经营短期有所承压，期待建发协同发展

美凯龙（601828.SH）公司快评

报告概要：

美凯龙在2023年的经营业绩面临挑战，全年实现营业收入115.15亿元，同比下降18.55%，归母净利润亏损22.16亿元，较上一年同期大幅下滑496.78%。2024年一季度，公司继续承压，实现营业收入21.12亿元，同比下降19.30%，归母净利润再次亏损3.72亿元。

主要趋势：

1. 营收与利润承压：2023年及2024年一季度，公司营收与利润均呈现下滑趋势，主要是由于行业需求波动及商户优惠政策的影响。
2. 业务结构：公司经营87家自营商场及275家委管商场，通过品类延伸和多业态融合，如引入汽车品类，试水家装到家居、家电、汽车的一站式服务，以及发布M+高端设计中心，以优化商户结构。
3. 引入新股东：2023年6月，美凯龙引入建发股份、联发集团作为新股东，这将有助于优化公司治理结构和提升经营管理效率。
4. 财务状况：综合毛利率整体稳健，但期间费用率上升，导致净利率承压。期间费用主要包括销售、管理、研发及财务费用，其中财务费用增长显著。
5. 投资建议：考虑到控股股东建发集团与美凯龙的业务协同潜力，预计盈利能力有望逐步修复。2024-2026年的收入及净利润预计增长，给予增持-A的投资评级，目标价3.55元。

风险提示：

1. 新零售业务发展不及预期的风险。
2. 房地产行业周期波动风险。
3. 商场拓展不及预期的风险。

结论：

美凯龙面临短期经营压力，但通过引入新股东、优化业务结构和加强与建发集团的协同效应，长期发展前景可期。投资者应关注行业周期变化及公司策略执行效果。