期债基差大幅走扩，策略表现有所分化

国债期货月度报告： 期债基差大幅走扩，策略表现有所分化 2024年5月6日 ★主要内容 本月国债期货波动较大，隐含到期收益率先降后升月度均有所上行（月度隐含到期收益率变化BPs：TL4.35，T0.53，TF1.51，TS5.49），国债利率期限利差延续上行趋势，（期限利差变化BPs：30Y-10Y6.61，10Y-2Y1.12）。期债基差方面，本月基差净基差整体大幅上行（基差月度变化BPs：TL0.94，T0.28，TF0.24，TS0.03；净基差月度变化BPs：TL1.04，T0.31，TF0.26，TS0.04），基差策略方面，三十年国债期货反套收益空较大，若基于前五活跃券计算TL的最新IRR为-3.03%（上述基差基于前三活跃券计算），则基于100BPs债券借贷成本与DR1M资金利率计算的反套预期回报约为4.08%。 国债期货策略方面，我们整理跟踪基于高频数据的日度多空择时、日内趋势策略、三十年国债期货策略三类国债期货择时策略，和国债期货跨品种基差套利策略，以及国债久期轮动策略、信用债久期中性对冲策略两类现券策略。择时策略方面，基于高频数据的日度择时策略的策略逻辑更侧重寻找短期高抛低吸的机会，4月份不同品种表现有一定分化（T0.0%、TF1.0%、TS-0.1%）；三十年国债期货策略从现券量价的角度出发更多捕捉其固有的趋势性特征，4月份出现一定回撤月度收益-0.7%；开盘动量和尾盘动量策略4月分均出现不同程度的回撤。跨品种基差套利策略当季合约月度收益0.7%。国债久期轮动策略相对基准年度累计超额收益走阔，2024年前四个月超额27BPs。信用债久期中性对冲策略3月月末出现降久期信号，4月对冲组合取得较佳效果，久期轮动不对冲组合月度收益为0.3%，久期轮动对冲组合月度收益0.4%。现券策略月度展望方面，国债久期轮动推荐持有5-7年高久期指数，信用债久期轮动策略推荐持有高久期信用债指数加国债期货对冲久期中性组合。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示 量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 目录 1.国债期货月度跟踪：.....................................................................................................................................................52.国债期货市场概况.........................................................................................................................................................52.1.国债期货基差走势.........................................................................................................................................................52.2.到期收益率与利差走势.................................................................................................................................................73.国债期货量化策略表现...............................................................................................................................................104.风险提示........................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：国债期货基差走势（20日移动平均）............................................................................................................................................5图表2：国债期货净基差走势（20日移动平均）........................................................................................................................................5图表3：三十年期国债期货基差净基差走势.................................................................................................................................................6图表4：十年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表5：五年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表6：两年期国债期货基差净基差走势.....................................................................................................................................................6图表7：三十年期国债期货到期收益率.........................................................................................................................................................7图表8：十年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表9：五年期国债期货到期收益率.............................................................................................................................................................7图表10：两年期国债期货到期收益率...........................................................................................................................................................7图表11：中债国债与国开债收益率利差（30-10Y）...................................................................................................................................8图表12：中债国债与国开债收益率利差（10-2Y）.....................................................................................................................................8图表13：国债期货隐含到期收益率利差（TL-T）......................................................................................................................................8图表14：国债期货隐含到期收益率利差（T-TF）......................................................................................................................................8图表15：国债期货隐含到期收益率利差（T-TS）.......................................................................................................................................9图表16：国债期货隐含到期收益率利差（TF-TS）....................................................................................................................................9图表17：国债期货主要策略介绍（择时策略）.........................................................................................................................................10图表18：国债期货主要策略介绍（套利、套保与债券量化策略）.........................................................................................................10图表19：期债日度择时策略分品种净值.....................................................................................................................................................11图表20：期债日度择时策略分品种月度损