2023年年报及2024一季报点评：业绩稳健，投资影响有望减弱

维持“增持”评级。公司公布2023年年报，营业收入1708.7亿元(+2.41%)，归母净利润212.3亿元（-39.67%）；同时公布24年一季报，营业收入404.49亿元（-9.73%），归母净利润46.52亿元（-32.69%）。鉴于24Q1煤价承压，我们下调24、25年EPS至2.28、2.59元（原3.04、3.06元），新增26年EPS为2.65元。根据可比公司2024年平均12.2xPE估值，调整目标价至27.82元(+5.25元)。 1217032063 煤炭销量继续提升，价格回落，预计Q2价格下行压力趋缓。2023年，公司煤炭产量16372.42万吨（+4.1%），销量25322.12万吨（+12.6%），均价596.1元/吨（-13.04%），原选煤吨成本约296.59元/吨（-7.14%）。2024Q1煤炭销量6146万吨（+9.16%），均价约540元/吨（-85元/吨），吨成本约280元/吨。4月动力煤价格已触底回升，预计公司Q2价格530-540元/吨，较2023Q2降幅收窄至10-20元/吨，业绩下行压力趋于缓解。 2023Q4及2024Q1业绩受公允价值变动影响，预计 H2 有望缓解。23Q4及24Q1公允价值计提8.7、9.17亿，主要受公司持有盐湖股份影响，预计后续会推动盐湖股份的权益法计量。公司与朱雀也有3个资管计划在管，预计24年将逐步退出。我们预计24H2起公允价值变动对公司净利润影响明显减弱，2025年影响基本消除。 长期有成长，分红继续保持高位。公司分红率自21年起保持在60%，持有小壕兔一号、三号矿井（800、1500万吨/年）探矿权有望贡献长期成长。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 表1