2023年年报和2024年一季报点评：麒麟龙头地位依旧，达梦行业拓展加快

证券研究报告·公司点评报告·IT服务II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国软件（600536） 2023年年报和2024年一季报点评：麒麟龙头地位依旧，达梦行业拓展加快 2024年05月06日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 30.27 一年最低/最高价 23.10/62.00 市净率(倍) 11.89 流通A股市值(百万元) 25,516.24 总市值(百万元) 26,022.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.55 资产负债率(%,LF) 63.21 总股本(百万股) 859.69 流通A股(百万股) 842.95 相关研究 《中国软件(600536)：2023年三季报点评：麒麟利润增速超预期，国产操作系统龙头地位依旧》 2023-10-30 《中国软件(600536)： 2023年中报点评：麒麟、达梦龙头地位稳固，下半年招标加快可期》 2023-09-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 9,640 6,723 8,067 9,891 12,339 同比（%） (6.87) (30.26) 19.99 22.61 24.75 归母净利润（百万元） 45.95 (232.75) 156.84 344.79 608.25 同比（%） (39.21) (606.53) 167.39 119.84 76.41 EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 (0.27) 0.18 0.40 0.71 P/E（现价&最新摊薄） 566.35 (111.81) 165.92 75.48 42.78 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2024年4月26日，中国软件披露2023年年报。公司2023年实现营业收入67.23 亿元，同比下降 30.26%；归母净利润亏损2.33亿元，上年同期盈利0.45亿元；扣非净利润亏损5.22亿元，上年同期亏损0.38亿元。2024年Q1，公司营收为7.03亿元，同比减少42%；归母净利润为-1.11亿元，同比增加44%。业绩低于市场预期。 投资要点 ◼ 下游景气度与投入加大导致业绩承压，自主品牌业务毛利率提升明显：2023年，公司业绩大幅减少，主要系：一是受网信市场影响，新签合同额不及预期，收入减少，利润贡献下降；二是公司持续加大税务业务等领域重大项目的投入；三是公司对股权投资计提减值损失。分业务来看，自主软件产品实现营收16.37 亿元，同比增长2.61%，毛利率75.08%，同比增加3.87pct。行业解决方案实现营收34.51亿元，同比减少40.41%，毛利率9.66%，同比减少0.08pct。服务化业务实现营收16.00亿元，同比减少28.05%；毛利率 55.44%，同比减少3.07pct。2024年Q1，公司营收同比减少，主要系网信业务量下降所致。公司归母净利润同比增加，主要系费用减少，同时处置非流动金融资产确认投资收益所致。 ◼ 麒麟软件业绩逆势增长，国产操作系统龙头地位显著：2023年，麒麟软件实现营收12.73亿元，同比增长10%；净利润4.22亿元，同比增长28%。友商统信软件2023年营收为5.06亿元，净利润为-2.84亿元。麒麟软件行业龙头地位显著。截至2024年4月29日，公司软硬件兼容适配数量总计高达449万。 ◼ 达梦数据稳步增长，行业客户不断认可：2023年，达梦数据实现营收7.94亿元，同比增长15%；净利润2.93亿元，同比增长10%；净利率为37%。2024年4月26日，达梦数据与华为在达梦数据武汉总部签署全面合作协议。2024年3月12日，经国家档案局评审认定，浙商银行数字档案馆（室）建设试点项目顺利通过验收，达梦数据库助力浙商银行，成为全国首家通过国家档案局企业集团数字档案馆（室）建设试点验收的企业。 ◼ 盈利预测与投资评级：2023年，信创行业景气度较低，公司主业影响较大。但麒麟和达梦双双逆势增长，彰显行业龙头地位。我们认为，随着信创行业逐步回暖，公司业绩有望重新企稳。基于此，我们将2024-2025年归母净利润预测值由4.38/7.28亿元下调至1.57/3.45亿元，新增2026年归母净利润预测为6.08亿元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策支持不及预期；行业竞争加剧。 -47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2023/5/82023/9/62024/1/52024/5/5中国软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国软件三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,313 6,631 8,809 11,725 营业总收入 6,723 8,067 9,891 12,339 货币资金及交易性金融资产 1,948 2,672 4,049 5,963 营业成本(含金融类) 4,243 5,068 6,010 7,092 经营性应收款项 2,543 1,866 2,278 2,821 税金及附加 41 46 56 70 存货 977 1,805 2,141 2,526 销售费用 523 565 593 740 合同资产 711 161 198 247 管理费用 893 807 890 1,110 其他流动资产 134 127 145 168 研发费用 1,469 1,613 1,929 2,344 非流动资产 2,943 3,035 3,118 3,192 财务费用 36 6 (3) (16) 长期股权投资 1,093 1,093 1,093 1,093 加:其他收益 289 323 396 494 固定资产及使用权资产 563 604 638 662 投资净收益 271 121 99 123 在建工程 0 40 80 120 公允价值变动 40 0 0 0 无形资产 267 277 287 297 减值损失 (138) 0 0 0 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 8 0 0 0 长期待摊费用 21 21 21 21 营业利润 (12) 406 910 1,614 其他非流动资产 998 998 998 998 营业外净收支 0 13 12 12 资产总计 9,256 9,666 11,928 14,917 利润总额 (11) 419 922 1,626 流动负债 4,982 4,415 5,250 6,209 减:所得税 (3) 27 60 106 短期借款及一年内到期的非流动负债 694 136 136 136 净利润 (8) 392 862 1,521 经营性应付款项 2,606 2,860 3,392 4,003 减:少数股东损益 225 235 517 912 合同负债 529 811 962 1,135 归属母公司净利润 (233) 157 345 608 其他流动负债 1,154 608 761 936 非流动负债 845 1,445 2,045 2,645 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.27) 0.18 0.40 0.71 长期借款 676 1,076 1,476 1,876 应付债券 0 0 0 0 EBIT (224) 190 401 698 租赁负债 42 242 442 642 EBITDA 77 488 718 1,034 其他非流动负债 126 126 126 126 负债合计 5,827 5,860 7,295 8,853 毛利率(%) 36.89 37.18 39.24 42.52 归属母公司股东权益 2,279 2,421 2,730 3,249 归母净利率(%) (3.46) 1.94 3.49 4.93 少数股东权益 1,150 1,386 1,903 2,815 所有者权益合计 3,429 3,806 4,633 6,064 收入增长率(%) (30.26) 19.99 22.61 24.75 负债和股东权益 9,256 9,666 11,928 14,917 归母净利润增长率(%) (606.53) 167.39 119.84 76.41 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (495) 1,005 1,165 1,763 每股净资产(元) 2.65 2.82 3.18 3.78 投资活动现金流 126 (256) (289) (275) 最新发行在外股份（百万股） 860 860 860 860 筹资活动现金流 (7) (25) 501 426 ROIC(%) (3.23) 3.52 6.28 8.47 现金净增加额 (375) 724 1,377 1,914 ROE-摊薄(%) (10.21) 6.48 12.63 18.72 折旧和摊销 301 298 316 336 资产负债率(%) 62.95 60.62 61.16 59.35 资本开支 (213) (377) (388) (398) P/E（现价&最新股本摊薄） (111.81) 165.92 75.48 42.78 营运资本变动 (654) 396 34 (42) P/B（现价） 11.42 10.75 9.53 8.01 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做