固定收益日报2023年9月1日

1.12bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.31bps至35.45bps；5Y AAA信用利差收窄0.54bp至45.66bps。 市场要闻 一、国内外重要新闻 二、境内利率债市场 1、8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点。 一级利率债方面：进出口发行3年、5年、10年债券，合计140亿元，综收分别较二级低7bps、10bps和3bps。今日3年、10年、20年国开债综收均低于二级市场成交，符合市场预期。地方债方面，河北、四川、深圳共发行1140亿地方债，其中河北8年、10年需求较好，边际分别为15倍和10倍。 2、央行、国家金融监督管理总局表示，要统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%；将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。 二、融资信息追踪 二级利率债方面：周四利率债收益率曲线继续走陡，短端有所下行，长端涨跌互见。月末资金面总体平稳，短端收益率逐级下行。在无增量信息的情况下长端窄幅波动，并无明显交易方向。截至日终，10年国债230012收报2.586%，下行0.15bp。10Y国开债230210收报2.6945%，上行0.95bp，3-5Y收益率下行1bp左右，1Y利率债收益率下行约3bps。 前一工作日（8.31），信用债市场共发行347.46亿元，总偿还量533.10亿元，净融资额-185.64亿元。其中，AAA评级总发行量110.06亿元，净融资额-53.59亿元；AA+评级总发行量122.50亿元，净融资额-39.86亿元；AA及以下评级总发行量114.90亿元，净融资额-92.19亿元。 市场回顾 三、境内资金市场 一、境内信用债市场 今日央行开展2090亿7天逆回购，到期610亿，净投放1480亿。早盘大行供给相对充裕，且银行类机构月末需求走弱，市场利率下行。大行融出在2.4%，非银融出3.0%以上。午盘非银需求旺盛，资金面持续紧张，非银隔夜上行至4%。4点半后陆续平盘，资金面转松，匿名减点至1.9%附近。截至当日收盘，DR001报1.89%，下行1bp。DR007报2.25%，持平前一交易日。同业存单方面，一级市场交投清淡，仅公告86亿。二级方面长端收益率变动不大，1Y成交在2.29%附近。 一级信用债方面：信用债方面，月末一级供给较少，市场情绪回落。短融/超短融方面，AA+的23鑫诚恒业CP001发行8亿元，1年期短融，票面4.670000%，全场2.53倍。 中票方面，AA+评级2+N年期23水利十一MTN001(可持续挂钩)发在3.40%，全场2.29倍。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面： 1、利率掉期 今日信用债收益率涨跌互现，日内短端交投情绪随资金利率下行进一步走暖，以估值附近成交居多；长端主要以二永债交投为主，3-5Y期限品种普遍低于估值1-3bps成交。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.15%，下行0.04bp；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.24%，上行1.17bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.39%，下行0.16bp。1Y-6M期 周四，8月最后一个交易日，月末因素影响减弱且制造业PMI数据略弱于预期，利率互换开盘利率较低，尾盘外资空头发力，利率随后有所上行。FR007下行12bps定于2.28%，3M Shibor上行0.7bps定于2.043%。Repo方面，payer主要是外资行，receiver主要是券商，5Y Repo开盘成交在2.35%，收盘在 2.37%，全天成交在2.35%-2.37%。与此同时，1Y Repo开盘在1.9275%，全天成交在1.9275%-1.95%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.6275%-2.6385%，1Y Shibor成交在2.12%-2.1325%。 2、外汇掉期 今日银行间掉期价格承压运行。月末央行连续投放流动性呵护资金面平稳，隔夜掉期维持在-7左右。掉期短端价格维持低位也拖累了中长期限的价格表现。一年掉期自周内高点的-2550跌回至-2580左右。尾盘小幅回升至-2570。国内未来几个月预计会有货币、财政等宽松措施，人民币利率面临下行的可能性。美国劳动力市场紧俏程度放缓，加息预期降低，但高利率环境未出现需要改变的迹象。预计掉期价格走势比较纠结。关注今晚美国PCE数据对于市场的影响。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有三笔新发。台州市城市建设投资发展集团（-/-/BBB）发行3年期美元固息债券，最终定价为5.9%。广东省人民政府发行2笔离岸人民币固息债券，期限分别为2年期、3年期，最终定价分别为2.4%、2.55%。 二级市场方面： 美国二季度GDP增幅、价格指数和8月ADP就业数据均弱于预期，美债曲线呈牛陡走势。亚洲时段盘末2年期收益率成交在4.87%，10年期至4.10%附近。月末中资美元债市场较安静，投资级债券利差波动不大。TMT板块和SOE板块利差基本持平。资管板块上见到实钱买盘和对冲基金空头回补的买盘，长城上涨1-2pts,华融上涨0.25pt。 市场观点 制造业PMI在荣枯线下提升至49.7，数据上看回暖趋势形成，而需求温和改善，生产短期内也有提高，总体环比表现尚可。其中新订单指数时隔4个月首次回升至稍高于50的水平，总体改善幅度大于新出口订单，后者8月微升0.4至46.7，仍大幅低于荣枯线，显示出口订单仍然处于底部。而服务业PMI自疫情缓和以来连续第8个月维持在50以上，本月为50.5，显示暑期旅游高峰下维持了一定景气度，而基建相关建筑业预期重新走强，这体现了较为稳定的改善特征。但是由于边际微小的变化并不能改变目前下行周期的大环境，因此市场对数据的反应并不明显，市场的焦点仍在宏观政策上。我们认为宏观政策短期见效的幅度有限，最多对情绪面有提振作用，更着墨于细微之处、具有扩张效应的结构性改革才是推动本轮弱复苏的关键。因此债市行情短期内不会出现剧变，但是后期若改善的信号层出不穷，我们需要及时调整惯常思维——也许微小之处的变化真的推动了经济复苏进程，而那时债市的调整也将显而易见。 ●执笔人 马晨洪豆徐敬旭金艺玲魏尧蔡晓彤曲嘉李璐孙奕文孙璇钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+85239828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com