A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望

2024年05月04日 A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望 核心观点： 分析师[Table_Authors] 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：周美丽 行 业业 绩 亮 点：（1）上 游 资 源 ：2024Q1， 石 油 石 化 、 基 础 化 工 的 营 收 累 计 同比 增 速、 归 母 净 利 润 累 计 同 比 增 速 均 较2023年 增 速 环 比 上 升。二 级 细 分 行 业中 贵 金 属 、特 钢、橡 胶 等 归 母 净 利 润 增 速 较 高 ，业 绩 改 善 幅 度 较 大 。（2）中 游制 造 ：2024Q 1，仅 机 械 设 备的营 收 增 速和归 母净 利 润 增 速环 比 改 善，主 要 受 大规 模 设 备 更 新 计 划 带 动。细 分 行 业 中 ，2024Q1，专 用 设 备 、轨 交 设 备 、自 动 化设 备 的 归 母 净 利 润 增 速 均 高 于20%，商 用 车 、汽 车 零 部 件归 母 净 利 润 增 速 分 别为55.86%、48. 98%， 业 绩 表 现 相 对 较 好 。（3）下 游 消 费 ：2024Q1， 社 会 服 务（61.69%）、农 林 牧 渔（56.20%）、轻 工 制 造 （49. 41%）、食 品 饮 料（15. 96%）、家 用 电 器（9.87%）、美 容 护 理（8. 18%）、纺 织 服 饰（6.27%）均 实 现 归 母 净 利润 增 长。从 边 际 变 化 来 看 ，2024Q1农 林 牧 渔 、 轻 工 制 造 、 医 药 生 物 归 母 净 利润 增 速 较2023年 有 所 改 善 。（4）金 融 地 产 ：2024Q1银 行 业 、非 银 金 融 行 业的业 绩 增 速 整 体 较2023年环 比下 降；房 地 产 行 业 营 收 和 归 母 净 利 润 分 别 同 比 下降13.72%、99.58%，但 归 母 净 利 润 增 速 降 幅 较2023年 有 所 收 窄。（5）科 技 板块 ：2024Q1，电 子 和 通 信 分 别 同 比 增 长75.07%、7.48%， 增 速 较2023年 环 比分 别 上 升103. 55pct、3.17pct。 综 合 来 看 ， 通 信 行 业 业 绩 表 现 最 好 ， 而 电 子 行业 景 气 度 改 善 幅 度 最 大 。（6）基 础 设 施 ：公 用 事 业 行 业 业 绩 保 持 稳 定 ，归 母 净利 润 增 速 维 持 较 高 水 平 ； 环 保 行 业 业 绩 改 善 幅 度 较 大 ， 景 气 度 上 行 。 相关研究 2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26，穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长 轮转策略 行 情 回 顾 与 展 望：（1）由 于 盈 利 下 降 ， 大 盘 指 数 年 初 至 今 的 行 情 主 要 靠 估 值拉 升 。 截 至4月30日 ， 全A的PE(TTM)估 值 自2023年 末 的16.67x上 升 至17.13x， 当 前 估 值 处 于 历 史 中 低 水 平。展 望 后 市 ，A股 震 荡 向 上 可 能 性 较 高 ，且 以 结 构 性 行 情 为 主 。（2）行 业 层 面 ，综 合 考 虑 业 绩 和 估 值 ，未 来 投 资 价 值 按顺 序 依 次 是 ：第 一 梯 队 ，有 望 实 现 业 绩 与 估 值 双 击 的 电 子 、社 会 服 务 、轻 工 制造 、公 用 事 业 、交 通 运 输 、环 保 、石 油 石 化 ；第 二 梯 队 ，业 绩 稳 定 ，但 估 值 有望 提 升 的 食 品 饮 料 、汽 车 、机 械 设 备 、家 用 电 器、美 容 护 理 、通 信 、纺 织 服 饰；第 三 梯 队 ，业 绩 增 速 低 但 改 善 幅 度 较 大 的医 药 生 物 、基 础 化 工等 行 业 ，关 注 政策 对 房 地 产 的 催 化 效 果。同 时 ，随 着 行 业 内 业 绩 表 现 分 化 程 度 加 剧 ，需 要 更 多关 注 行 业 内 细 分 板 块 的 差 异 。 2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红 2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展 2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望2024-02-28，日股创新高后如何演绎2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？ 风 险 提 示：财 报 业 绩 统 计偏 误 风 险，海 外货 币 政 策 不 确 定风 险 ， 国 内 政 策不及 预 期风 险。 目录 （一）全部A股........................................................................................................................................................................3（二）宽基指数........................................................................................................................................................................6（三）行业指数........................................................................................................................................................................6 （一）上游资源........................................................................................................................................................................9（二）中游制造......................................................................................................................................................................11（三）下游消费......................................................................................................................................................................13（四）金融地产......................................................................................................................................................................16（五）科技板块......................................................................................................................................................................17（六）基础设施......................................................................................................................................................................19 一、A股整体业绩分析 （一）全部A股 从 收 入 端 来 看 ，2023年全 部A股 、 全 部A股 非 金 融 、 全 部A股 非 金 融 石 油 石 化 营 业 收 入 累 计同 比 增 速 分 别 为1.48%、1. 74%、2.55%，较2023三 季 报 分 别 下 降0. 66pct、0.70pct、0. 57pct；2024Q1全 部A股 、全 部A股 非 金 融 、全 部A股 非 金 融 石 油 石 化 营 业 收 入 累 计 同 比 增 速 分 别 为0.16%、0.56%、0.02%，均 实 现 了 正 增 长 ，但2024Q1营 收 增 速 均较2023年整 体 增 速 有 所 回 落，降 幅 分 别 为1. 32pct、1.19pct、2.53pct。如 图1所 示 。 从 单 季 度 看 ，2023Q4全 部A股 、全 部A股 非 金 融 、全 部A股 非 金 融 石 油 石 化 的 营 业 收 入 单 季度 同 比 增 速 分 别 为-0.34%、-0. 13%、1.01%，较2023Q3分 别 下 降1.67pct、2.33pct、1. 48pct；全 部A股 、 全 部A股 非 金 融的2024Q1营 收 增 速分 别较2023Q4单 季 度 有 所 上 升 ， 分 别 上 升0. 50pct、0.69pct， 而全 部A股 非 金 融 石 油 石 化则 下 降1.00个 百 分 点。如 图2所 示 。 A股 营 收 增 速 呈 下 降 趋 势 ，底 部 特 征 明 显 ，尤 其 是 非 金 融 石 油 石 化 板 块 ，表 明 需 求 端 增 速 仍 在放 缓 。4月30日 ， 中 央 政 治 局 会 议 对 当 前 我 国 经 济 形 势 的 判 断 是 ：“经 济 持 续 回 升 向 好 仍 面 临 诸 多挑 战 ，主 要 是 有 效 需 求 仍 然 不 足 ，企 业 经 营 压 力 较 大，重 点 领 域 风 险 隐 患 较 多 ，国 内 大 循 环 不 够 顺畅 ，外 部 环 境 复 杂 性 、严 峻 性 、不 确 定 性 明 显 上 升 。但我 国 经 济 基 础 稳 、优 势 多 、韧 性 强 、潜 能 大 ，开