。金融债方面，北京银行发行3年期100亿元绿色金融债，票面利率2.56%，较同期限国开曲线加点25bps。 三、境内资金市场 央行开展1110亿7天逆回购，到期2040亿，净回笼930亿。早盘非银融出增多，市场整体宽松，利率回落，匿名在加权附近。午盘时段有所收紧。截至当日收盘，DR001报1.83%，下行12bps。DR007报1.83%，下行5bps。 同业存单方面，一级市场情绪不佳，仅公告513亿。1M少量募集在1.78%，9M在2.18%位置仍需求有限。 二级信用债方面：债市情绪转弱，股债跷跷板作用下信用债收益率窄幅震荡，今日资金面有所好转但隔夜利率仍在高位，由此短端收益率多数上行。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.03%，上行0.65bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.13%，下行0.05bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.29%，上行0.13bp。1Y-6M期限利差在15.34bps，走阔0.18bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.64%，下行0.37bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.92%，下行0.15bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为28.06bps，走阔0.22bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡上行。FR007定于1.95%，3M Shibor下行0.5bp定于2.019%。Repo方面，Payer主要是股份制银行和外资银行，Receiver主要是券商。5Y Repo开盘成交在2.30%。国债期货全天低位震荡，5Y Repo上行最高触及2.3375%，随后在2.3375%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在1.89%，之后随长端上行，在1.91%附近来回 成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.07%-2.0925%，1YShibor成交在2.5775%-2.615%。 2、外汇掉期 掉期价格回落。昨夜离岸掉期曲线大幅上行带动境内走高，两地价差短时迅速扩大，一年掉期在昨夜一度成交至-2400。今日开盘后，畸高的离岸曲线缓慢回落。境内市场因素稳定，人民币流动性稳中趋松，较宽的负利差推动掉期曲线下行。一年掉期由开盘-2466跌回至昨日开盘水平的-2572，全天跌幅约100pips。后续需关注离岸市场的变化而造成的，对在岸市场的冲击。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有两笔新发。杭州上城区城市建设综合开发（-/-/BBB-）发行3年美元固息债券，最终定价为5.85%。无锡能达热电以上海银行备证形式发行3年期日元无评级固息债券，最终定价为1.6%。 二级市场方面：隔夜美债收益率曲线收涨6-8bps，亚洲时段盘末2年期收益率窄幅震荡至4.98%，10年期至4.31%附近。中资美元债市场继昨日大幅抛售后有所回调，投资级债券利差收窄5-8bps。TMT板块，腾讯、阿里收窄2-7bps。金融板块，华融有实钱逢低买盘上涨2pt。SOE板块，昊华收窄5bps。 市场观点 从万得全A指数的K线形态看，目前A股正处于2018年以来指数自然增长的下沿，这可能表明权益市场已经来到相对底部，而债券利率最快速下行的阶段也可能即将过去。假设资金在固定收益与权益市场二项分布，各自加权的增速和为社融增速。由于权益市场融资存量占社融存量的比例基本维持稳定，在3%附近，即代表固定收益市场的存量比例也相对稳定，可以推导出两个市场的资金增速对社融增速影响相对更大。继续推导，在短期风险偏好改变不大的情况下，影响两个市场资金增速的因素不外乎比价效应。随着社融存量增速在2018年后迅速提升，宽基指数所代表的权益市场总市值增长也较为迅猛，其风险收益比可能不如固定收益市场。但进入2023年下半段，万得全A指数自2018年以来的增幅已接近资金自然增长所带来估值提升的下沿，权益市场的投资性价比开始提升。这种情况下，虽然利率未必反转，但总估值增速将受权益市场的虹吸从而放缓。因此综合判断，我们认为下一阶段利率将有可能出现横盘局面，若资金面宽松继续做好票息策略将是较好的盈利点。若资金面走紧则需警惕可能出现的波段回调，做好仓位管理。 ●执笔人 马晨夏津津曹喆徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孙璇钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+85239828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com