季报点评：基本盘稳健向好，储能+机器人为增长新动力

事件：公司发布23年年报及24年一季报。2023年，公司营收246亿元， 同比+15%；归母净利润29亿元，同比+14%；销售毛利率27.9%，销售 净利率12.0%。2024Q1，公司营收64亿元，同比+13%；归母净利润6亿 元，同比+8%；销售毛利率27.1%，销售净利率10.0%。 热管理龙头地位稳固，基本盘业务跟随下游需求提升而增长。2023年，按 业务看，1）制冷空调电器零部件：营收146亿元，同比+6%，主要系行业 需求复苏、公司在国内外市场份额平稳提升。根据产业在线，2023年，中 国家用空调产量分别为1.7亿台，同比+11%；2）汽零：营收99亿元，同 比+32%，主要系下游需求向好。2024Q1，公司收入同比+13%，环比+15%， 主要驱动力来自于家电行业需求旺盛。据奥维云网（AVC）PSI，空调内销 出货量达到2265.9万台，同比增长14.5%。 远期亏损，公司2024Q1净利率短暂扰动。2024Q1，公司销售毛利率同比 +1.5PCT，环比-2.2PCT，主要系原材料价格、海运费等上涨；销售净利率 同比-0.7PCT，环比-3.2PCT，其中公司期货收益478万元，远期亏损5773 万元，汇兑收益1646万元。费用端，2024Q1，公司销售/管理/财务/研发 费用率分别2%/7%/-0.4%/5%，环比-2/-2/-0.2/+3PCT，其中研发费用提 升较多，主要系投入机器人等新业务。 储能入列为头部客户配套+机器人开始投建生产基地，驱动未来业绩增长。 公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率 全球第一。1）储能：根据国家能源局，中国2025年前新型储能装机规模 需达成30GW以上，是目前规模的10倍左右。目前公司储能业务已入列为 头部客户配套，为后续业务发展奠定基础。2）机器人：绑定机器人行业领 军企业，公司技术研发、产品进度位居行业前列，目前已积极筹划机电执行 器海外生产布局。2024年，公司公告拟投资建设机器人机电执行器和域控 制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为36/43/49亿元，对 应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）