固定收益日报2023年9月21日

市场要闻 1.12bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.34bp至39.86bps；5Y AAA信用利差走阔1.45bps至48.3bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加快推进新型工业化有关工作。会议强调，要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。要坚持深化改革、扩大开放，充分调动各类经营主体积极性，发挥全国统一大市场支撑作用，以主体功能区战略引领产业合理布局，用好国内国际两个市场两种资源，切实增强推进新型工业化的动力活力。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债方面，今日发行1年、10年期国债，发行规模合计2300亿，由于发行量较大，边际综收均高于二级市场1bp。农发行发行1年和10年期债券，发行规模合计190亿，增发综收分别低于二级市场6bps和2bps。天津发行8只地方债，规模合计108.91亿元，较国债均值加点5-30bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行801.82亿元，总偿还量381.65亿元，净融资额420.17亿元。其中，AAA评级总发行量468.60亿元，净融资额287.15亿元；AA+评级总发行量193.20亿元，净融资额144.20亿元；AA及以下评级总发行量140.02亿元，净融资额-11.18亿元。 二级利率债方面：周三利率债窄幅波动，总体先上后下，最终涨跌互见。今天公布的LPR保持不变，早盘资金面收敛，债市起初交投谨慎。午间1Y国债发行结果弱于市场预期，但是下午资金转松，买盘积极入场，中短债明显修复。截至日终，10年国债230012收报2.665%，上行0.25bp。10Y国开债230210收报2.75%，下行0.25bp，其他期限收益率在1bp的范围内波动。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，市场情绪略有恢复。短融超短方面，23津城建SCP062，AAA评级，发行规模15亿，期限45天，票面利率3.19%，高估值10bps，全场认购倍数1.34倍。中票方面，23华能MTN015，AAA评级，发行规模20亿，2+N年永续中票，票面利率为3.08%，低估值2bps，全场3.675倍。 三、境内资金市场 央行开展2050亿元7天逆回购及860亿14天逆回购，到期650亿，净投放2260亿。资金面早盘偏紧，隔夜加权快速上行至2.0%以上。午盘宽松，匿名减点至1.55%成交。截至当日收盘，DR001报2.02%，上行15bp。DR007报2.04%，上行6bp。 同业存单方面，一级市场公告1662亿。3M在2.34%有大量募集，6M募在2.4%。1Y二级成交在2.475%。 二级信用债方面：资金面转松，但回购利率继续走升，信用债1M左右品种收益率小幅走高，其余期限窄幅震荡。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.4%，上行3.84bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.49%，上行0.05bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.57%，下行0.61bp。1Y-6M期限利差在7.42bps，收窄0.66bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.87%，下行0.72bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.06%，上行0.4bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为18.79bps，走阔 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周三，利率互换整体下行，尤其尾盘，外资开始出现做多行为。FR007与前日持平定于2.15%，3M Shibor上行2.2bps定于2.243%。Repo方面，payer主要是中资银行，receiver主要是外资银行，5Y Repo开盘成交在2.49%，收盘在2.465%，全 天 成 交 在2.4625%-2.4925%。与 此 同 时 ，1Y Repo开 盘 在2.065%，全天成交在2.045%-2.0675%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.74%-2.7675%，1Y Shibor成交在2.26%-2.2825%。 2、外汇掉期 掉期市场整体依旧波幅较窄，短端在人民币资金面略紧的带动下开盘很快来到-6.5附近，全天基本维持在此位置。3S以内短期限波幅有限，午盘后仍有中资大行在持续出1Y，以及9*1Y，甚至出到6*1Y，总量在十亿上下。1Y自-2580一线一路压制在-2600再无变动。跨国庆12D维持在-79/-77，季末紧张情绪还未消退。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有六笔新发。中华人民共和国财政部在澳门特区发行50亿离岸人民币固息国债，包括2年期和5年期，最终定价分别为2.4%和2.68%。甘肃公路航空旅游集团（-/-/A+）以邮储银行备证形式发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为4%。江苏平陵建设投资集团以邮储银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.88%。漳州市九龙江集团（-/-/BBB+）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为4.2%。徐州经济技术开发区国有资产发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为6.5%。 二级市场方面：FOMC会议在即，今日亚洲信用市场情绪平稳。在较高的综合收益率推动下，实钱买盘择机加仓科技板块和国企标的。其中流动性较好的腾讯和昊华收窄2bps。阿里和联想等标的也有小量买盘进行空头回补。金融标的方面，韩国进出口银行波动不大，盘古银行小幅收窄1bps。曲线前端仍然有不少买家。华融公布了公开市场债券回购方案，推动曲线上涨1-2pts。信达曲线收窄2-3bps。 市场观点 目前处于经济复苏的关键阶段，经济运行中的积极因素在积累，社会预期的改变也在进行中，但由于总体形势仍旧复杂，地产的修复不尽如人意，因此从数据上看似乎经济的反弹迟迟没有得到验证。我们认为下一阶段地产仍有可能出台增量政策，但在托而不举的背景下空间有限，对债市的冲击仅限于信号释放的档口，而信贷的放量也呈现季节性波动，大小月相差较大，因此在不同月份交易主题可能相差很大，例如九月的核心是复苏预期的演绎，因此整体走势偏弱。若央行继续加大逆周期调节那么增量货币政策仍旧可以期待，在流动性相对宽松的阶段多头可能卷土重来。 ●执笔人 马晨刘新铨周静徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com