固定收益日报2024年3月21日

债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.25%，下行0.97bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.28%，上行0.18bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.35%，下行0.51bp；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.53%，下行2.11bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.62%，下行0.5bp。期限利差方面，1Y-6M期限利差在6.5bps，收窄0.69bp。5Y-3Y利差为8.67bps，走阔1.61bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄3.27bps至28.56bps；5Y AAA信用利差收窄2.48bps至30.43bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平主持召开新时代推动中部地区崛起座谈会强调，在更高起点上扎实推动中部地区崛起。 2、国务院办公厅印发的《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》正式对外发布。《行动方案》从5个方面提出24条措施，被看做是我国推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资的又一具体行动。业内专家和外资企业纷纷表示，中国致力于推进高水平开放和高质量发展，从扩大市场准入到营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，再到开放共享超大规模市场等一系列举措，巩固外资在华发展信心。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国债发行366天和5年期附息国债，规模合计2140亿元，票面分别低于上期6.3bps和7.4bps，边际收益率分别低于二级成交10.3bps和4.9bps。政金债方面，农发债延续较好的认购情绪，例如366天、10年期农发债认购量较上周共计增加91.8亿元，中标收益率分别下行5.1bps和2.4bps。二级方面，366天，3年期和10年期农发债综收则低于二级4.5bps、4.7bps和15bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行1,106.91亿元，总偿还量365.58亿元，净融资额741.33亿元。其中，AAA评级总发行量686.8亿元，净融资额556.6亿元；AA+评级总发行量226.29亿元，净融资额165.59亿元；AA及以下评级总发行量199.82亿元，净融资额19.14亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：协会产品公开发行规模655亿元，中票及永续供给较大，非银机构认购较多。短券大量好名字央企和地方国企定价发行，市场化发行的以城投债为主，追低力度尚可。如AA评级区级城投溧水经开，发行一年期短融，票面2.5%，全场3.15倍，基本持平于估值。中票方面，24乐清国投MTN002，AA+评级市级城投，发行3年期5亿元中票，票面2.7%，全场倍数5.12倍，低估值3bps。AAA评级央企中化股份，成功发行2期3+N年永续债，发行规模合计50亿，票面利率分别为2.73%和2.75%，基本在估值附近，全场认购超2倍。 二级利率债方面：债市全天走势趋弱，收益率延续震荡行情，主要利率债收益率多数上行1-2bps左右。上午时段债市仍显平稳，午后随着股市走强之后，债市情绪受到压制。继月中MLF缩量续作之后，今日央行公布的1年和5年期LPR也保持不变，基本符合市场预期，对债市影响有限。截至日终，10年国债230026收报2.3275%，上行1.25bps；10年国开230210收报2.4325%,上行1bp。 三、境内资金市场 央行开展30亿元7天期逆回购操作，到期30亿元。流动性较前一日收紧，隔夜资金利率小幅上涨，7天期小幅下跌。截至收盘，DR001报1.77%，上行1bp，DR007报1.87%，下行2bps。同业存单方面，一级市场总公告发行1098亿，发行期限主要在1个月和3个月，AAA/1M期限同业存单发行利率报2.14%，3个月期限报2.1%，较前一交易日下行5bps。 二级信用债方面：信用债涨跌互现。资金面边际收紧，短端交投情绪清淡，中长端交投尚可，多数成交在估值或小幅减点。二永债收益率先下后上，受消息面影响，尾盘有所走弱。按中 四、境内衍生品市场 划的信息，建议保持关注。 1、利率掉期 周三，资金面边际收紧，现券止盈盘较重，海外flow先bid 1yREPO，后bid 5y REPO，利率互换市场收益率整体明显上行，曲线先平后陡。FR007维持在2.00%，3M Shibor下行0.3bp定于2.16%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在2.15%，收盘在2.17%，全天成交在2.1425%-2.1825%。与此同时，1Y Repo开盘在1.955%，全天成交在1.95%-2.00%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.3575%-2.37%，1Y Shibor成交在2.1625%-2.18%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场先下后上，资金面人民币相对均衡，美元早 盘 资 金 面 略 紧 ， 隔 夜 融 出 减 少 ， 隔 夜 成 交 小 幅 上 行 至5.38-5.39。早盘ON/TN/SN天点来到-7.2的日内低点，加之近期美元指数受到日元贬值的带动不断走高，再度令USDCNY即期价格上行，给长端一些向下压力。日间波动主要受到客盘以及南向资金的影响，买盘较多而OFFER较为有限，一年期直到-2660附近才有部分股份制银行主动大量卖出；加之部分外资机构在1Y*18S和1Y*2Y期限续作B/S，SPREAD不断收窄。加之晚间有FOMC会议，市场基本维持区间震荡，并未走出较大单边行情。短期内中美利差仍有进一步走扩的可能，长端掉期预计将维持在-2700到-2630区间。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有九笔新发。其中，上海浦东发展银行/香港（Baa2/-/-）发行2年期港币固息债券、3年期美元浮息债券，最终定价分别为4.6%、SOFR+59bps。江苏金灌投资发展集团以江苏银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为5.2%。盐城市国能投资以江苏银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.3%。阜宁县城发控股集团以南京银行备证形式发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为3.35%。 二级市场方面：亚洲信用市场情绪良好。中资信用标的整体小幅收窄，幅度约1-3bps。近期国企标的有双向交投，买家进一步将利差压缩在5-6年期品种约30-35bps的水平。租赁品种交投也比较活跃。 ◼市场观点 周三LPR持平，债市反应清淡。午后彭博援引知情人士称超长期特别国债将采取市场化的方式发行，与此前的传闻相左。30年国债收益率随即回升至周二传闻扩散前的水平，并带动10年期限收益率上行。市场化发行意味着超长期特别国债将形成债券供给，而央行将不会对涉及的商业银行进行公开市场操作以补充新债发行而占用的流动性。我们认为，当前流动性平稳而“资产荒”；且随着货币政策工具的日趋多元和完善，央行拥有一系列灵活有效的方法来应对和缓解特别国债发行带来的流动性冲击。因此，通过定向发行向市场注入等量流动性的必要性并不高。周四上午10时国新办将举行新闻发布会，发改委、财政部和人民银行有关领导讲将介绍近期投资、财政、金融有关数据及政策情况。会上可能透露有关特别国债发行计 ●执笔人 张婷仓硕陈兆成金艺玲王稀楠郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com