固定收益日报2023年11月23日

市场要闻 1.99bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.03%，上行0.6bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.2bps，收窄1.39bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.51bp至32.92bps；5Y AAA信用利差收窄1.9bps至40.06bps。 一、国内外重要新闻 1、央行、科技部、金融监管总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出，大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。要聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，为加快实现高水平科技自立自强贡献金融力量。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：财政部发行1年和5年期国债，发行规模2300亿，5年期边际综收低于二级市场1bp，1年期边际综收高于二级市场1bp。农发行发行1年、3年和10年期农发债，总规模200亿。3年期老券增发综合收益分别较二级市场低11bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行830.14亿元，总偿还量450.36亿元，净融资额379.78亿元。其中，AAA评级总发行量678.00亿元，净融资额374.85亿元；AA+评级总发行量99.36亿元，净融资额40.19亿元；AA及以下评级总发行量52.78亿元，净融资额-35.26亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：周三利率债延续跌势，收益率全线上行。资金面始终趋于收敛，交投情绪谨慎。10Y国债期货主力合约T2312开盘后跌破102元，此后全天走低，带动现券收益率持续上行。截至日终，10年国债230018收报2.6825%，上行1.25bps。10Y国开债230210收报2.77%，上行1bp。5Y内收益率上行2bps左右，7Y收益率走升1.5bps左右。 一级信用债方面：信用债方面，一级投标持续活跃。短融超短方面，23盐城东方SCP004，AA+评级，发行规模6亿，期限150天，票面利率2.88%，大幅低估值约32bps，全场认购倍数5.1倍。中票方面，23临港经济MTN003，AAA评级，3+N年永续中评，发行规模10亿，票面利率3.35%,低估值7bps，且比上月发行低15bps，永续利差约30bps，全场倍数3.42倍。 三、境内资金市场 央行开展4600亿元7天逆回购操作，到期4950亿元，净回笼350亿元。受央行持续净回笼等因素影响，今日市场资金较为紧张，尾盘略微转松。回购利率小幅上涨，截至收盘，DR001报1.90%，上行1bp，DR007报2.03%，上行2BPS。 同业存单方面，一级市场延续近期的供需两淡格局，全市场总公告331.40亿，股份制大行公告量88.5亿，发行利率有所抬升，6个月期限的募集在2.57%左右。 二级信用债方面：今日资金面紧平衡，信用债交投整体较弱，短融中票成交高于估值2bps成交，二永债交投相对较好，但收益率同样也上行2bps左右。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.58%，下行0.01bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.6%，上行0.18bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.69%，上行0.52bp；1Y-6M期限利差在8.92bps，走阔0.34bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.87%，上行 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周三，资金价格继续走高，利率互换市场收益率整体上行。 FR007维持在2.20%，3MShibor上行0.1bp定于2.462%。Repo方面，payer主要是股份制银行，receiver主要是券商，5Y Repo开 盘 成 交 在2.4375%， 收 盘 在2.455%， 全 天 成 交 在2.4325%-2.455%。与此同时，1Y Repo开盘在2.1075%，全天成 交 在2.105%-2.13%。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在2.73%-2.735%，1Y Shibor成交在2.36%-2.375%。 2、外汇掉期 周三掉期曲线震荡回落。在即期汇率反弹幅度较大背景下，掉期市场长期限卖盘较前期有所减少。但隔夜美联储的表态偏向鹰派，市场的乐观情绪有所消退，日内掉期震荡下行，最低触及-2588，尾盘反弹至-2568。整体来看，中长端交易量较前几日有所减少，显示市场存在一定的观望情绪。临近月末，需要关注美元和人民币流动性的边际变化。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有3笔新发。中国建设银行/卢森堡分行（A1/-/-）发行3年期欧元固息债券，最终定价为MS+75bps。中国建设银行/迪拜国际金融中心分行（A1/-/-）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+65bps。中国建设银行/香港分行（A1/-/-）发行3年期美元固息债券，最终定价为T+50bps。 二级市场方面：中资美元债市场有双向交投，TMT板块,获利了结需求推动价差走阔，腾讯、阿里拉宽2-5bps。金融板块，华融小幅下跌0.125pt。SOE板块较安静。投资级地产板块出现少量卖盘，活跃券下跌0.5-1pt。高收益地产板块小幅走强，因中国将碧桂园、远洋等房企列入白名单提振市场情绪，消息后碧桂园上涨1-3pt。 市场观点 最近债市的一些结构性特征较为值得关注。在期限结构方面，当前利率债收益率曲线不断走平，10Y-1Y活跃国债利差已低于2020年以来的25%分位点。短端疲软的直接原因是资金面紧平衡，加之同业存单利率维持相对高位，对短端利率债形成压制。根本原因是央行主动控制OMO以及MLF的投放力度，降准等长久期流动性注入预期下降，市场在经历10月底流动性异常紧张后对资金面心存疑虑，但是我们仍认为资金面紧张仍属于短期扰动。另外一方面城投、地产均有相关债务风险化解的进展，提升了相应债券的配置信心，削弱了长久期利率债的吸引力。整体来看，当前美债收益率已从高点回落50bps左右，外部环境对货币投放的约束有所缓解，而10Y国债活跃券利率已在2.65%-2.67%附近徘徊多日，区间震荡仍将是主要走势。因此利率债策略上，做陡曲线将是当下较为理想的策略。 ●执笔人 马晨刘新铨魏尧徐敬旭金艺玲郝斯阳蔡晓彤李璐向男孙璇钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com