万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体上涨，截至收盘，沪指涨1.16%，深成指涨2.00%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额11021亿元，北向资金净买入93.16亿元。行业方面，美容护理、基础化工、轻工制造行业领涨；仅通信、银行行业小幅收跌。概念板块方面，合成生物、染料、燃料乙醇概念领涨；ST板块、量子科技、云办公概念领跌。港股方面，恒生指数涨0.55%，恒生科技指数跌0.92%。海外方面，美国三大股指集体收涨，道指涨0.46%，标普500指数涨1.03%，纳指涨1.19%；欧洲及亚太股市多数收涨。 【重要新闻】 【国家发改委：打好政策组合拳支持设备更新和消费品以旧换新】近日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会。郑栅洁在会上表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。 【上市公司分红家数和金额均创历史新高】上市公司2023年年报披露结束。据统计，2023年，沪深上市公司共实现营业收入72.6万亿元，同比增长0.9%；净利润5.3万亿元，同比下降1.3%。其中，78.4%的上市公司实现盈利，51.4%的公司净利润同比增长。上市公司营业收入相当于GDP的约六成，实体上市公司（金融行业类上市公司除外）利润总额相当于规模以上工业企业利润的超半数（52.6%），在国民经济中的地位日益提升。在业绩保持韧性的同时，上市公司分红家数和金额再创历史新高。3635家公司宣告2023年度现金分红，拟分红金额达2万亿元。 研报精选 政策推动加量提质，聚焦当下重点问题行业需求回暖，业绩边际改善 首提消化存量房产，关注后续政策进展产品销量承压，盈利能力提升业绩显著修复，部署垂类营销AI大模型构建数智化优势 【市场回顾】 【重要新闻】 【国家发改委：打好政策组合拳支持设备更新和消费品以旧换新】近日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会。郑栅洁在会上表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发展改革委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。 【上市公司分红家数和金额均创历史新高】上市公司2023年年报披露结束。据统计，2023年，沪深上市公司共实现营业收入72.6万亿元，同比增长0.9%；净利润5.3万亿元，同比下降1.3%。其中，78.4%的上市公司实现盈利，51.4%的公司净利润同比增长。上市公司营业收入相当于GDP的约六成，实体上市公司（金融行业类上市公司除外）利润总额相当于规模以上工业企业利润的超半数（52.6%），在国民经济中的地位日益提升。在业绩保持韧性的同时，上市公司分红家数和金额再创历史新高。3635家公司宣告2023年度现金分红，拟分红金额达2万亿元。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 政策推动加量提质，聚焦当下重点问题 ——政治局会议点评 l事件：2024年4月30日中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和工作，决定7月召开二十届三中全会。 l经济实现良好开局，坚持乘势而上，避免前紧后松。会议提及“经济运行中积极因素增多”，从我国一季度经济表现来看，实现了良好开局。政策总基调依然是稳中求进，持续推进高质量发展，二季度将延续助力经济稳增长，扩内需方面，将落实大规模设备更新和消费品以旧换新方案。会议提到，当前经济依然面临有效需求不足、企业经营压力较大、国内大循环不够顺畅、外部环节复杂性上升等问题，但不改变我国经济运行向好的基本特征。 l推动经济体制改革，重点落足于科技、财税、社会体制改革。本次会议提前释放了7月召开三中全会的重点信息。提及进一步全面深化改革，以经济体制改革为牵引，从会议内容来看，面对新一轮科技革命和产业变革，未来科技、产业创新的体制改革将 持续推进，与民生高度相关的养老、户籍制度等社会体制改革也将持续推动，财税体制改革将为现代化发展提供强大动力和制度保障。 l因地制宜发展新质生产力，推动发展风险资本投资。新质生产力的政策更加务实并优化更新，各地需要把发展特色优势产业作为主攻方向，发展自身独特的优势产业。另一方面，新质生产力发展需要依靠资本市场的支持，后续相关方面政策有望持续推进。 l财政投放节奏预期加快，超长期特别国债有望在二季度发行。本次会议首次提及及早并用好超长期特别国债，预期二季度有望迎来本年度的特别国债额度的分配发放。随着地方项目的审批完成，专项债发行有望提速。 l降准、降息依然可期，货币政策将配合财政保持宽松。会议提到“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，未来降准、降息依然存在一定空间。随着超长期特别国债的发行，货币政策预期将加强与财政的协调，降准配合债券供给的可能性提高。美国降息节点预期后置的影响下，给我国汇率带来一定压力，降息的节点存在一定不确定性。结构性工具仍将发力，助力五大篇章相关工作，对于设备更新、新质生产力相关等实体的融资成本有待持续压降。 l政策推动地产去库存，抓紧构建地产发展新模式。会议对于地产风险依然较为关注，政策将继续加码，推动地产发展进入“新模式”。政策方向上仍将是因城施策，落实保交房，各城市限购放松的范围有望进一步扩大。本次提到“研究统筹处理好存量房产和增量住房的关系”，政策重点转向去库存，有助于维稳市场预期，释放房地产的刚需和改善需求，推动市场供需平衡，缓解房企资金链压力。 l高风险省市真正压降债务，深入实施地方化债方案。本次会议对高风险省市化债表述更加严格，化债的同时也关注其稳定发展。预期发行特殊再融资债、严控城投债务新增等政策仍将持续，年内地方基建投资的分化或加大。 l投资建议：政策持续发力，更加聚焦解决当下经济问题，有望给股票市场带来利好，可以关注M1、PPI等流动性、价格指标改善带来的支撑。3月以来债市已经开始提前交易供给压力，政府债加速发行预期影响相对有限，在政策提及降准降息的预期下，短期利率仍有下行空间，但市场情绪波动或加大；长期随着经济稳步向好，债券市场存在一定压力。 l风险因素：政策推行和落地不及预期，海外政策节奏和幅度不及预期，海外经济走弱拖累我国出口。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 行业需求回暖，业绩边际改善——社会服务行业2023年年度业绩综述报告 投资要点： 社服需求回暖，业绩大幅改善。2023年社会服务行业实现营收1396.53亿元（YoY+31.16%），归母净利润合计90.20亿元（YoY+233.12%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第1和第2，业绩大幅改善，盈利能力触底反弹，费用小幅下行。 l旅游及景区板块：2023年板块业绩显著提升，费用率大幅回落，营收及归母净利润同比分别+115.88%、+150.81%。行业限制逐渐放宽，不断恢复发展，国家层面的旅游业政策导向由限制转向鼓励，将进一步提振居民出游信心，全面推进旅游消费发展复苏。旅游业的全面复苏推动行业的底层逻辑更新迭代，从传统服务、资源服务延伸到内容服务，目的地价值与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，从而带动当地旅游发展。 l酒店餐饮板块：2023年板块营收利润双提升，龙头率先回暖，营收及归母净利润同比分别+39.94%、+239.96%。随着线下出游和商务出行需求回暖，国内酒店入住率逐步提高，叠加行业供给出清，驱动2023年业绩恢复，其中客单价恢复情况优于入住率。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，2024年政府工作导向在消费领域持续围绕文旅等生活服务行业发力，预计文旅行业促消费政策有望延续，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及业绩逐步向好的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 首提消化存量房产，关注后续政策进展——房地产行业快评报告 行业核心观点： 房地产行业修复仍曲折推进，基于此次政治局会议表态，我们认为后续政策端在围绕供给端以项目为主体的保交楼政策仍会持续推进、以房企为主体的融资端政策仍会获得支持；需求端核心城市尤其是一线城市限购、首付比例调降等政策仍值得期待，房贷利率调降预计仍有空间，近期北京、天津均出台了放松限购等政策，对于释放部分需求以及提振购房者信心具有重要意义；库存方面，预计未来围绕新房库存去化以及“以旧换新”等盘活库存类的政策或将逐步推出。此外，此次会议未提及“三大工程”，但是我们认为未来仍是重点支持方向。建议关注基本面优秀的房地产开发类头部企业超跌反弹机会、受益于“三大工程”以及基建投资稳增长的优质建材个股、地产产业链中低估值高股息类个股。 l事件：（1）2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。 l点评： l坚持防范化解房地产行业风险，保交楼预计将持续获政策支持：从宏观角度看，房地产行业自2021年下半年开始下行至今历时近三年，房地产开发投资增速持续下行，目前仍承压，对宏观经济增长形成拖累；从微观主体看，大型房企暴雷等信用风险蔓延以及房价下降对购房者信心造成较大冲击，当前稳定房地产行业预期、防范化解行业风险仍是稳定并提振购房者信心的重要工作，保交楼是保民生、保障购房者权益的重要方面，预计未来政策端仍将积极支持保交付。 l提升住房品质，满足购房者需求：此次会议在明确行业供求关系发生新变化的基础上，进一步明确需求端对于优质住房的需求方向，进一步确立行业由卖方市场转向买方市场，预计未来新增住房品质将持续提升。 l首提“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，未来或加强关于行业库存去化的相关政策，以进一步化解供求矛盾：房地产行业供给端以及需求端政策持续不断，但至今并未扭转行业下行趋势，此次会议首次提出研究消化存量房产以及优化增量住房政策措施，我们认为未来围绕去库存方面的政策或有所加强，以此化解当前行业供求矛盾，实现新均衡。在行业供求基本面发生新变化的同时行业库存面临较大压力，在新房销售下滑下新房库存去化速度放缓，同时二手房存量供应增多，进一步分流新房销售需求。近期自然资源部发文要求严格落实“以需定供”，合理控制商品住宅去化周期较长城市的商品住宅用地供应。从土地供应端进行合理管控，进一步助力库存消化，预计未来关于库存去化的相关利好政策值得期待。 l风险因素：政策支持力度不及预