月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱):高涨情绪能否延续?

4月纯碱盘面在装置不稳、光伏玻璃点火超预期及资金面的配合下，同时抢跑今年集中检修逻辑（部分碱厂今年有提前检修动向），盘面单边大幅推涨，当前盘面已达升水状况（09最高2320）。现货价格方面，本月纯碱现价逐步也随着盘面水涨船高，企业挺价意愿逐步增强。此外近期亦有传闻：碱厂会议精神，5月纯碱挺价2300元/吨。截至4月29日，沙河重碱低端价格2150元/吨，青海重碱低端价格1900元/吨。 此外玻璃方面，随着需求出现边际好转，外加成本端纯碱价格大幅上行的带动，玻璃盘面亦呈现出震荡上行的局面。而现货价格方面，与纯碱现货不同的是，浮法玻璃原片现货均价整体依旧偏弱、降价出货为主，均价重心上较3月仍有所下行，直到月底，有个别厂家存提涨意愿，价格也有逐步企稳迹象。截至4月29日，全国玻璃现货均价1707元/吨，环比上月同期下滑50元/吨。 二、上游供应 4月，纯碱产量及开工率整体呈先抑后扬的趋势，月度产量较上月有所减少——原因主要在于部分碱厂装置检修/减量。截至月底，晶昊扫塔、南碱、昆仑、发投、远兴维持减量，龙山、甘肃氨碱源逐步恢复中。此外5月有个别大厂已公布大修计划：江苏实联（110万吨）于5月6日，山东海化（180万吨）于五月下旬。截至4月26日当周，纯碱周产量73.03万吨（月内最低周产69.81万吨），开工率87.61%（月内最低84.71%）。后续持续进一步关注碱厂产线动向。 玻璃方面来看，本月浮法玻璃日熔短暂延续上月高位趋势后，日熔逐步有所下移、后趋稳定。截至4月29日，浮法玻璃日熔17.46万吨，环比上月同期下降了0.19万吨，开工率84.21%，环比上月同期降低了0.99%。产线方面，本月共计两条产线冷修，涉及产能1500吨/日；本月暂无点火计划。此外，据产业消息面 了解，5-6月浮法玻璃产线冷修预期或较为集中，日熔方面或进一步下行。此外，从企业处获悉，玉晶玻璃5月初有2条产线停产，后进行产线置换，具体停产时间要看窑炉进度。 三、下游需求 4月纯碱整体需求在月初短暂下行后得到好转迹象，下游玻璃厂补库需求增加刺激纯碱进一步出货，截至4月21日，玻璃厂纯碱库存天数（37%）已提升至20.95天。月底，随着纯碱现货价格跟随盘面上行，高价碱成交相对较为零散，部分低库企业维持补库，但相对下游采购情绪逐步以观望为主。此外光伏玻璃产线前期点火相对超预期，对于纯碱之后需求增长上有所推动。 玻璃需求方面，4月整体表需上旬好于中下旬。清明节后，整体需求有好转迹象，各地产销出现大幅提升，日均产销维持100%+。而在这轮中下游补库之后，现货市场逐渐恢复平静，之后月底受盘面价格带动，部分地区期现商投机需求涌起，沙河产销再度火爆，随后华中、华东地区出货也有一定改善，而华南地区受天气等多方因素影响，依旧相对偏弱。从深加工订单来看，当前仍然是家装订单相对好于工程订单。终端地产观察来看，新房及二手房成交均有所好转，房企销售回款情况有一定改善，对于玻璃来讲，终端需求逐渐好转，后续关注终端需求持续性、深加工订单实际情况。 四、库存情况 从4月纯碱的整体库存情况来看，整体处于今年以来高位水平，且依旧远高于去年同期（但低于22年同期）。其中具体来看，重碱库存累积压力明显高于轻碱，且轻碱中下旬还出现去库迹象。截至4月26日，纯碱库存87.85万吨（环比3月29日：+4.49）：重碱53.91万吨（环比3月29日：+6.91），轻碱33.94万吨（环比3月29日：-2.42）。 玻璃库存方面，本月浮法玻璃厂库库存整体呈现去库的趋势，截至4月26日，浮法玻璃厂库库存位5993.20万重量箱，环比3月底减少了1100.4万重量箱，去库了16.44%。分区域来看，库存情况有所差异，华中、西南地区同比去年此时库存压力相对较大，其余地区库存状况相对可控。后续关注渠道商拿货情况，以及深加工企业订单情况能否带动原片去库的维持。 图表8：重碱厂库库存&轻碱厂库库存 资料来源：Mysteel，新湖期货研究所 五、利润 4月下旬随价格攀升，利润出现好转迹象，其中氨碱利润出现较大提升，而联碱利润相比月初仍有所下移：截至4月26日，氨碱法利润466.78元/吨，较月初增加了140.1元/吨；联碱法工艺利润由月初559.1元/吨，下降至533.6元/吨（-25.5）。玻璃方面，本月三大工艺的生产利润相对来说维持平稳下移的趋势：截至4月26日，以天然气为生产工艺的玻璃厂利润为103元/吨，较月初下滑了65元/吨；以煤制气为生产工艺的玻璃厂利润为196元/吨，较月初减少84元/吨；以石油焦等为生产工艺的玻璃厂利润为374元/吨，较月初减少90元/吨。 图表14氨碱法利润&联碱法利润 资料来源：Mysteel，新湖期货研究所 六、进出口 2024年3月我国纯碱进口21.55万吨，较2月仍有所增长（+3.37万吨）。进口上，主要在于下游两家大型玻璃企业为满足多渠道采购以及成本方面考虑，所进行的海外碱采购，后续二季度每月或仍有进口计划，后续关注实际到港量及采购节奏。出口方面，3月纯碱出口9.99万吨，环比2月增加了4.81万吨。 图表16：纯碱2024年2月进口&出口 3月浮法玻璃进口2.21万吨，环比2月减少了0.62万吨；出口3.81万吨，环比2月增加1.55万吨。 七、行情展望 （一）纯碱： 在装置不稳、光伏玻璃点火超预期及资金面的配合下，盘面维持多头强势运行，且持续升水结构。短期谨慎对待，不宜追多（多单注意仓位管理），在情绪退温加之供应端短停产线恢复后，盘面或有高位震荡调整需求，多单持有可考虑择机沽空01作保护。此外建议后续持续关注资金动向及碱厂产线情况。但中期来讲，随着检修季逻辑推进（今年一些大厂大修较为提前），在价格回调后，仍然建议逢低（背靠高位氨碱成本上沿）布局09多单。套利方面，关注9-1正套机会。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。另外每月进口预期仍存，关注实际动向。 （二）玻璃： 整体而言，后续仍需关注终端地产（工程、家装）向上的需求传导，对于下游需求边际好转迹象，不宜维持过分悲观态度，后续关注追踪中下游库存消化情况。此外后续地产政策（保交楼、“三大工程”）预期仍存、新房及二手房带来的家装玻璃需求仍维持中性偏乐观对待。在需求持续性恢复向好的前提下，叠加盘面价格整体低位，价格仍有向上的动能，后续背靠成本仍可维持逢低多思路。此外注意近段时间部分地区（沙河）期现商拿货较多、投机性需求较高，后续或有抛盘面动向，谨慎对待。后续留意现货价格动向、企业订单接收、以及供应端产线冷修兑现情况，是否能对行情形成进一步支撑。 新湖期货黑色组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。