铜月报：终端消费向好，沪铜维持强势

内容提要 华龙期货投资咨询部 日元持续贬值 日本央行决定继续把短期利率维持在0-0.1%的范围，会议结果公布后，日元进一步贬值，美元兑日元汇率一度跌至160日元兑换1美元附近。日元持续大幅贬值增加了日本经济不确定性。 美国通胀反弹 美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，前值为2.5%。环比增速为0.3%。剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，前值修正值为2.8%。环比增速0.3%，持平前值。通胀数据的反复，可能增加美联储延迟降息的可能性。 报告日期：2024年5月6日星期一 铜冶炼费持续处于低位 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性不高。铜价大涨后，铜精废价差扩大。 终端消费向好 2024年1—3月，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。其中，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的31.1%，汽车出口量继续保持增长。电网基本建设投资、空调、电冰箱产量增长较快，下游需求向好。沪铜库存、国内隐性库存处于近年来高位，对铜价带来压力。综合来看，铜价可能延续偏强趋势，沪铜主力合约参考运行区间为79000元/吨-85000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9800美元/吨-10600美元/吨左右。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾........................................................................................................1 2.1日元大幅贬值............................................................................................12.23月美国PCE指数同比增速扩大..............................................................32.3全国规模以上工业企业利润增长放缓.....................................................4 三、供应端............................................................................................................6 四、需求端............................................................................................................8 4.1汽车出口持续增长....................................................................................84.2终端消费较好..........................................................................................10 六、展望..............................................................................................................12 6.1价格走势因素分析..................................................................................12 6.2展望.........................................................................................................12 一、行情回顾 4月份，沪铜主力合约价格呈现单边上涨行情，月初从72300元/吨左右低位持续上涨至月末，最高触及82300元/吨附近。LME期货铜价格也呈现单边上涨行情，运行区间在8944-10200美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 二、宏观环境 2.1日元大幅贬值 4月底，日本央行在为期两天的货币政策会议中，决定继续把短期利率维持在0-0.1%的范围。日本央行预计2024财年核心CPI为增长2.8%，此前预期为 增长2.4%。日本央行2024财年GDP预测为增长0.8%，之前预估为增长1.2%。日本央行在声明中删除了目前每月购买约6万亿日元公债的说法，将按照2024年3月的决定购买债券。会议结果公布后，日元进一步贬值，美元兑日元汇率一度跌至160日元兑换1美元附近。日元持续大幅贬值增加了日本经济不确定性，进口产品成本的增加会增加消费者的负担，提高日本国内的生活成本。日本央行可能采取更多手段来稳定汇率。 2.23月美国PCE指数同比增速扩大 美国商务部数据显示，美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，前值为2.5%。环比增速为0.3%。剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，前值修正值为2.8%。环比增速0.3%，持平前值。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。3 2.3全国规模以上工业企业利润增长放缓 国家统计局数据显示，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额5738.2亿元，同比下降2.6%；股份制企业实现利润总额11203.0亿元，增长0.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%；私营企业实现利润总额3679.7亿元，增长5.8%。1—3月份，采矿业实现利润总额2961.7亿元，同比下降18.5%；制造业实现利润总额10172.4亿元，增长7.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1921.2亿元，增长40.0%。 国家统计局数据显示，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月下降0.08%。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长0.2%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.9%。分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长4.1%；股份制企业增长5.1%，外商及港澳台投资企业增长2.6%；私营企业增长3.7%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。5 三、供应端 3.1中国铜冶炼费持续下降 截止至2024年3月，月度精炼铜产量为114.7万吨，较上个月减少2.2万吨，同比上升7.9%。截止至2024年4月26日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为68,262元/吨、68,262元/吨、68,362元/吨、68,262元/吨。2024年04月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为3.4美元/干吨，精炼费（RC）为0.33美分/磅。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性不高。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6 3.2铜精废价差扩大 截止至2024年04月26日，上海物贸精炼铜价格为80,020元/吨，广东佛山地区废铜价格为71,550元/吨，精废价差为1,315元/吨。近期铜价大幅上涨，精废价差持续扩大。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。7 四、需求端 4.1汽车出口持续增长 工信部数据显示，2024年1—3月，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。其中，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的31.1%。 出口方面，2024年3月，中国汽车出口50.2万辆，环比增长33%，同比增长37.9%。分车型看，乘用车出口42.4万辆，环比增长34.6%，同比增长39.3%；商用车出口7.8万辆，环比增长24.9%，同比增长31%。新能源汽车方面，2024年一季度中国新能源汽车出口30.7万辆，同比增长23.8%。其中，3月新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52%，同比增长59.4%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。9 4.2终端消费较好 截止至2024年3月，铜材月度产量为200万吨，较上个月增加4.97万吨，同比下跌6.5%。截止至2024年3月，电网基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同比上升14.7%；房屋新开工面积为17,282.82万平方米，累计同比下降27.8%；房屋竣工面积为15,258.65万平方米，累计同比下降20.7%；空调产量为3,083.3万台，当月同比上升13.2%；家用电冰箱为993.4万台，当月同比上升13.2%。 五、库存端 5.1沪铜库存累库明显 截止至2024年4月30日，上海期货交易所阴极铜库存为288,340吨，较上一周增加842吨。截止至2024年5月02日，LME铜库存为115,275吨，较上一交易日减少2,100吨，注销仓单占比为19.8%。截止至2024年4月29日，COMEX铜库存为24,612吨，较上一交易日减少445吨。截止至2024年4月29日，上海保税区库存8.02万吨，广东地区库存4.79万吨，无锡地区库存5.7万吨，上海保税区库存较上一周增加0.73万吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。11 六、展望 6.1价格走势因素分析 6.2展望 日本央行决定继续把短期利率维持在0-0.1%的范围，会议结果公布后，日元进一步贬值，美元兑日元汇率一度跌至160日元兑换1美元附近。日元持续大幅贬值增加了日本经济不确定性。国际宏观环境不确定性增加，避险需求有所 增长。 美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，前值为2.5%。环比增速为0.3%。剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，前值修正值为2.8%。环比增速0.3%，持平前值。通胀数据的反复，可能增加美联储延迟降息的可能性。 全球精炼铜供需小幅过剩。中国精炼铜产量持续增长，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）下降明显，企业生产积极性不高。 20