固定收益日报2023年9月5日

用 债(相 较 同 期 限 国 开 债 的)信 用 利 差 走 阔1.44bps至35.11bps；5Y AAA信用利差收窄1.54bps至39.68bps。 市场要闻 一、国内外重要新闻 二、境内利率债市场 1、规划建设保障性住房工作部署电视电话会议在京召开，国务院副总理何立峰出席会议并讲话。何立峰强调，保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程，要坚持规划先行、谋定后动，扎实做好前期工作、严格项目管理和成本控制，综合考虑市场形势，合理把握建设节奏。要建立公平公正的配售机制，加强监督审计，重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才，按保本微利原则配售。保障性住房要实施严格封闭管理，不得上市交易。相关部门要抓紧完善政策体系，各地要加强领导力量，抓好组织实施，强化项目建设全链条监管，确保保障性住房建设取得预期成效。 一级利率债方面：农发行发行3年、5年债券，其中5年农发债招标收益率较上周上行4.9bps，综收低于二级4.5bps。 二级利率债方面：周一利率债收益率全线上行。北京和上海对“认房不认贷”的执行使得周末的房地产市场异常红火，销售情况大幅好转。今天利率债收益率跳空上行开盘，并且全天在上行区间内波动。截至日终，10年国债230012收报2.645%，上行2bps。10Y国开债230210收报2.7425%，上行1.5bps，其他期限收益率上行3bps左右。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行505.07亿元，总偿还量711.84亿元，净融资额-206.78亿元。其中，AAA评级总发行量209亿元，净融资额-161.8亿元；AA+评级总发行量185.77亿元，净融资额44.28亿元；AA及以下评级总发行量100.3亿元，净融资额-99.26亿元。 三、境内资金市场 今日央行开展120亿7天逆回购，到期3320亿，净回笼3200亿。流动性供给充裕，大行净融出回升至4.4万亿，资金面全天维持宽松，各期限利率回落。隔夜减点至1.45%附近融出。截至今日收盘，DR001报1.52%，下行15bp。DR007报1.74%，下行6bp。同业存单方面，一级市场清淡，仅公告285亿。二级收益率上行。1Y成交在2.33%附近。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：一级市场债券认购倍数较高，但随着市场调整，一级发行收益率有所上行，中票尤为明显。超短融方面，23成都高新SCP003，AAA市级平台，270天，票面利率2.38%，全场倍数5倍，低于0.6年债券估值4bps。中票方面，23宁河西MTN002A/B，AAA市级平台，3年/5年，票面利率分别为3.01%、3.34%，高于估值6bps、8bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 上周五，作为超一线城市的上海、北京相继出台首套房“认房不认贷”政策，证监会加强程序化交易监管，有效提振了A股市场的信心，周一股债跷跷板行情延续，利率市场参与者预期有所转变，导致利率互换市场早盘高开。FR007下行9bps定于1.86%，3M Shibor与上一交易日持平定于2.044%。Repo方面，payer主要是外资行，receiver主要是券商，5Y Repo开 盘 成 交 在2.455%， 收 盘 在2.445%， 全 天 成 交 在2.43%-2.455%。与此同时，1Y Repo开盘在1.995%，全天成交在1.97%-1.995%。Shibor方 面 ，5Y Shibor成 交 在2.7125%-2.725%，1Y Shibor成交在2.17%-2.19%。 二级信用债方面：今日在上周房地产政策余温下，债市情绪偏弱，信用债各期限收益率普遍上行，其中二永债收益率上行5-7bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.19%，上行3.5bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.28%，上行2.21bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.45%，上行4.4bps。1Y-6M期限利差在16.54bps，走阔2.19bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.76%，上行4.81bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.95%，上行2.27bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为19.33bps，收窄2.54bps。信用利差方面，3Y AAA信 2、外汇掉期 周一掉期市场仍然维持窄幅震荡格局。月初人民币流动性转松，掉期短端全天震荡下行。1年掉期早盘开于-2550。午后隔夜掉期从-7.3附近跌至-7.5以下，1年掉期收于日低-2560， 全天波幅约10点。近期掉期市场尚无明确方向，基本跟随人民币流动性变化波动。后续需关注国内一系列刺激政策对人民币利率的影响。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：美国休假，今日市场无美债利率。但受到中资地产刺激政策的影响，中国离岸标的整体表现积极。国企板块收窄约2-5bps，科技板块收窄约10-20bps，其中BBB的名字领涨。资管板块也受整体市场情绪的影响，呈现收窄态势。信达曲线收窄约3-7bps，华融上涨约0.5-1pts,长城上涨约1pts。中国主权5年CDS显著收窄，报收于69附近。 市场观点 随着活跃资本市场的政策落地，上周地产政策的推进速度也相对较快——短短两周之内存贷款、税负、地产均有政策执行，表明政策力度的回升是实质性的，这也对债市的后续走势形成了一些挑战。债市短期内确实面临调整的压力，主要由于资金面在九月有不确定因素，而政策落地后需求的短期释放从而对信贷的提升将实实在在影响隔夜利率，此外整体风险偏好回暖，债市资金增量或将受到其他市场的分流。但中期来看，利率走势并未逆转，基本面偏弱因素的改善仍需要等待数据的落地验证，这当中的时间差给了市场充分博弈的机会，也使得一致预期不会这么快形成，因此利率上行至2.65附近时，其仍具备较大的配置价值。 ●执笔人 马晨赵红彬徐敬旭金艺玲张舜李泽蔡晓彤李璐孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+85239828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com