公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大

2024年5月7日 [table_main]公用事业年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大 公司深度报告模板公用事业 推荐维持评级 ——四月行业动态报告 核心观点 公 用 事 业 年 报 、一 季 报 整 体 业 绩 增 长 ，火 电 增 长 幅 度 最 大。2023年/2024年 一 季 度 公 用 事 业 板 块 分 别 实 现 归 母 净 利 润1699亿 元/497亿 元 ， 同 比 分别 增 长72.1%/27%。分 板 块 来 看 ， 火 电 增 长 幅 度 最 大 。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 火 电 ：市 场 煤 价 下 跌 ， 盈 利 能 力 改 善。2023年/2024年 一 季 度 火 电 板 块分 别 实 现 归 母 净 利 润477亿 元/190亿 元 ， 同 比 分 别 实 现 扭 亏 为 盈/增 长102%。2023年 以 来 ，随 着 国 内 煤 炭 增 产 保 供 以 及 进 口 煤 放 开，市 场 煤 价 波动 下 行 、长 协 履 约 率 提 升 ，两 者 共 同 推 动 火电 入 炉 标 煤 单 价 下 降 ，盈 利 能力 改 善 。目 前 在 电 厂 库 存 处 于 高 位 、以 及 水 电 和 新 能 源 挤 压 煤 电 出 力 的 背景 下 ， 我 们 预 计 市 场 煤 价 仍 有 下 行 空 间 ， 有 望 带 动 火 电 盈 利 继 续 提 升 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 新 能 源 ：电 价 下 降 拖 累 盈 利 水 平 ，看 好 长 期 装 机 增 长 空 间。2023年/2024年 一 季 度 风 电 板 块 分 别 实 现 归 母 净 利 润200亿 元/72亿 元 ， 同 比 分 别 增 长2.1%/2.4%；2023年/2024年 一 季 度 光 电 板 块 分 别 实 现 归 母 净 利 润38亿 元/2.4亿 元 ，同 比 分 别 增 长4.6%/-76.4%。新 能 源 盈 利 增 速 放 缓 ，主 要 受 到 新能 源 市 场 化 电 价 下 降 的 影 响 ，其 中 龙 源 电 力 、三 峡 能 源 、节 能 风 电 等 公 司2023年平 均 上 网 电 价 下 降 幅 度 在0.02元/千 瓦 时 左 右 ，降 幅 在5%左 右 。此外 光 电 板 块 同 时 受 到 光 伏 产 品 价 格 下 滑 的 影 响 。我 们 持 续 看 好 新 能 源 装 机增 长 空 间 ；电 价 方 面 ，随 着 绿 电 市 场 以 及 碳 市 场 建 设 逐 步 完 善 ，新 能 源 环境 价 值 有 望 兑 现 ，上 网 电 价 有 望 企 稳 回 升 。 水 电 ：电 价 上 涨 对 冲 来 水 偏 枯 ，后 续 来 水 有 望 改 善。2023年/2024年 一季 度 火 电 板 块 分 别 实 现 归 母 净 利 润479亿 元/88亿 元 ， 同 比 分 别 实 现 增 长22.2%/19.6%。虽 然2023年 至 今 来 水 明 显 偏 枯 ，但 受 益 于 市 场 化 电 价 上 涨 、梯 级 调 度 等 因 素 ， 水 电 公 司 实 现 盈 利 增 长 。 我 们 预 计2024年 来 水 有 望 改善 ， 带 动 水 电 公 司 盈 利 提 升 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 核 电 ：业 绩 稳 健 增 长 ，在 建 机 组 保障 长 期 增 长 空 间。2023年/2024年 一季 度 核 电 板 块 分 别 实 现 归 母 净 利 润213亿 元/66亿 元 ， 同 比 分 别 实 现 增 长15.5%/2.4%。截 至2024年 一 季 度 ，中 国 广 核 和 中 国 核 电 在 建 核 电 机 组 分 别为11台 和15台 ， 总 装 机3080万 千 瓦 ， 在 建 机 组 陆 续 投 运 ， 保 障 十 四 五 、十 五 五 业 绩 长 期 持 续 增 长 。此 外 中 国 核 电 在 建 新 能 源 装 机1426万 千 瓦 ，打开 第 二 成 长 空 间 。 推 荐 关 注 ：电 力 板 块 整 体 业 绩 确 定 性 高 ，分 红 能 力 强 ，未 来 也 将 持 续 受 益央 国 企 改 革 ，我 们 持 续 看 好 电 力 板 块 的 长 期 投 资价 值 。短 期 推 荐 具 备 政 策催 化 、业 绩 持 续 改 善 、估 值 有 提 升 空 间 的 火 电 板 块 ；长 期 、低 风 险 偏 好 资金 重 点 布 局 核 电 、水 电 ；逢 低 战 略 性 布 局 新 能 源 板 块 。个 股 关 注 华 电 国 际 、皖 能 电 力 、 浙 能 电 力 、 华 能 国 际 、 长 江 电 力 、 川 投 能 源 、 中 国 广 核 等 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风 险 提 示 ：政 策 力 度 不 及 预 期 的 风 险 ；项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险；新 能 源发 电 出 力 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）碳交易市场情况............................................................................................................................................................6（二）电力行业相关数据........................................................................................................................................................6 （一）年报、一季报整体业绩增长，火电增长幅度最大....................................................................................................8（二）火电：市场煤价下跌，盈利能力改善......................................................................................................................9（三）新能源：电价下降拖累盈利水平，看好长期装机增长空间..................................................................................10（四）水电：电价上涨对冲来水偏枯，后续来水有望改善..............................................................................................11（五）核电：业绩稳健增长，在建机组保障长期增长空间..............................................................................................12 （一）环保公用行业市值......................................................................................................................................................14（二）板块表现......................................................................................................................................................................14 （一）核心组合表现..............................................................................................................................................................16（二）投资建议......................................................................................................................................................................16 六、风险提示......................................................................................................................................................................18 一、行业要闻 1.2024年1-3月 份 全 国 电 力 市 场 交 易 简 况 1-3月 ， 全 国 各 电 力 交 易 中 心 累 计 组 织 完 成 市 场 交 易 电 量14248.4亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长7.7%；占 全 社 会 用 电 量 比 重 为61.0%， 同 比 下 降1.5个 百 分 点 。 其 中 ， 全 国 电 力 市 场 中 长 期 电 力 直 接 交 易电 量 合 计 为11254.8亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长6%。 3月 份 ， 全 国 各 电 力 交 易 中 心 组 织 完 成 市 场 交 易 电 量4846亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长5.6%。 其 中 ，全 国 电 力 市 场 中 长 期 电 力 直 接 交 易 电 量 合 计 为3847.7亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长4.2%。 一 、 全 国 各 电 力 交 易 中 心 交 易 情 况 1-3月 ， 全 国 各 电 力 交 易 中 心 累 计 组 织 完 成 市 场 交 易 电 量14248.4亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长7.7%，占 全 社 会 用 电 量 比 重 为61.0%， 同 比 下 降1.5个 百 分 点 。 省 内 交 易 电 量 合 计 为11379.5亿 千 瓦 时 ，其 中 电 力 直 接 交 易11011.5亿 千 瓦 时（ 含 绿 电 交 易230亿 千 瓦 时 、电 网 代 理 购 电2595.9亿 千 瓦 时 ）、发 电 权 交 易365.2亿 千 瓦 时 、其 他 交 易2.8亿 千 瓦 时 。省 间 交 易 电 量 合 计 为2868.9亿 千 瓦 时 ， 其 中省 间 电 力 直 接 交 易243.3亿 千 瓦 时 、 省 间 外 送 交 易2610.6亿 千 瓦 时 、 发 电 权 交 易15.1亿 千 瓦 时 。 3月 ， 全 国 各 电 力 交 易中 心 组 织 完 成 市 场 交 易 电 量4846亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长5.6%。 省 内 交 易电 量