政治局会议系列一吹响新一轮改革号角，关注财政积极扩张

——政治局会议系列一 研究院 策略摘要 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 新华社北京4月30日电中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 核心观点 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■宏观政策重在落实 政治局会议凝聚共识，新一轮改革开启。会议确立了7月召开二十届三中全会，意味着新一轮改革已成共识，而中国式现代化是这次改革的核心，通过改革为发展创造空间。 对经济的总体判断：一季度经济“回升向好”。阶段性的矛盾从“动能不足”转向“有效需求不足”，意味着总量性需求的改善成为短期的政策抓手。从资产角度重在前期政策的落实，从负债角度央行继续降准、降息成为必然。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 宏观政策：2024年的宏观政策重在前期政策的落实，避免前紧后松。财政政策发力的着力点在于资本品的“更新”和消费品的“以旧换新”，而货币政策的看点在于通过“降息”改善综合融资成本，通过“降准”缓和银行流动性压力。 产业政策：2024年改革的共识已达成，阶段性的矛盾转向总需求的稳定上，产业政策延续此前对新质生产力的表达，关注7月份三中全会。 ■房地产新一轮去库 房地产：继续不提“房住不炒”，预计进入到房地产去库存的阶段，由于当前居民杠杆率处在高位，意味着未来去库将继续面临结构性的分化。 民生：对就业优先的导向不变，同时更加强调对于“促进中低收入群体的增收”，关注收入分配体制改革。投资领域通过对“安全生产”专用设备的税收优惠支持力度支持更新。 改革开放：改革层面将通过完善市场经济基础制度来深化。开放层面将通过扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口来加大同世界的联系。 其他：继续关注绿色低碳和长三角区域发展。前者的要求是“扎实推进”，而后者最为国内大市场“一体化”和发展方式“高质量”的重点任务，有望取得更大突破。 ■风险 经济数据短期波动风险，宏观政策调整超预期风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1摘要：改革共识，降低波动.............................................................................................................................................................3思想基调............................................................................................................................................................................................4经济判断：未来核心是提高有效需求.............................................................................................................................................6总体要求：关注财政扩张的推动进程.............................................................................................................................................8宏观政策：强调落实，增量仍需等待...........................................................................................................................................10产业政策：延续新质生产力政策扶持............................................................................................................................................11改革开放：坚定不移深化改革扩大开放.......................................................................................................................................12防范风险：强调地产去库，降低风险...........................................................................................................................................13绿色低碳：提出扎实推进，认真实施...........................................................................................................................................14民生领域：关注安全生产技术设施...............................................................................................................................................15区域发展：关注区域战略，打造国内大循环...............................................................................................................................16 图表 图1：中国式现代化意味着从资产端、从供给侧来驱动宏观资产负债表的增量扩张|单位：无...........................................5图2：有效需求不足和低通胀特征丨单位：%YOY.......................................................................................................................7图3：工业增加值环比负增长丨单位：%.......................................................................................................................................7图4：企业实际利率水平并不低丨单位：%...................................................................................................................................7图5：居民杠杆率维持在历史的高位丨单位：%...........................................................................................................................7图6：主要实体部门宏观杠杆率丨单位：%GDP...........................................................................................................................9图7：主要实体部门宏观杠杆率变化丨单位：%YOY...................................................................................................................9图8：一般预算收入完成情况和历史对比丨单位：%...................................................................................................................9图9：一般预算支出完成情况和历史对比丨单位：%...................................................................................................................9图10：地方债净融资情况丨单位：亿元........................................................................................................................................9图11：国债净融资情况丨单位：亿元............................................................................................................................................9图12：财政支出再次放缓丨单位：%YOY，%GDP....................................................................................................................11图13：各分项财政支出增速丨单位：%YOY...............................................................................................................................11图14：新国九条发布推动资本市场进一步健康发展|单位：无