码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降 2024年5月7日 推荐/维持 珠海港 公司报告 事件：2023年公司实现营收54.6亿元，同比增长3.9%，归母净利润2.77亿元，同比下降9.6%，EPS为0.24元，同比下降28.0%，EPS下降幅度大于归母净利润主要系公司发行永续债，23年度支付永续债利息约5835万元。 码头业务表现良好，航运板块承压：23年公司港口板块实现营收7.99亿元，同比增长13.6%，毛利率47.3%，较去年提升6.6pct。下属各码头中，兴华港口集装箱吞吐量19.1万箱，大幅提升81%；港弘码头完成货物吞吐量1632.7万吨，同比增长71%；桂平新龙码头货物与集装箱吞吐量皆实现翻倍以上增长；各码头中仅云浮新港受限于石材市场低迷，吞吐量微降。 航运板块受限于市场低迷，目前处于亏损状态，23年实现营收5.23亿元，毛利率-7.1%。为应对不利局面，公司持续降本增效，目前29艘LNG驳船改造项目已全部完工交付，推进船队向绿色低碳发展。公司通过积极参与大客户招投标，拓展回程货源，保障货物稳定对流，全年实现散货运输1453.6万吨， 同比增长 36.7%，集装箱运输31.3万标箱，同比下降36.1%。 新能源板块表现稳定：23年公司新能源板块实现营收23.6亿元，毛利率28.7%，同比提升1.0pct。旗下 7 个风电场实现上网电量6.80 亿度，同比下降2.0%，风电企业实现运营利润1.28亿元，同比增长4.7%；光伏控股装机总容量达45.78兆瓦，实现上网电量3171万千瓦时； 秀强股份稳步推进新能源项目， 报告期内已为江苏、 广东等多个重点建筑项目提供 BIPV 组件产品、BIPV 玻璃产品打样。 财务费用与资产减值增加是净利润下降主因：公司23年归母净利润下降主要系财务费用及资产和信用减值增加导致。 23年公司财务费用3.18亿元，去年同期为2.61亿元，同时今年还新增了永续债的利息开支，可以看出整体利息支出提升幅度较大。公司长期借款中，外币借款占比较高（主要为港币），海外加息导致公司外币借款利息增长，是财务费用提升的主要原因。汇兑收益下降和在建工程转固也导致财务费用增长。 减值计提方面，公司23年计提资产减值损失0.48亿元，主要系秀强股份计提了固定资产减值准备；计提信用资产减值0.32亿元，主要为应收款坏账准备。两者合计约0.8亿元，较去年同期的合计0.19亿元增长较多。 重视股东回报，分红比例提升：公司23年每股分红0.12元，占23年归母净利润的39%，占当年EPS的50%，分红较22年的每股0.07元明显提升。公司还实施了约0.78亿元的股份回购。可以看出公司对于股东回报越发重视。 公司盈利预测及投资评级：预计公司24-26年净利润分别为3.7、4.2和4.8亿元，EPS分别为0.34、0.39与0.46元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。公司简介： 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建功能齐全、服务优质、运作高效的现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 5.91-4.36 总市值（亿元） 46.17 流通市值（亿元） 45.3 总股本/流通A股（万股） 91,973/91,973 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 1.37 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -35.0%-26.9%-18.9%-10.8%-2.7%5.3%5/88/711/62/55/6珠海港沪深300 P2 东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,250.27 5,456.05 5,768.74 6,190.72 6,675.58 增长率（%） -19.87% 3.92% 5.73% 7.32% 7.83% 归母净利润（百万元） 306.56 277.22 373.39 419.83 477.87 增长率（%） -33.96% -9.57% 34.69% 12.44% 13.82% 净资产收益率（%） 4.75% 4.16% 5.45% 5.94% 6.54% 每股收益（元） 0.33 0.24 0.34 0.39 0.46 PE 14.76 20.49 14.36 12.52 10.79 PB 0.70 0.68 0.66 0.64 0.62 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 6430 6055 6310 6628 6992 营业收入 5250 5456 5769 6191 6676 货币资金 4135 2005 2307 2476 2670 营业成本 4003 4130 4349 4681 5060 应收账款 1189 1278 1264 1357 1463 营业税金及附加 36 36 35 37 40 其他应收款 79 76 81 87 93 营业费用 137 151 148 153 159 预付款项 62 42 42 42 42 管理费用 381 383 378 394 412 存货 331 373 334 359 388 财务费用 261 318 309 304 291 其他流动资产 109 1279 1279 1279 1279 研发费用 59 57 63 68 73 非流动资产合计 14481 14616 14192 13771 13350 资产减值损失 17 48 11 12 13 长期股权投资 2120 2225 2225 2225 2225 公允价值变动收益 8 2 0 0 0 固定资产 7145 7410 7140 6828 6492 投资净收益 203 236 259 285 314 无形资产 1299 1253 1204 1158 1113 加：其他收益 40 42 0 0 0 其他非流动资产 50 36 32 29 26 营业利润 585 582 735 826 940 资产总计 20911 20671 20503 20399 20342 营业外收入 11 8 0 0 0 流动负债合计 5319 5811 5545 5089 4610 营业外支出 16 3 0 0 0 短期借款 1365 1212 1364 1225 993 利润总额 580 587 735 826 940 应付账款 457 525 546 587 635 所得税 114 122 154 173 197 预收款项 1 34 34 34 34 净利润 466 465 580 653 743 一年内到期的非流动负债 645 1473 1179 943 754 少数股东损益 159 188 207 233 265 非流动负债合计 6438 5347 5051 4960 4879 归属母公司净利润 307 277 373 420 478 长期借款 4018 4145 4145 4145 4145 主要财务比率 应付债券 1798 600 540 486 437 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 11756 11158 10596 10049 9489 成长能力 少数股东权益 2695 2844 3051 3284 3549 营业收入增长 -19.87% 3.92% 5.73% 7.32% 7.83% 实收资本（或股本） 920 920 920 920 920 营业利润增长 -16.15% -0.40% 26.15% 12.44% 13.82% 资本公积 1370 1371 1371 1371 1371 归属于母公司净利润增长 -33.96% -9.57% 34.69% 12.44% 13.82% 未分配利润 2064 2217 2403 2613 2852 获利能力 归属母公司股东权益合计 6460 6669 6855 7065 7304 毛利率(%) 23.76% 24.30% 23.07% 22.84% 22.65% 负债和所有者权益 20911 20671 20503 20399 20342 净利率(%) 8.88% 8.53% 10.06% 10.54% 11.13% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1.47% 1.34% 1.82% 2.06% 2.35% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.75% 4.16% 5.45% 5.94% 6.54% 经营活动现金流 1302 1190 1045 938 991 偿债能力 净利润 466 465 580 653 743 资产负债率(%) 56% 54% 52% 49% 47% 折旧摊销 506 506 511 511 512 流动比率 1.21 1.04 1.14 1.30 1.52 财务费用 261 318 309 304 291 速动比率 1.15 0.98 1.08 1.23 1.43 应收帐款减少 251 -89 13 -92 -106 营运能力 预收帐款增加 0 33 0 0 0 总资产周转率 0.26 0.26 0.28 0.30 0.33 投资活动现金流 1302 -1349 138 174 201 应收账款周转率 4.0 4.4 4.5 4.7 4.7 公允价值变动收益 8 2 0 0 0 应付账款周转率 11.44 11.11 10.77 10.93 10.92 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 203 236 259 285 314